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La crisis argentina: ¿efecto localizado o global?

Contexto: La crisis argentina: ¿efecto localizado o global? Fue Kenneth Rogoff, Profesor en Harvard, y ex economista jefe del FMI, quien se formuló la pregunta. (1) Específicamente, ¿son las crisis cambiarias y de deuda en gestación, en Argentina y Turquía hechos localizados sin implicaciones más amplias? ¿O señales anticipadas de alarma respecto de fragilidades más profundas en mercados globales de deuda sobrecargados, que salen a la luz conforme la FED va normalizando las tasas?
 
El aumento de tipos de interés.También puede poner a prueba la estabilidad en algunas economías avanzadas, especialmente Italia, donde los votantes optaron decididamente por un gobierno populista disruptivo. Un default de su deuda, superior al 130% del PIB, haría saltar toda la Eurozona.
 
La buena noticia.Una crisis global de deuda es relativamente improbable. Incluso con cierta desaceleración reciente del desempeño de Europa, el panorama económico mundial en general se mantiene firme, y la mayoría de las regiones del mundo todavía crece a buen ritmo.
 
FMI.Tiene recursos suficientes para manejar una primera oleada de crisis, aún si incluyera a Brasil. La principal preocupación no es que no pueda proveer fondos, sino que repita el error que cometió en Grecia al no imponer un acuerdo realista a deudores y acreedores.
 
La razón más importante para ser optimista.Es que el tipo de interés real de largo plazo en todo el mundo sigue siendo extremadamente bajo. Incluso en medio de tanta inquietud por el endurecimiento de la política de la FED, las letras a 30 años indexadas por inflación pagan alrededor del 1%, muy por debajo de los rendimientos reales de largo plazo (3% en promedio).
 
Pero el Fondo advierte.En rigor, el vigilante de las crisis de deudas y financieras del mundo viene subiendo de tono sus advertencias. Es que observa que muchos países pueden verse sin espacio de maniobra fiscal si llegara a producirse en poco tiempo otra recesión. El problema no es sólo la deuda contabilizada, sino también los pasivos ocultos derivados, sobre todo, de programas de atención de la salud y pensiones enormemente sub financiados.
 
Final.El autor supone que, aunque lo más probable es que una eventual crisis de bonos emergentes quedará contenida, los temblores actuales algo están expresando, incluso para las economías avanzadas. Al fin y al cabo, ningún país, por más rico que sea, debería apostar su futuro a la perspectiva de que el actual entorno de tipos de interés ultra benignos dure para siempre.
 
Lecturas sugeridas.
 
•    Tras el incremento de recursos en Catamarca, Argentina concentra la mayor reserva de litio en salmueras del mundo. (2)
•    La industria petroquímica promete inversiones por US$ 10.000 millones. (3)
•    Las exportaciones de hidrocarburos suben 175% y suman alivio al déficit comercial. (4)
 
Siete cierres.Continúa la pax cambiaria, así como dudas en materia de inversión. Las F&A, en número, mantienen bajos niveles semanales. Mientras, los temas políticos y judiciales están en la mira de todos. En el Senado, en los medios y en Comodoro Py.  Ley del aborto, situación de CFK y los cuadernos del chofer, en el podio. Análisis más profundos se requieren. ¿Qué pasará con las empresas que dieron ocupación los ejecutivos presos, y con su personal? ¿Qué pasará en el país una vez que termine de abrirse la Caja de Pandora? ¿Zafaremos de los problemas que enfrentan los que se animaron antes: Italia y Brasil, específicamente? Las mentes más claras deberían ser convocadas. Los actos de grandeza no deben terminar mal. Estamos a tiempo.
 
Resumiendo:Para la Estadística, tres noticias de fusiones ya informadas; dos reorganizaciones; siete acuerdos exitosos; ninguna escisión; ningún negocio no confirmado; ninguno no cerrado; uno rechazado; uno desistido; ninguno denegado y ninguno forzado.
 
De fusiones ya informadas.
 
De cajón.Luego de que la Secretaría de Comercio aprobara la fusión Telecom- Cablevisión, Telefónica la impugnó ante el organismo por entender que ejercerá posición dominante en el mercado. Y que la resolución pondría  obstáculos al desarrollo de una competencia efectiva en el mercado de telecomunicaciones, y afectaría inversiones. Específicamente hizo hincapié en cuatro puntos clave: 1) Por mucho tiempo será la única que podrá ofrecer paquetes integrados, mientras "sus competidores seguirán enfrentando limitaciones para hacer ofertas competitivas"; 2) No garantiza que los competidores "puedan acceder a las redes fijas de la empresa fusionada en el interior". 3) No exige a Telecom condiciones para el "acceso preferente a contenidos relevantes, a la competencia ";  4) "No soluciona la clara ventaja competitiva que Telecom tiene en el espectro para proveer servicios móviles (80 MHz más que sus competidores). Además consideró que las decisiones adoptadas resultan "contradictorias" con el objetivo de ingresar a la OCDE, y dotarse de políticas públicas alineadas con las mejores prácticas internacionales. En este contexto, inició acciones legales en tribunales locales. (iProfesional, 23.07.18)
 
Final Feliz.Capex SA comunicó que, en relación a lo informado como hecho relevante el 03.10.17, adquirió de Enap Sipetrol Argentina, el 88% de la concesión de explotación “Pampa del Castillo-La Guitarra”, en Chubut. (BCBA, 02.08.18)
 
Consolida.Capex SA informó que, en relación a lo comunicado como hecho relevante el 13.04.18, adquirió de Petrominera Chubut S.E., el 7% de la concesión de explotación “Pampa del Castillo-La Guitarra”. Como consecuencia de esta operación, y la publicada en el día de ayer, Capex resulta propietaria del 95% de los derechos y obligaciones de la concesión. (BCBA, 03.08.18)
 
Reorganizaciones
 
Concentrándose.Inversora de Gas del Centro, en su carácter de Sociedad Absorbente,  e Inversora de Gas Cuyana,  Magna Inversiones y RPBC Gas, como sociedades absorbidas, ad referéndum del ENARGAS, ratificaron el Compromiso Previo de Fusión suscripto. Las Sociedades Absorbidas se disolverán sin liquidarse, fijándose como fecha efectiva de fusión el 28.05.18. (BCBA, 24.07.18). La operación implicará un aumento del capital social de $ 73.775.320, hasta $ 141.787.320. (Inversor Energético y Minero)
 
Búsqueda de la eficiencia.La CNV aprobó la fusión por absorción de Americas Petrogas Argentina (Sociedad Absorbida) por parte de Tecpetrol (Sociedad Absorbente). (BCBA, 24.07.18)
 
Acuerdos
 
De informar a negociar.ll Market Brokers (BMB) compró el dominio y la marca DolarHoy, y próximamente relanzará el sitio con un nuevo diseño. A su vez, inició los trámites para inscribirse y obtener la autorización del BCRA a la primera casa de cambio 100% online. Se estima que entre tres y cuatro meses estará operativa. Para acceder habrá que transferirle los pesos, efectuar la transacción, y recibir las divisas en una cuenta en US$. "Los bancos tienen un promedio de 3,5% de spread entre la punta compradora y la vendedora, y en algunos casos se pueden ver diferencias de $ 1,50.” BMB achicará ese costo a la mitad. “Cuanto más gente opere y más volumen haya, más se achicará el spread", aunque la idea es hacer cross selling, ofreciendo a sus clientes que inviertan en instrumentos financieros, como bonos o fondos de inversión dolarizados. "La palabra “dólar hoy”, en Google es más buscada que “dólar”, al punto que el sitio tiene 4 millones de usuarios al mes, que se renuevan constantemente, y en picos de volatilidad, pueden llegar a 5 o 6 millones. (iProfesional, 23.07.18)
 
De segundo piso.Banco Macro acordó comprar la cartera minorista -activos y pasivos- del Banco de Servicios y Transacciones (BST), fundado en 2002 por Pablo Peralta y Roberto Domínguez. Hasta hoy fue controlado por Grupo GST, cuyo CEO es Isela Costantini, ex jefa GM Argentina y Presidente de Aerolíneas Argentinas. La decisión de desprenderse de ese negocio surgió de la reingeniería a cargo de la ejecutiva. Macro busca expandir su participación en el mercado. Buscó quedarse con el negocio minorista del Citi, pero se lo arrebató el Santander. Fue por el control del Patagonia, pero su controlante, Banco do Brasil, congeló la venta. Aún así, pelea cabeza a cabeza con el Galicia ser el principal banco privado local. La transacción incluye la transferencia de 24 de las 25 sucursales del BST y existiría el compromiso de absorber y recolocar a 150 empleados. En marzo, Macro le absorbió 8 sucursales. A febrero, BST tenía activos por $ 5.000 millones y pasivos por 4.700 millones, 58.000 tarjetas de crédito activas y 3.600 depósitos a plazo fijo. Eligió enfocarse en el sector corporativo, transformándose en banco de segundo piso, con énfasis en banca empresa, banca fiduciaria, mercado de capitales, tesorería y comercio exterior.
Grupo ST cuenta, además con Orígenes (seguros de vida, retiro y generales), Directo (crédito para consumo) y los FCI Quinquela. También incursiona en el negocio agropecuario y energético. (iEco.clarin, 23.07.18)
 
Creciendo afuera.Laboratorios Richmond informó a la CNV haber acordado con Laboratorios Expofarma la adquisición de una mayor participación en el paquete accionario de ésta. Ello se concretó mediante: 1) la emisión de nuevas acciones a favor de Richmond y su controlada Cía. Inversora Latinoamericana (CILSA) y la cesión de acciones por parte de Brisbane Investment Co. a favor de CILSA. Hoy, la participación directa e indirecta de Richmond asciende al 70% de Expofarma, con lo que pasa a controlarlo. Avanza así en el mercado colombiano, en su plan de consolidación regional. (BCBA, 24.07.18)
 
Doblete.Las multilatinas de farma afilan su puntería en la región. En esa línea se suma el avance de Roemmers en el Conosur. Después de completar en mayo la compra del laboratorio Almos, Siegfried -tal como se denomina al grupo fuera de Argentina- compró Sidus Paraguay, por US$ 4 millones, y enfrentará a los pesos pesados del sector en ese país: Lasca, Indufar; La Química Farmacéutica; y Grupo Tecnofarma. Aunque, siguiendo la estrategia de Roemmers en la región, es esperable que avance con nuevas adquisiciones. (Pharmabiz, 26.07.18)
 
Bella Italia.El Fondo Soberano de Dubai (ICD) compró el 25% de Corporación América Italia (CAI), del holding de Eduardo Eurnekian, que tiene la mayor participación (62%) en Toscana Aeroporti, concesionaria de los aeropuertos de Florencia y Pisa. Corporación América Airports conservará el 75% y seguirá controlando CAI. Además, las partes firmaron un Memo de Cooperación para buscar oportunidades de inversión conjunta en Medio Oriente y Europa del Este. ICD es un holding de los Emiratos, con inversiones en Compañía Nacional de Petróleo, la aerolínea Emirates y el World Trade Center, construido allí en 1979. Italia se convirtió en una plaza estratégica para Corporación América, espacio donde le gustaría consolidarse. Solo hay 70 km de distancia entre los aeropuertos de Pisa y de Florencia. En éste prepara "la primera pista que se construye en Italia desde el fin de la Segunda Guerra Mundial", hito que podría aumentar considerablemente los 2,5 millones de pasajeros anuales. Luego de renovar la concesión de las 34 terminales del Sistema Nacional de Aeropuertos, en Argentina, hasta 2028, puso el foco en expandirse fuera del país y acrecentar la lista de aeropuertos que opera en distintas pates del mundo. (La Nación, 27.07.18)
 
Plá ahora es verde."Nos interesa la tecnología desarrollada en Argentina y nos sirve para completar nuestra propuesta de soluciones integrales para el manejo mecanizado de cultivos". Con esa idea, John Deere  anunció la adquisición de PLA, con sede en Las Rosas (Santa Fe), fabricante de pulverizadoras, sembradoras y productos especializados para la agricultura, que también cuenta con planta en Canoas, Brasil. Fundada en 1975, fue la primera en fabricar pulverizadoras autopropulsadas en LATAM. Tiene unos 450 empleados y comercializa sus productos en cuatro continentes. John Deere valoró la tecnología en general y la transmisión hidrostática en particular, sin que observara mayores dificultades en integrar procesos y componentes. Fundada en Illinois en 1837 por el granjero estadounidense que dio su nombre a la marca, efectuó 6 compras similares en distintas partes del mundo en el último lustro, incluyendo la de origen argentino King Agro, con fuerte crecimiento fabricando botalones (brazos para fertilizadoras y pulverizadoras) de carbono. El uso de tecnologías de la agricultura de precisión, más amigables con el medio ambiente, que permiten una mayor selectividad en el uso de fitosanitarios, también fue considerado. (iEco.clarin, 31.07.18)
 
Retorno con fuerza.Grupo Pérez Companc adquirió Tel3, empresa de ingeniería, construcción y servicios en el campo de la energía eléctrica y las telecomunicaciones, que factura $ 2.800 millones y emplea más de 500 personas. En 2015 inició un camino estratégico con Pecom Servicios Energía (PSE), hoy una de las más importantes en servicios para Oil&Gas. Con una inversión de más de $ 900 millones, entre el valor del activo y el plan de inversiones de corto plazo, Tel3 se integra a PSE para potenciar y hacer crecer sus dos unidades de negocios: obras y servicios para energía eléctrica y telecomunicaciones. En lo que hace a la primera, representa "el inicio de un camino protagónico en el mercado eléctrico, al que el grupo hizo crecer en los ´90, con varias compañías, como Transener, liderando 10 años de expansión del sistema de transmisión nacional en alta tensión". En paralelo, la adquisición de Tel3 permitirá a PSE ofrecer a sus clientes una oferta más completa para atender la creciente demanda de servicios eléctricos por parte de la industria. "En materia de telecomunicaciones, Tel3 muestra un exitoso desempeño con una cartera de clientes muy destacada. (iProfesional, 02.08.17)
 
Rechazados
 
Ahora, imposible."Sólo venderemos si la oferta nos convence", dijo, tajante, el Presidente de uno de los bancos, en alusión a Prisma, cuya mayoría las 14 entidades dueñas deben vender en septiembre, según lo acordado con la CNDC. Luego tendrán un año para desprenderse del 49%. Recibieron una sola oferta vinculante por US$ 1.200 millones por parte de Advent y Bain (ya compraron juntos Nets en Dinamarca), que fue rechazada. Es que los dueños de Visa, Banelco y Pagomiscuentas apuntan a US$ 1.500/2000 millones. Paralelamente, pedirán al Gobierno la extensión del plazo de venta "hasta que haya mercados abiertos. Eso se verá el día que las empresas puedan salir a abrir el capital en el exterior y a emitir deuda afuera. Ahí Prisma será vendible". Aunque los funcionarios a cargo imaginan que pedirán tres meses más, hasta fin de año. (MundoEmpresarial), 30.07.18)
 
¿Desistidos?
 
Y se armó la discusión.Adecoagro ya no está interesada en los activos de SanCor, con lo que se caería el acuerdo firmado meses atrás, que preveía  que la cooperativa pasaría a constituir una SA manejada por el grupo comandado por Mariano Bosch. En el sector se especula con que solo querrían dos de las plantas de la láctea, por lo que  vuelve a reinar la incertidumbre entre sus asociados, los productores que le entregan leche y los empleados. En su momento, Adecoagro superó ampliamente la oferta de la multinacional Fonterra, que negociaba  el achique de la estructura, sobre la base de un valor bastante más real del que terminó ofreciendo aquella. Según trascendió, pagaría US$ 400 millones y asumiría $ 11.500 millones por obligaciones comerciales y una deuda con la AFIP por $ 2.500 millones. Aquí esperaban que el organismo les concediera algún plan de pago o refinanciación, y se encontraron con una realidad bastante lejana. De paso, se generaron dudas sobre las espaldas financieras de Adecoagro, y cómo le afectaría la fuerte devaluación del peso. Fue así que comenzó a sonar cada vez con más fuerza que la venta se había caído. Mientras tanto, desde SanCor afirman que si Adecoagro incumple el acuerdo, lo demandaran. (Urgente24, 03.08.18)
 
En siete días, Dios mediante, los seguiremos informando.
 
 
Raúl Galindez es socio de M&A (www.mergers.com.ar), Consultora en Valuación y Negociación de Empresas.
 
(1) http://fortunaweb.com.ar/2018-07-20-197075-la-deuda-argentina-crisis-localizada-o-global/
(2) http://www.elinversorenergetico.com/tras-el-incremento-de-recursos-en-catamarca-la-argentina-concentra-las-mayores-reservas-de-litio-en-salmueras-del-mundo/
(3) https://econojournal.com.ar/2018/07/la-industria-petroquimica-promete-inversiones-por-us-10-000-millones/
(4) http://www.lapoliticaonline.com/nota/114381/

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