Informe de Economía y Negocios

NOS AUSPICIAN

El problema no es el dólar, es el costo argentino

Argentina no es competitiva a la hora de exportar, nuestros productos no pueden llegar al exterior por el alto costo impositivo, logística y las regulaciones existentes. El gobierno se equivoca al planchar al dólar, no bajar impuestos y acentuar la recesión.

¿Cómo viene septiembre?

. - La larga cuarentena seguirá afectando a la economía, no terminaremos de abrir y seguiremos con una recaudación con una suba en torno del 30% anual. Esto asegura un déficit fiscal en torno de los 2 millones de millones de pesos para el año 2020, y la inflación se ubicaría para todo el año en torno del 37,8% producto del efecto pandemia.

¿Cómo quedaría el dólar?

. - Si el gobierno sigue con este ritmo devaluatorio el dólar quedaría a fin de año en torno de los $ 84/$ 85. Esto implicaría un dólar blue que podría incrementar su brecha y crecer a niveles de $ 170.

¿Qué hará el gobierno con el dólar ahorro?

. - El gobierno tiene dos caminos, suspender la operatoria, o buscar cómo financiar la salida de U$S 1.000 millones por mes hasta fin de año. Ingresamos en el último trimestre del año y no parece fácil conseguir esa cantidad de dinero para financiar a pequeños ahorristas y ponerle un techo al dólar blue.

¿Qué pasaría si se suspende la compra de los U$S 200?

. - Decaería la oferta en el mercado blue, y eso acrecentaría la brecha. Hoy el dólar blue cotiza en $ 135 con un dólar oficial en $ 75, si le quitás la oferta del dólar ahorro, la cotización sube. Pensá que la mitad de los que compran los U$S 200 lo venden automáticamente en el mercado informal, si desaparece esa oferta la suba a $ 150 es inmediata.

¿El Banco Central y la Anses se quedarían con bonos para intervenir en el mercado?

. - Vamos por parte, comenzamos con la Anses, ¿te parece?

Dale

. - La Anses puede vender bonos en dólares para financiar a los compradores de dólar bolsa o contado con liqui. Con ese dinero compraría bonos en pesos ajustados por inflación, y de esa forma cambiaría el portfolio de inversión. A estar atento porque subirían los bonos en pesos ajustados por inflación.

Correcto, ¿que haría el Banco Central?

. - Vendería bonos para contener al dólar, y con ese dinero cancelaría leliq y pases, con lo cual reduciría el pasivo del Banco Central. Le daría más dinero a los bancos que estarían obligados a colocarlos en el mercado.

En ambos casos, ¿bajaría la deuda en manos del Estado?

. - Correcto, sería como tomar deuda a una tasa del 12% anual, ya que bonos en manos del Estado pasan a manos privadas, estamos comprando un problema a futuro. Por otro lado, en el caso del Banco Central los bonos están contabilizados a valor técnico, y si lo vendemos a la paridad de mercado tendrá una pérdida que significaría una caída en el patrimonio del Banco Central.

¿Los bancos prestarían más dinero?

. - Probablemente, pero no bajarían la tasa. Los bancos comienzan a observar que sube el costo del dinero, ya tienen menos dinero en cuenta corriente como porcentaje del total, cuentan con menos dólares para realizar encajes, la morosidad es más elevada y los gastos de estructura no paran de crecer, las tasas activas estarán a la suba.

¿La gente usa mucho más la tarjeta?

. - La financiación vía tarjeta crece el 67% anual, mientras que los créditos personales caen el 1% anual. El único financiamiento que toman los individuos es a través de tarjeta. Las empresas toman créditos documentados a sola firma y crecen el 202,5% en el año. En total los créditos en pesos crecieron el 46,1% anual. Los créditos en dólares cayeron el 59% anual.

¿Qué pasa con los depósitos?

. - Los depósitos en dólares están en un piso en torno de los U$S 19.000 millones. Los depósitos en pesos están creciendo ya que la señal del gobierno es no devaluar el peso. Los depósitos a plazo fijo en $ crecen a una tasa del 58,8% anual. Pagan una tasa no superior al 33% anual.

En síntesis

. - Las reservas están en baja, al 1 de septiembre se ubican en U$S 42.700 millones, cuando no deberían caer por debajo de los U$S 43.000 millones. En el mercado de futuro Rofex Matba hay venta de dólares por U$S 4.575 millones, mayoritariamente el que vende es el Banco Central. Para la posición agosto del 2021 convalida un precio de $ 114,45 con una tasa implícita del 54,7% anual (es la tasa que surge de tomar el valor del dólar agosto versus el dólar hoy y anualizar la tasa). No hay corrida de depósitos, y los préstamos en pesos crecen a una tasa parecida a la inflación. El Banco Central en agosto emitió muy poco dinero, apenas $ 40.000 millones, y parecería que en septiembre no emitiría. El resultado fiscal seguirá siendo deficitario, pero lograría financiarse con la colocación de bonos en pesos. En septiembre habrá 3 licitaciones de bonos en pesos que operarán el 9, 16 y 28 de septiembre.

¿Cómo ves en este escenario a los mercados?

. - Los mercados mundiales de acciones están en baja, y creo que será sostenida ya que hace tiempo que no hay una toma de ganancias, eso tal vez le ponga un techo el mercado local, pero veo a muy bajos precios a las acciones locales, y no puedo dejar de decir que están apetecibles, en el marco del gran canje de deuda que hizo Argentina.

¿Entonces?

. - Mi sensación es que el Merval en 45.075 puntos, equivalente a U$S 376 medido en dólar bolsa, es un valor sumamente atractivo. Dentro del Merval los bancos son los que mayores condiciones tienen para subir, ya que las petroleras se ven afectadas por una toma de ganancias en el petróleo.

¿Qué sucede con la soja, maíz y trigo?

. - Muy simple, no hay. Soja quedan 19 millones de toneladas, muy poco para llegar a la próxima campaña con clima hostil mediante (sequía). Lo mismo sucede con el maíz, en donde quedan 14 millones de toneladas. En trigo se cosecharían 19 millones de toneladas, pero muchos advierten que podrían ser 17,5 millones, de ese total 5 millones ya están vendidas, y la exportación pujaría con las compras por el mercado interno. Los precios serán más altos, no hay otro camino.

Pero sobra soja y maíz en el mundo

. - Pero hasta noviembre y diciembre no hay tanta soja y maíz disponible. Brasil se pasó de rosca con la venta y está importando soja. En Argentina no todos los campos podrían sembrar maíz temprano. Es un mercado de oferta y demanda.

¿Qué pasaría con el precio del ternero?

. - El precio del ternero está carísimo, vale $ 140 cuando el gordo no pasa de $ 110. Hay pocos animales encerrados en Feed Lot, y muchos en el campo. En algún momento faltarán animales y el gordo arbitraría a la suba. Si sigue el clima hostil, muchos se verán obligados a vender. Se están vendiendo menos hembras, pero el negocio del criador no está asegurado con un mercado interno que se deprime y un engordador que está perdiendo entre $ 3.000 y $ 4.500 por animal.

¿La leche?

. - Sobra leche, y el precio de la exportación no es competitivo, problemas en puerta.

¿El cerdo?

. - Vale más en Argentina que en Estados Unidos, demos gracias que los chinos todavía nos están comprando, es tan baja la oferta que el precio está en niveles similares al de un bovino, cosa de locos.

¿El pollo?

. - Con la suba del maíz, los márgenes se harán más estrechos, también tiene el problema del precio internacional. Maíz a diciembre $ 13.246 por tonelada.

¿Tenemos un problema con el tipo de cambio?

. - Depende como lo mires, por allí tenemos un problema con la presión tributaria y los costos de logística, a lo mejor el problema es el costo argentino. Por ahora, el dólar blue a estos precios está muy en precio.
 

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