17Jun
Informes de Salvador Di Stefano
17/06/2025 - Salvador di Stefano
Dólar estable, bonos en pesos ganando y acciones en la gatera
El BCRA podría intervenir en la banda de
flotación, esto haría que tengamos un dólar más estable, las empresas ganarían
competitividad, y las acciones petroleras están a precios de ganga.
Las reservas del Banco Central treparon
a U$S 38.622 millones, y subirán U$S 2.000 millones adicionales por la
operación de un pase pasivo (REPO) a una tasa del 8,5% anual. Esto es de una
alta significación ya que Argentina sigue colocando deuda en los mercados
internacionales, a una tasa decente, e incrementando reservas del Banco
Central.
El jueves se conoció la inflación del
mes de mayo que se ubica en el 1,5%, y todo hace presumir que en los meses
sucesivos volveremos a tener una tasa de inflación por debajo del 2,0% mensual.
Un grupo de empresas petroleras
consiguieron un préstamo sindicado de U$S 1.700 millones, que podría tener una
tasa de interés inferior al 10% anual, para la construcción del oleoducto que
ira desde Añelo a Punta Colorada en la costa atlántica que permitirá exportar
unos 550.000 barriles día desde el segundo semestre del año 2027. Las empresas
que participan del consorcio son YPF, Pampa, Chevron, Pan American Energy,
Vista y Pluspetrol.
Todas estas noticias hicieron que al
jueves el precio del dólar oficial se situara en $ 1.185,50, esto implica un aumento
del 14,8% en el año, con una inflación estimada en los primeros 6 meses del
15%. Esta es una gran noticia, porque vemos que el dólar esta aumentando a un
ritmo similar que la tasa de inflación.
El gobierno trabajara en materia
financiera en readecuar los encajes en el mercado, con una suba para los
depósitos que corresponden a los fondos comunes de inversión, de esta forma el
plazo fijo recobrar protagonismo en la plaza, ya que se impondrá frente a los rendimientos
que ofrecerán billeteras virtuales y fondos de inversión.
Una mayor cantidad de dinero que fluya
al sistema financiero podría generar una baja en los rendimientos que pagan las
entidades. En el mes de junio la tasa de plazo fijo (Tamar) que se utiliza para
montos superiores a los $ 1.000 millones fue del 33,75% anual, mientras que la
tasa efectiva se eleva al 39,5% anual. Si comparamos esta tasa con la inflación
proyectada por nuestra consultora que se ubicaría en el 16,5% anual, estaríamos
frente a una tasa del 19,7% por encima de la inflación.
Un bono como el TX26 que ajuste por inflación
y vence el 9 de noviembre del año 2026 rinde inflación más 11%, esto nos
muestra que la tasa de plazo fijo rinde mucho más que los bonos que ajustan por
CER.
Si queremos proyectar la devaluación
esperada, deberíamos tomar el rendimiento del nuevo bono en pesos con
vencimiento en el año 2030 TY30 que es del 27,7% anual versus el bono AL30 que
es en dólares y rinde el 12,4% anual, esto nos da una tasa de devaluación
esperada del 13,6%.
Si medimos la tasa efectiva de plazo
fijo Tamar que se ubica en el 39,5% anual, una tasa de inflación esperada en el
16,5% anual, y una tasa de devaluación probable en el 13,6% anual, están dadas
todas las condiciones para que la inversión en pesos sea altamente ganadora
versus las propuestas de inversión en pesos ajustados por inflación, o bien las
inversiones en moneda extranjera.
Los bonos que copian le rendimiento de
la tasa de interés Tamar son los Boncap Duales, el bono TTM26 que nació el 24
de enero del año 2025 con un dólar MEP que cotizaba en $ 1.155,75. Si tomamos
que estos títulos se tomaron a un valor de base $ 100, y hoy valen $ 110,55
estimamos una ganancia del 10,55%, mientras que el dólar cerro el jueves en $
1.186,51 lo que represento una suba del 2,6%. Esto implica que el Boncap dual
desde su nacimiento tuvo en rendimiento en dólares del 7,7%.
Conclusiones
. - El BCRA está en un proceso de
acumulación de reservas que persistirá en el mediano plazo, vía colocación de
deuda, y la compra de dólares en el medio de la banda de intervención cuando
lleguen bloques de dólares destinados a la inversión por montos significativos,
y que de ingresar en el mercado único de cambios distorsionarían el precio del
dólar mayorista.
. - Esto le pondrá un piso transitorio
al dólar en torno de los valores actuales, por otra parte, vemos que a partir
de julio con la vuelta a las retenciones de soja del 33% y maíz del 12%, las liquidaciones
de granos van a disminuir.
. - Desde que se elimino el cepo vemos a
los particulares realizar fuertes compras de dólares, en abril fueron U$S 2.000
millones, y podríamos tener una suma superior a los U$S 1.000 millones en mayo,
esto hace que el retroceso al piso de la banda de intervención pueda tardar
mucho tiempo en producirse.
. - Con un dólar más estable en los
valores actuales, y con una inflación descendiendo, hay que comenzar a morar
con atención a las empresas que cotizan en bolsa. Vamos a un escenario de
inflación en dólares muy parecida a la de Estados Unidos, por ende, no vemos
una marcada perdida de competitividad a futuro. Esto debería darles una
oportunidad a las empresas ligadas a la exportación de mostrar rentabilidades
interesantes.
. - Un sector ganador por la estabilidad del dólar en torno de los valores actuales podría ser el petróleo, si a esto le sumamos los problemas geopolíticos de oriente medio, daría la sensación que es el tiempo de YPF, Vista y Pampa en el mercado.
Esta nota fue
publicada en IProfesional.
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