Informe de Economía y Negocios

NOS AUSPICIAN

Agotados de problemas.

La repentina continuidad de la guerra comercial entre Estados Unidos y China nos llevará a un nuevo derrape en las cotizaciones. No tenemos paz. Solo una tregua traería tranquilidad. A ponerse el casco hasta que las tropas logren parlamentar el cese de hostilidades. La sostenibilidad de la deuda.

¿Qué pasa que estás agotado?

. - Se desató un nuevo capítulo de la guerra comercial entre Estados Unidos y China, la consecuencia lógica es una fuerte baja en los mercados de acciones y materias primas. Esto tiene como resultado un viaje a la calidad, venta de bonos y devaluación en mercados emergentes, y fortalecimiento del dólar a nivel mundial. Europa y los problemas del Brexit no ayudan, el mundo se deprime.

¿Esto implica que las tasas a nivel mundial pueden bajar?

. - Correcto, las tasas bajan a nivel mundial, pero no por un escenario positivo, caen ante el temor de una recesión global, lo cual es altamente perjudicial para el comercio mundial.

¿Argentina?

. - Lamentablemente, cuando el mundo estornuda Argentina se engripa. Los problemas a escala mundial impactan el doble en nuestro país que en cualquier economía vecina. Los precios de las materias primas llegan a niveles muy bajos, y no es rentable sembrar de cara al año 2020. Sólo nos puede salvar que el clima siga siendo adverso a los agricultores americanos, y que en nuestro país volvamos a una cosecha récord. Con rindes normales y los precios actuales estamos en verdaderos problemas.

¿Qué pasa con la carne y la fiebre porcina?

. - El precio de la carne puede seguir a la suba. La demanda de carne de China podría disparar el precio internacional. En Argentina hay menos encierres en feed Lot que un año atrás, la oferta al mercado interno podría caer un 20%. Se está vendiendo mucha vaca a China, en dos años el impacto se sentirá en el stock ganadero. Estamos haciendo todo lo posible para tener un problema a futuro.

¿Vamos a exportar cerdo?

. - Se habilitaron plantas para exportar, y el gobierno desea incrementar exportaciones. Sin embargo, perdemos de vista que una suba de las carnes generaría un incremento de precios en el mercado interno, y esto implica más inflación.

No podemos cerrar la exportación

. - Correcto, pero sin planificación y una política de Estado de sustitución en la oferta de carnes, el resultado será una suba del precio de la carne, cerdo y pollo. Esto impactaría en el índice de precios, y le quitaría poder adquisitivo al asalariado.

¿Cómo ves a la calle?

. - La microeconomía me preocupa, los costos de una familia subieron notablemente y cada vez más se recurre a los ahorros para llegar a fin de mes. Algún día se terminan y el ajuste del consumo nos llevará a un círculo vicioso difícil de salir. En el último trimestre del año 2018 el PBI cayó el 6,2% y el consumo privado el 9,5%, mientras que la inversión el 25% anual. No deberíamos descartar que algo parecido sucedió en el primer trimestre del año 2019, y que estas cifras que pensaban atenuarse en el segundo trimestre del 2019, no han visto todavía un piso firme. Con estos números se hace difícil la reelección del presidente.

La clase política qué señales está dando

. - Estaríamos en las puertas de un posible acuerdo político, eso es bueno para los mercados, porque aportaría previsibilidad, sin embargo, los mercados ya están mirando que puede suceder con la deuda de cara al próximo gobierno.

¿Qué datos tenemos de la deuda?

. - El PBI a diciembre de 2018 se ubica en U$S 385.257 millones. Este PBI está muy afectado por la gran devaluación el peso, en condiciones normales nuestro PBI se ubicaría en torno de los U$S 450.000 millones.

La deuda

. - El stock de deuda y el porcentaje del PBI es el siguiente:

Deuda intraestado                             U$S 125.994 millones        32,7% del PBI
Deuda con organismos inti.             U$S   57.949 millones        15,0% del PBI
Deuda Privada                                   U$S 148.249 millones         38.5% del PBI
Total                                                   U$S 332.192 millones         86,2% del PBI


Es muy preocupante

. - En primer lugar, la deuda intraestado es un problema de los argentinos, aquí lo que tenes que analizar es el resto de la deuda que alcanza al 53,5% del PBI. Por este total de deuda pagamos intereses por aproximadamente el 3% del PBI.

¿Qué necesita hacer argentina?

. - Tener equilibrio fiscal primario, los ingresos y los egresos deben estar equilibrados. Por otro lado, como paga intereses por el 3% del PBI debería trabajar para crecer a un ritmo del 3% anual, para no incrementar la ecuación deuda versus PBI. Para que el PBI en dólares no siga cayendo, tiene que tratar de tener un tipo de cambio más estable, para ello hay que trabajar en mejorar la competitividad vía baja de impuestos, no devaluaciones nominales.

Lo que pedís es un cambio estructural.

. - Claramente necesitamos un crédito de facilidades extendidas del FMI, que contemple como metas cambios estructurales, y no un resultado fiscal aislado de la solución de los grandes problemas del país.

Vos me decís que tenemos solución

. - La solución es más reformas estructurales, eso no quiere decir que la microeconomía resuelva sus problemas en lo inmediato. Hay que crear las bases para crecer.

Aumentan las retenciones

.- No lo sabemos, si conocemos que las proyecciones de recaudación fueron mal calculadas porque se tuvieron en cuenta como propias las exportaciones que se realizan vía admisión temporaria. Este desfasaje hizo que se pensara en subir las retenciones, algo que por ahora nadie confirma.  

¿Cómo ves a la economía para el resto del año?

. - Lamentablemente la baja de precios de las materias primas genera un efecto pobreza en las exportaciones argentinas, esto les quita dinamismo a las importaciones, cae el comercio con el mundo y esto afecta al PBI. No vemos que lleguen inversiones al país. El consumo público está en baja producto del ajuste del Estado, y el consumo privado atraviesa una merma considerable. No vemos una economía expandiéndose en lo que resta del año.

¿Qué sucede con las variables financieras?

. - Muy simple, la demanda de crédito no existe, el volumen de negocios con las tarjetas de crédito tuvo al 30 de abril una suba anual del 21,6%, y los créditos personales crecen el 7,1% anual. No hay ganas de tomar crédito con las actuales tasas de interés. Los bancos toman dinero y deben prestarlos al Banco Central a las leliq.

¿Cómo vienen los plazos fijos?

. - Al 30 de abril el stock de plazo fijo en $ suma $ 1.360.722 millones con un incremento del 35,8% anual (mucho menos de lo que paga de tasa de interés). Colocaciones a plazo de 30 días se ubican en $ 925.638 millones y crecen el 33,1%, colocaciones a más de 30 días se ubican en $ 435.084 millones y crecen el 41,7% anual. Los plazos fijos en dólares unan U$S 8.423 millones y crecen el 15,3% anual.

Suben los plazos fijos y caen los préstamos.

. - Por eso crece el stock de leliq, no hay quien tome los pesos a estas tasas. En materia de dólares se produce un excedente importante, hay dólares de sobra en el sistema, pero el mercado no demanda estos créditos. Por ejemplo, el stock total de depósitos en dólares suma U$S 34.238 millones, y los préstamos en dólares suman U$S 15.908 millones, sobran U$S 18.330 millones. De ese total los bancos le aportan al Banco Central U$S 16.032 millones en materia de encajes y se quedan con U$S 2.298 millones en caja disponible.

Conclusiones

. - La continuación de la guerra comercial entre Estados Unidos y China impulsará una migración de dinero de la región, que impactaraá en Argentina en la cotización de bonos, acciones y devaluación de nuestra moneda.

. - Sin la llegada de inversiones es imposible revertir la caída del PBI, veremos una nueva baja del consumo público y privado. Las exportaciones suman muy poco con la baja en el precio de las materias primas, las importaciones caen por el bajo consumo e inversión.

. - La deuda aún no es un problema severo, nuestro PBI está en niveles muy bajos, y debería estabilizarse un escalón más arriba que el actual. La relación deuda exigible versus PBI está en el 53,5%, deberíamos preocuparnos si supera el 70% del PBI. El próximo gobierno debería reformular el acuerdo con el FMI, para ir a un plan a 10 años, con reformas estructurales y refinanciación de planes de pago. Por ahora, no avizoramos un escenario de reestructuración de la deuda.

. - La baja en las materias primas es muy importante, el productor no aprovechó los mercados de futuros, aquí tampoco tenemos una política de estado para incentivarlos a dicho operatoria. Hoy los precios son U$S 30 más bajos que un año atrás, un efecto pobreza imposible de superar.

. - La carne tendrá precios a la suba, por el impacto de la exportación y menos producción en el mercado interno. Hay una caída del 20% en el encierre de feed lot, habría una fuerte caída de la oferta, la demanda no puja, pero la oferta caerá más que la demanda.

. - El gobierno explora la posibilidad de un crédito del exterior para recompra de deuda. El FMI no le prestaría dicho dinero, pero pretenden usar fondos del año 2020 para recomprar el Bonar 2020, anticipando el rescate y pagando menos intereses y cancelar una porción menor de capital. Si el gobierno consigue que bancos privados le presten dinero, el rescate de deuda generaría una caída en el riesgo país, y descomprimiría la cotización del dólar.

. - La búsqueda de un acuerdo político luce interesante, pero evidencia que la salida de la crisis no será inmediata, más entusiasmo en empresarios que en la clase política que no registra ser la responsable de estos problemas.

¿Dónde estás esta semana?

. - El martes con los amigos de la AEV, el jueves con Gastaldi Hermanos en General Dehesa, y el viernes en la Sociedad Rural de Suipacha.

¿El saludo?

. - Para los amigos de Alicia de la querida Córdoba, el nombre no es de mujer, aunque parece, son las siglas de Administración Londinense de Inversión y Cía. 

 
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