09Jun
Informes de Salvador Di Stefano
09/06/2025 - Salvador di Stefano
Es tiempo de los pesos
La mejor inversión pasa por los pesos,
el dólar más temprano que tarde ajustará a la baja, las acciones calentando
motores en recorrido lateral.
El mercado accionario alcanzo en enero
del año 2025 su punto máximo, coincidiendo con el pago de amortización y renta
de los bonos soberanos en dólares, a partir de allí el mercado inicio un
proceso de toma de ganancias, en el marco de un escenario económico desafiante,
con escasas reservas y un dólar que pretendía alcanzar nuevos máximos.
El acuerdo con el FMI, la recomposición
de reservas y la salida del cepo le puso un piso al mercado, el dólar se ubico
en el medio de las bandas cambiarias, y la inflación comenzó a ceder muy
fuerte.
La mayor demanda de pesos encareció a la
tasa de interés activa, que se ubica en torno del 50% anual en pesos, y del 10%
anual en dólares. Las tasas pasivas comenzaron a trepar, la tasa de plazo fijo
en pesos se ubica en torno del 34% anual para grandes sumas, y en dólares en el
5,0% anual.
Para que aumente la oferta de pesos el
dólar debería bajar al piso de la banda, algo que hoy no parece estar
disponible, por lo tanto, todo hace pensar que el mercado seguirá con tasas de
interés elevadas, y que el ajuste de la microeconomía avanza a toda marcha. Los
comercios son los más afectados, la suba de los gastos de estructura, con
ventas flojas, hacen que las rentabilidades sean negativas, sobran negocios y
faltan clientes.
La macroeconomía también sufre, la
recaudación tributaria descendió, y esto implica un ajuste en el gasto público,
el resultado fiscal será positivo en mayo, pero esto implica más sacrificios,
no se puede mantener la baja temporal de retenciones a soja y maíz.
La colocación de un bono en pesos a 5
años fue muy auspiciosa, el bono ya vale $ 110,5 y su tasa de retorno en $ es
del 27,5% anual, con una inflación esperada a 12 meses en torno del 20% anual,
y muy inferior a futuro. Este bono dejaría grandes ganancias a los inversores.
Estamos a 90 días de las elecciones en
Provincia de Buenos Aires, y 140 días para las elecciones legislativas del 26
de octubre. Daria la impresión que todavía estamos lejos para tener encuestas
confiables que hagan mover al mercado. Todo haría indicar que desde agosto en
adelante comenzara el movimiento fuerte en el mercado.
¿Qué hacer en el mientras tanto?
Lo mejor pasa por los instrumentos en
pesos, ya que el consenso dicta que la inflación ira a la baja, mientras que
las lecap y Boncap muestran en la mayoría de los casos rendimientos superiores
al 30% anual.
Los bonos soberanos en dólares no
muestran un gran atractivo en este contexto, recordar que pagan amortización y
renta el 9 de julio próximo. El bono en pesos con vencimiento en el año 2030
rinde el 27,5% anual, mientras que el bono en dólares AL30 rinde el 13,2%
anual, para igualar ambos rendimientos la tasa de devaluación debería ser del
12,6% anual, si esto ocurre los bonos en dólares rendirían mucho menos que un
Boncap dual con vencimiento en marzo del año 2026 que tiene una TIR del 40,0%
anual.
Conclusiones
. - La bolsa americana sigue con un
comportamiento anodino. El gobierno americano a través de una nueva ley
aprobada en la Cámara de Representantes (y que esta a la espera de tratamiento
en el Senado), podría gravar los intereses, dividendos y rentas que fluyen a
países extranjeros, con tasas que podrían ir del 5% al 20%. A esto hará que
sumarle un impuesto del 3,5% al dinero enviado afuera de Estados Unidos de
parte de un inversor extranjero. Cualquier parecido con el plan económico
Kirchnerista es mera coincidencia.
. - La devaluación del dólar en el
mundo, hace repensar las inversiones en esta moneda a escala internacional.
Localmente, las altas tasas de interés en pesos atentan contra la devaluación
del peso, más bien vemos un dólar con más ganas de acomodarse al piso de la
banda cambiaria.
. - La inversión en pesos luce como la
mejor opción en tiempos de incertidumbre para el mercado de capitales, con un
dólar que no logra definir una tendencia, y una actividad económica que no
parece despertar.
. - La macro sigue muy ordenada, y la micro sufre. En el último año hubo un gran aumento del financiamiento al sector privado, y la morosidad se comienza a sentir. Lo mejor es abroquelarse en los pesos, hasta tanto el mercado accionario muestre los dientes para la gran suba de fin de año, que si supera el máximo de enero 2025 dejara utilidades superiores al 50% en dólares.
Esta nota fue
publicada en IProfesional.
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