20Mar
Informes de Salvador Di Stefano
20/03/2023 - Salvador Di Stefano
Piso del 100% para inflación y $ 400 para el dólar
El gobierno pierde reservas y
emite para financiar el gasto público, cóctel explosivo para un escenario
financiero agarrado con alfileres. Alerta dólar.
La tasa que fijó el Banco
Central en el 78,0% anual, te deja al plazo fijo en una tasa del 6,5% mensual,
mientras que la inflación está en el 6,6% a febrero, y todo hace presumir que
en marzo se ubicaría en torno al 7,5% u 8,0% mensual.
No hay tasa en el mercado que
repague esta mayor inflación, salvo comprar títulos o un plazo fijo ajustado por inflación que, con cierto retraso, copian el recorrido de los mayores
precios en la economía. El índice de precios se anuncia a mediados de mes y, a
partir de allí, por 30 días corre la actualización del nuevo índice
inflacionario.
La suba de la tasa de interés del
75,0% al 78,0% anual no podrá combatir la mayor inflación de marzo, no es ni chicha
ni limonada. Una suba de tasas sin políticas complementarias, como reducción del
déficit fiscal o suba de encajes, no ayudan en nada al escenario económico.
Las reservas se ubican en
torno de los U$S 37.000 millones, de las cuales líquidas son muy poquitas. Los
pasivos monetarios para fin de mes se ubicarían en torno de los $ 17,0
billones. El dólar de equilibrio podría ubicarse entre $ 420 y $ 440, a este
ritmo comprar dólar MEP en torno de $ 390 parece buen negocio. Era mucho mejor
cuando estuvo durante mucho tiempo en $ 350, pero muchos le creían a Sergio
Massa y hacían plazo fijo en pesos.
El plazo fijo es una figura en
extinción, las letras del gobierno rinden mucho más que un plazo fijo, son fáciles
de adquirir en el banco o en un agente de bolsa y se pueden comprar a plazos
inferiores a los 30 días.
Los plazos fijos en pesos a
tasa variable o ajustados por inflación quedaron con tasas muy bajas al lado
de lo que ofrece el Estado. Los bancos prestan la mayoría de su dinero al
Estado, hacer un plazo fijo o prestarle al Estado Nacional es prácticamente lo
mismo.
El total de depósitos a plazo
fijo en pesos suma $ 9,5 billones y en dólares U$S 4.078 millones, la suma de
ambos medido en pesos da $ 10,3 billones. El stock de pasivos monetarios remunerados
del Banco Central (llámese leliq y pases) suma $ 11,3 billones. Esto implica
que los depósitos a plazo fijo están comprometidos con los pasivos del Banco Central.
Estamos al horno.
Conclusiones
. - Tenemos una debilidad
manifiesta en las reservas, una perspectiva de cosecha muy baja y pasivos
monetarios en pesos muy elevados. Todo esto nos lleva a un combo en donde
resulta muy difícil que los dólares alternativos se queden por debajo de la
brecha del 100,0%.
. - El precio objetivo de los
dólares alternativos para fin de mes debería ubicarse en torno de los $ 420 o $
440. Hay espacio para seguir a la suba, especialmente porque muchos inversores saldrán
de posiciones en pesos para comenzar el proceso de dolarización.
. - Esta semana seguiremos de
cerca el lema cuanto peor, mejor. Mientras la coyuntura nos devuelve que el
escenario económico empeora, muchos inversores salen a comprar bonos duales,
bonos atados a dólar linked y obligaciones negociables, bajo la premisa de que un
escenario económico negativo de corto plazo, afirma la posibilidad de que la
oposición llegue al poder y de un vuelco a las expectativas económicas.
. - No vemos posibilidad
alguna de que la inflación vuelva por debajo del 100,0% anual. Tampoco que el dólar
permanezca por mucho tiempo debajo de $ 400. Todo lo contrario, vemos un
escenario de aceleración en la tasa de inflación y, consecuentemente, un dólar a
niveles más elevados.
. - La falta de dólares hará
que las importaciones disminuyan y esto afecte la actividad económica,
entraremos en un loco escenario en donde nadie quiere vender más de lo justo y necesario
ante la posibilidad de no poder reponer mercadería.
. - El contexto internacional no ayuda, el precio del petróleo y las materias primas agrícolas disminuye, no vemos un desplome, pero será difícil que suban en los próximos 45 días. Sobra soja de Brasil, hay abundante maíz en el mercado, el efecto guerra sobre el trigo ya pasó y, en materia de petróleo, los países de la OPEP no paran de bombear. Escenario complejo.
Esta semana estaremos en
Chañar Ladeado, López y Charata. No dejes de reservar con anticipación la fecha
para las conferencias. En el mientras tanto, los Informes Privados son una
excelente opción para seguir la coyuntura. Consultá en nuestra página.
Salvador Di Stefano SRL no se responsabiliza por el resultado final de las recomendaciones efectuadas en el presente informe sobre operaciones económicas y financieras llevadas a cabo por el usuario.
