20Feb
Informes de Salvador Di Stefano
20/02/2024 - Salvador Di Stefano
El dólar, los pesos y la falta de liquidez
Emerge una nueva forma de
hacer negocios, el dólar dejo de ser objeto de deseo, hay nuevas alternativas
de inversión, lo que viene para el mercado de capitales.
El Banco Central República
Argentina sigue sumando reservas y deuda, las reservas ya suman U$S 26.640
millones, y la emisión de deuda en Bopreal sumaría U$S 6.640 millones, lo cual
deja un neto de reservas bastante ajustado respecto a los U$S que recibió U$S
21.209 millones.
La circulación monetaria al
momento de asumir Javier Milei ascendía $ 6,6 billones, y al día 8 de febrero
sumaba $ 7,7 billones, hay que tener presente que se emitió para comprar dólares.
Los pasivos monetarios
remunerados al 10 de diciembre de 2023 suman $ 22,9 billones, mientras que al 8
de febrero suman $ 33,6 billones, y aquí está el problema a resolver, ya que
están aumentando a alta velocidad.
El dólar de equilibrio al
momento de asumir el 10 de diciembre de 2023 era de $ 1.558, mientras que en la
actualidad el dólar de equilibrio se ubica en $ 1.667.
Todos estos números hay que
dejarlos de mirar, porque la realidad es que el gobierno ya no tiene déficit
fiscal, no tiene necesidad de emitir, el aumento de las tarifas les quita
rentabilidad a las empresas, los aumentos de precios generan una alta recesión,
y no hay pesos en el mercado.
El precio del dólar se ahoga
ante la falta de pesos, no hay billetes para salir a capturar el precio del dólar
blue, y se recurre a la venta del dólar MEP o CCL para salir a buscar liquidez
y cubrir el rojo de las empresas.
Las ventas en los comercios
se están realizando a través de medios de pagos electrónicos o tarjetas,
producto de la falta de billetes y los elevados precios, esto hace que el mix
de venta formal se incremente y cambia las ecuaciones de venta, lo que
determina menos rentabilidades, y más ajuste de precios en la economía.
En este contexto, tenemos
dólares ofertados y alta liquidez de pesos en el sistema, pero no billetes en
la calle. En este contexto el mix de inversiones cambia, y vamos a una
transformación del mercado.
La tasa de interés de plazo
fijo en el 110% anual no es cautivante, muchos se vuelcan al plazo fijo en
pesos ajustado por inflación, que esta con un tope de $ 5 millones, y que muchos
bancos lo tratan de eludir porque no saben que hacer con dinero indexado por
inflación. Por ello, notamos que hay una gran demanda de bonos en pesos ajustados
por inflación, siendo el más económico el TX26, que es un bono cuyo valor
técnico es de $ 1.000, mientras que su cotización en plaza es un 20% más alta,
siendo el precio que tiene que pagar el inversor para acceder a un flujo de
fondos indexado por inflación y que paga una tasa del 2,0% anual. Este bono
paga amortización en 5 cuotas mensuales y consecutivas del 20%.
El bono TX28 tiene un valor
técnico de $ 1.000, pero su valor en bolsa es un 35% más alto que el valor
técnico, esto no responde a su fecha de vencimiento que es más larga que el
TX26, se debe a que la amortización del título opera a partir del mes de mayo
en 10 cuotas semestrales y consecutivas.
El DICP es un bono que paga
amortización y renta del 5,83% anual a partir de junio del año 2024 en 20
cuotas semestrales y consecutivas del 5,0% del capital, y es otra alternativa
positiva para el inversor, aunque de más largo aliento.
Conclusión
.-El dólar está dejando de ser
objeto de deseo, la plaza está muy ofertada y difícilmente pueda subir en la
medida que no retorne la liquidez al mercado. Para expresarlo mejor, puede
subir, pero difícilmente lo haga a igual ritmo que la inflación.
.-La inflación difícilmente
ceda en forma repentina, creemos que vamos a tener inflación de dos dígitos
hasta abril o mayo, luego será de un digito, pero alta, queda mucho espacio
para recomponer tarifas, y la recesión como mínimo duraría 6 meses.
.-Para el segundo semestre del
año 2024 Argentina debería lograr un nuevo acuerdo con el FMI, por eso para esa
fecha se espera una re-adecuación de muchos precios en la economía, y
especialmente en materia financiera.
.-La baja del dólar futuro nos
muestra que no está en el horizonte inmediato una devaluación del peso, el dólar
mayorista seguirá un sendero de micro devaluaciones hasta el segundo semestre
del año 2024.
.-La compra de bonos en pesos parece el mejor camino, y las acciones el sendero de la esperanza de un gran negocio a futuro, que pronto desarrollaremos.
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