22Jun
Informes de Salvador Di Stefano
22/06/2023 - Salvador Di Stefano
Mejor los mercados, peor la economía real.
Las dos caras de una misma
moneda. Los mercados financieros están a la suba descontando un cambio de
gobierno en Argentina. La economía real en recesión.
¿Comenzó
el trade electoral?
. - Daría la impresión que
tomo gran vertiginosidad, el ingreso de capitales al mercado le dio
volatilidad, el merval supero la barrera de los U$S 740 y tomo velocidad. En el
año 2018 el merval valía U$S 1.800, en la pandemia llego a cotizar los U$S 250,
y ayer cerró en 848, una montaña rusa, pero que está evidenciando que alguien está
apostando por un cambio político en el país.
¿Qué
papeles me apunto?
. - YPF, Grupo Financiero
Galicia y Pampa Energía son los papeles más requeridos, petróleo, gas,
electricidad y finanzas. Por allí va una cartera diversificada de sectores.
¿Qué
pasa con los bonos?
. - Siempre me gustó el AE38,
dado que paga más renta que el resto. Tiene una resistencia en los U$S 36 si la
supera esto marca que los bonos irán detrás de la escalada de las acciones. El
AE38 vale U$S 33 y el AL30 vale U$S 26, tiene más para subir el AL30 que el
AE38, pero este último paga más renta. Te diría que los arbitrajes hay que
dejarlos para después del 9 de julio que paguen renta.
El
dólar está tranquilo
. - Siempre está tranquilo,
hasta que un día deja de estarlo. Las reservas cerraron en U$S 31.612 millones,
y con el pago al FMI se ubicarán por dejan de los U$S 30.000 millones. Estamos
en un momento crítico, creemos que el FMI le dará los fondos al país para
llegar sin problemas al 10 de diciembre, pero aún vamos a ver mucha
volatilidad. Nada será fácil en el escenario actual.
¿Cómo
ves a la industria?
. - La industria sigue con un
comportamiento lateral, pero proyecta una fuerte baja. El sector automotriz es
el que más está creciendo, pero el faltante de dólares podría llevarlo a tener
un traspié. Por ahora viene con buen nivel de ventas al exterior, y la
producción es muy elevada, las ventas al mercado interno siguen siendo bajas,
pero nada despreciables por el contexto. El sector tiene el mayor nivel de
producción y exportación desde mayo del año 2013. El sector alimentos con
problemas en el sector de oleaginosas por la menor cantidad de soja existente
en el mercado. Los frigoríficos trabajando más por aumento de faena, pero con
margen reducido. Los productos minerales no metálicos en declive, estamos hablando
de cemento a granel y en bolsa, se está parando la obra pública por ajuste en
el gasto público, salarios que no igualan a la inflación. Los sectores que se están frenando son
maquinarias agrícolas, metalmecánicas, químicos y plásticos. En resumen, la industria
va a moderar su ritmo, y creemos que mostrara un declive en los próximos meses.
¿Cómo
viene el campo?
. - La suba de precios del día de ayer ilusiona, la sequía en Estados Unidos podría ponerles pimienta a los
precios. Fuerte suba de trigo, ilusiona la suba de maíz, moderado aumento de la
soja.
¿Se
viene el dólar soja 4?
. - No por el momento, los
exportadores deberían comprar cerca de 2 millones de toneladas para igualar las
declaraciones juradas de venta al exterior que ya anotaron. Hasta que no se
igualen las compras de la exportación con las declaraciones juradas presentadas,
no hay dólar soja 4, que recién podría reeditarse para los meses de setiembre u
octubre.
¿Se
viene el dólar maíz?
. - De nuestra parte no lo
vemos, esto impulsaría los precios de la carne y la leche, y modificaría a la
suba el índice de precios. Más inflación no es negocio para el gobierno.
¿Cómo
ves a las propiedades?
. - Si suben las acciones y
los bonos, porque no subirían los activos reales. Me parece que las propiedades
están en niveles de precio muy bajo. Los costos han comenzado a subir, y se
ubican en valores de dólar MEP. Los precios están en un piso, momento para
elegir dónde invertir, muchos desarrolladores necesitan liquidez, y se pueden
cerrar muy buenos negocios.
¿Ganadería?
. - En 21 días de junio
ingresaron al mercado de Cañuelas 68.763 cabezas, de las cuales 46.000 fueron
hembras. Seguimos en etapa de liquidación, los precios están estancados, mes a
mes el gordo pierde valor porque repite precio y no convalida la inflación del
mes. En los últimos 12 meses el precio del animal en pie, en promedio subió el
46,0%, frente a una inflación que a junio 2023 se ubicaría en torno del 118,0%
anual, la ganadería con estos precios no puede tener rentabilidad. Nadie en el gobierno
se ocupa de este sector, pasado el invierno los precios se pueden espiralizar a
la suba, y el gobierno se va a desesperar cerrando exportaciones. La misma
receta de siempre para no resolver nada, y empeorar la inversión en el sector.
Conclusión
. - El gobierno estaría muy
cerca de un acuerdo con el FMI. La suba de los activos financieros es una buena
noticia. Esto debería contagiar el valor de las propiedades. La economía real
sigue deteriorándose por la falta de dólares para alimentar la producción. El campo
con mejores precios, pero penando la mala campaña 2022/23. La ganadería con una
liquidación de vientres que dejara para el año 2024 precios muy altos para el
ternero.
. - En resumen, este buen
momento de los mercados financieros nos da mucha tranquilidad, se pagará sin
problemas el cupón de los bonos soberanos el 9 de julio próximo, se alejan las
predicciones apocalípticas de corralito. La economía real está muy complicada,
las empresas cuentan con poco flujo, y los meses que faltan para el cambio de
gobierno son eternos.
. - Recomendación, las
empresas deben financiar su curva de inversión. Los inversores deben aprovechar
a diversificar su cartera. Aprovechar para comprar activos reales, propiedades
a bajo precio. Las obligaciones negociables son una muy buena opción. Para los
que desean tomar financiamiento cuidado con el mix que eligen de tasas y
plazos, hay que estudiar mejor las formas de financiarse. Animo.
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