Informe de Economía y Negocios

NOS AUSPICIAN

La devaluación perdida.

El gobierno perdió la oportunidad de tener un tipo de cambio alto. La gran devaluación se licuó con la baja de los últimos días, el aumento en los impuestos y la inflación corrida. El Banco Central piensa en bajar la tasa del 60% anual, no creo que llegue a bajarla más allá del 55% anual. Diciembre puede traer un veranito de consumo.

Cómo viene la semana

. - Una semana perdida, el lunes feriado en Argentina, jueves y viernes feriado en Estados Unidos. Tenemos sólo dos ruedas para evaluar la parte financiera, yo te diría que te tomes vacaciones hasta el lunes que viene.

El Banco Central anunció que podría bajar la tasa del 60% anual.

. - La oferta de dólares es elevadísima. El dólar mayorista cerró en $ 36,00, y para el viernes la base del canal de intervención estará en $ 34,72. La idea del gobierno es seguir bajando la tasa de las leliq con el fin de que bajen las tasas de plazo fijo, y esto aliente a una suba del dólar.

Vamos a lo primero, inflación nacional.

. - La inflación minorista de los últimos 12 meses es del 45,9% anual. Tenemos por delante noviembre y diciembre, en el año 2017 para dichos meses la inflación fue del 1,38% y 3,14% mensual. Te diría que vamos a un escenario de una inflación del 47% anual. Si le sumas una tasa positiva del 5% anual, la tasa debería bajar a niveles del 52% anual.

 

¿Tasa de plazo fijo?

. - Por un monto bajo, inferior al millón de pesos te pagan el 44% anual, por un monto superior al millón entre 50% y 52% anual en promedio. Estas tasas podrían caer significativamente, por eso hace tiempo que recomendamos cerrar colocaciones a plazos más largos que 30 días.

¿Qué pasaría con el dólar?

. - El gobierno apuesta a congelar el tipo de cambio, y bajo esta política se equivoca, porque el tipo de cambio multilateral muestra una baja impresionante. Fíjate el grafico anexo, el tipo de cambio por debajo de $ 35 es un tipo de cambio bajo, y por encima de $ 45,00 es un tipo de cambio alto. En la medida que la inflación crezca a mayor ritmo que el dólar volvemos a tener un tipo de cambio muy bajo. Momento para comprar bonos en dólares.

 

Me mostras el mismo grafico para el año 2018.

. - Como no, cayó de un nivel cercano a $ 42,00 a $ 36,00, esta baja del 14,3% en dos meses, y una suba de la inflación superior al 10% en dos meses, nos dejó fuera de competencia.

 

¿Entonces? Fue una devaluación perdida.

. - Claramente, el exportador tiene una retención que crece porcentualmente mientras el dólar baja, los $ 4,00 sobre $ 36,00 representan el 11%, hay productos que tuvieron quita de reintegros, y suba de la presión tributaria. Estábamos mejor antes de la devaluación que ahora.

¿Solución?

. - Bajan impuestos, de lo contrario a la larga o la corta, se viene otra devaluación.

Llego el resultado fiscal de octubre.

. - Es muy bueno, pero todavía nos falta mucho por mejorar, nosotros relevamos el acumulado de 12 meses, aquí podés observar varias cosas:
  1. El gasto de capital suma 193.000 millones es menor al pago de intereses.
  2. El déficit primario es de $ 320.000 millones
  3. El pago de intereses es de $ 340.000 millones
  4. El resultado financiero global es negativo en $ 358.000 millones.
  5. Tomando el tipo de cambio promedio del año, nos da un déficit de U$S 23,855 millones.
Estos números son muy elevados, para el año que viene hay que revertir un rojo de $ 320.000 millones, no luce imposible, pero será muy duro, ya que no se reduce vía baja de gastos, se realiza vía suba de impuestos. Por eso el mayor peligro pasa por la actividad económica.
 

¿Mañana se licitan lebac?

. - Correcto, las lebac quedarán con un monto mínimo, ya no son representativas del mercado. El gobierno saldrá a ofertar letras en pesos, para poder absorber parte del vencimiento de lebac. Es una suma menor, ya que se licitan $ 147.000 millones, ya no hay más súper martes en el horizonte.

¿Me conviene comprar letes del gobierno?

. - Sí, te conviene, pero no cuentan con gran liquidez, si es de corto plazo prefiero un plazo fijo o una caución bursátil, si es a más plazo las lecap son una buena opción, si tenes más espalda para aguantar el PR15. Si te gusta el dólar hay letes a buen precio.

¿Cómo terminaron los mercados ayer?

. - En Estados Unidos hubo caída generalizada de los mercados emergentes, sin embargo, el dato positivo vino por el lado de una fuerte baja en la tasa de retorno de los bonos de tesorería americano a 10 años, se ubicaron en el 3,05% anual. Las monedas emergentes se revaluaron, el real quedo a 3,75. Nada grave por ser feriado.

 
Conclusión

. - La Argentina está perdiendo una nueva oportunidad de ser competitiva, el dólar está bajando notoriamente. La gran presión tributaria, la baja desde $ 42,00 a $ 36, y la inflación corriente nos perjudican a la hora de exportar. Esta semana el gobierno comienza el proceso de baja de tasas, en el mercado de futuro cada día que pasa hay menos volumen, clara señal de que el gobierno desea congelar al dólar. Los bancos oficiales dejaron de ser bancos de fomento, y ofrecen financiación a tasas usurarias. La actividad está muy complicada.

Cómo ves diciembre para el comercio.

. - Algunos sindicatos lograron un ajuste paritario, otros recibirán los $ 5.000 del decreto del gobierno, se cobraría el aguinaldo, y hay un consumo reprimido, que generarían un microclima de recuperación. Nada para enamorarse, pero si hay que aprovecharlo. Probablemente el verano sea muy duro, y diciembre encuentre algo más de liquidez en la calle. Buen momento para hacer ofertas, y aprovecharlas.

¿Dónde estás esta semana?

. - El miércoles en un desayuno con el Banco Municipal de Rosario, también en Reconquista, Las Toscas y Romang. Una semana que tendremos que hacer muchos kilómetros, y traer toda la información del norte de Santa Fe.

El agradecimiento

. - Al canal A24 nos entrevistaron el viernes por la noche, duro debate, el interior versus Capital. Lamentablemente las economías regionales no tienen espacio en los canales de Buenos Aires. En Capital creen que el campo sacará al país de la crisis, lo repetimos una y mil veces, no hay 140 millones de toneladas a cosechar, no sobra plata en el interior, y la rentabilidad es muy escasa. La pos verdad del gobierno será un pelotazo en contra para Mauricio Macri.
 
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