05May
Informes de Salvador Di Stefano
05/05/2025 - Salvador di Stefano
El dólar viene a menos de $ 1.000
Subió el dólar mayorista el 9,2% y la
inflación viene por debajo del 3,0%. La banda inferior del dólar abajo de $
1.000. ¿Que pasara con el valor del dólar?
El sistema financiero en el mes de abril
nos está mostrando hasta el día 25 una contracción de 4,7% en el total de los
depósitos en pesos, mientras que en los plazos fijos la caída es del 3,8%. Los
depósitos en dólares tanto público como privados crecen en abril el 3,3%.
Los préstamos al sector privado crecen
en el mes al 6,2%, los que más aumentan son los créditos hipotecarios más
prendarios que lo hacen al 10,5%. Los prestamos al sector privado en moneda
extranjera crecen al 0,4%.
Lo que hemos observado desde la salida
del peso es que las tasas en pesos se han mostrado neutras, por ejemplo, una
tasa efectiva de plazo fijo por más de 1.000 millones de pesos, al 11 de abril
estaba en el 40,0% y al 29 de abril en el 39,9% anual. No hay una variación
significativa, sin embargo, la tasa de plazo fijo en dólares por más de un
millón paso del 1,21% al 2,56% anual.
De estos datos, podemos apreciar que
hubo un corrimiento de depósitos a plazo fijo en pesos que pasaron a dólares a
una tasa significativamente menor. Creemos que es un error pasar de una tasa en
pesos del 39,9% anual en pesos a una tasa en dólares del 2,56% anual, ya que
esperamos para los próximos meses una revaluación del peso, lo que hace poco
atractivo al dólar. Sin embargo, la opinión pública hace una valoración
inversa.
Resulta interesante analizar las proyecciones
de las bandas de intervención del Banco Central para los próximos meses. Por ejemplo,
para el mes de octubre que es cuando se llevara adelante la elección
legislativa, la actualización de la banda superior se ubicaría en un valor de referencia
de $ 1.486. mientras que la banda inferior se ubica en $ 941, y el dólar futuro
octubre se ubica en $ 1.310. Resultaría interesante proyectar para las
elecciones un precio del dólar esperado.
Sin embargo, lo primero es la inflación
de mes de abril, según la media de las Consultoras, la inflación esperada
estaría en torno del 2,5% al 2,9%, por debajo del 3,7% del mes de marzo que se
presentó como una anomalía, y que en los meses siguientes la inflación podría
seguir un descenso importante, para ubicarse por debajo del 1,0% para el mes de
octubre del año 2025 en el momento de las elecciones legislativas. Para mayo
pesaran muchos los incrementos en algunos servicios públicos, pero la baja del
4,0% en el combustible será determinante en el resultado final. Otro componente
importante como la carne, estaría en baja en el mes de mayo, con lo cual la
inflación en mayo podría recostarse entre el 2,0% y 2,5%. Con estos números no
resulta atractivo invertir en instrumentos que ajuste por inflación, daría la impresión
que hay que tomar ganancias en estos productos.
La expectativa de inflación para los próximos
12 meses desde nuestras proyecciones se ubicaría en torno del 13,5% anual, con
lo cual podemos apreciar que las tasas efectivas en pesos para plazo fijo en
torno del 40% anual son exageradamente positivas, creemos que deberían bajar.
En cuanto al dólar, consideramos que en
los meses que vienen el gobierno esta interesado en que baje al piso de la
banda, con lo cual no descartamos que para las elecciones podría ubicarse en $
981,7. Mientras que a un año vista podría ubicarse en $ 896,2 lo que
representaría una baja del 23,5%.
Si el dólar tuviese este recorrido bajista
como lo proyectado, no descartamos que muchos precios tendrán un recorrido
bajista, con lo cual podemos ver una recesión en el camino, ya que muchos
agentes económicos esperarán para comprar activos, esperando una baja de
precios en la economía.
Conclusión
. - Para las elecciones de octubre del
año 2025 podríamos tener un índice de inflación por debajo de un dígito y el
dólar cotizando debajo de $ 1.000.
. - En este contexto las inversiones
ideales serían en pesos y no en moneda extranjera.
. - El dólar oficial en abril mostró una
suba del 9,2%, sin embargo, no se dio el pase a precios, el mercado espera una inflación
entre el 2,5% y 2,9%, mientras que para mayo se avizora una inflación menor a
estos guarismos.
. - El índice merval cayo el 10,2% en
pesos en el mes de abril, mientras que en dólares bajo el 0,8%. Creemos que
cuando el dólar se estabilice el índice merval mostrará una suba significativa
en pesos y en dólares.
. - El bono soberano AL35 en el mes de
abril mostro una baja en pesos del 3,5%, mientras que en dólares subió el 7,3%.
Recordemos que este bono vale U$S 67,90 y en los meses de julio 2025 y enero
2026 paga renta por U$S 4,125 lo que te deja de bolsillo una tasa del 6,0%
anual, más la diferencia del valor de paridad en el mercado.
. - El gobierno emitirá un bopreal serie 4 por un monto de U$S 3.000 millones, el bono pagara una tasa del 3,0% anual, que se efectiviza semestralmente, mientras que la amortización será al final, el capital se pagara en un solo pago en octubre del año 2028. Este bono absorberá del mercado pesos que potenciarán la baja del tipo de cambio a niveles inferiores a $ 1.000.
Esta nota fue publicada en IProfesional.
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