09Jun
Informes de Salvador Di Stefano
09/06/2024 - Salvador Di Stefano
Volatilidad y oportunidad de negocios
Las proyecciones del Banco
Central abren una oportunidad de negocios al plazo fijo ajustado por inflación,
bonos en pesos y dólares.
La volatilidad financiera nos llevó
a una montaña rusa en el mercado de bonos. Creemos que no han cambiado las
razones por la cual estos mismos bonos desarrollaron un exitoso rally de
precios. El gobierno se mantiene firme en lograr superávit fiscal, y no emitir
dinero a destajo, por ambas razones creemos que los bonos siguen siendo una muy
buena alternativa de inversión.
Las estimaciones de inflación
a mayo del año 2025 se ubican en niveles del 72,3% anual para la media de consultoras
que informan al Banco Central, sin embargo, el top 10 de consultores con mayor
cantidad de aciertos estiman que la inflación se ubicaría en el 69,3% anual. Si
estas perspectivas se cumplieran, los bonos en pesos ajustados por inflación
serían una muy buena alternativa de inversión. Inclusive el plazo fijo UVA nos
daría un rendimiento muy superior a la tasa de plazo fijo que ofrecen los
bancos.
Con el escenario que tenemos
por delante, los bancos se van a especializar en ofrecer productos como los
Fondos comunes de Inversión, ya que el tradicional plazo fijo al 30% anual
estaría casi a punto de jubilarse.
Los créditos a tasas de
interés inferiores al 30% anual, terminan siendo un gran negocio para comercio
y empresas, ya que esta tasa es altamente negativa contra la inflación.
Hace unas semanas atrás eran
muy atractivos los créditos en dólares a tasas de un dígito, pero con la caída
de las tasas en pesos volvemos a un escenario positivo para los créditos en
pesos.
El gobierno asegura que
mantendrá la devaluación del peso a un ritmo del 2,2% mensual, esto implicaría
una devaluación del 29,8% anual. Sin embargo, en materia de dólar mayorista las
consultoras manejan otras variantes, que pasamos a resaltar.
La media del Relevamiento de
Expectativa de Mercado del Banco Central ve un dólar para mayo del año 2025 en torno
de $ 1.468,5, lo que implicaría una devaluación esperada del 64,0% anual. La
media de las consultoras espera una inflación del 72,3% anual que comparado con
una tasa de devaluación del 64,0% anual nos estaría dando una tasa de inflación
en dólares del 5,0% anual.
En el caso del top 10 de las
consultoras con mayores aciertos, estas indican que el dólar a un año estaría
en $ 1.426,2, lo que implicaría una devaluación del 59,3% anual, esto comparado
con una inflación esperada del 69,3% anual de estas consultoras top, nos
dejaría como resultado una inflación esperada en dólares del 6,3% anual.
Conclusión
. - La inflación esperada a un
año rondaría el 70% anual, esto implica que el plazo fijo es ajustado por
inflación, y los bonos en pesos ajustados por inflación tendrán una muy buena
performance. Por ejemplo, el bono DICP que vence en diciembre del año 2033
rinde inflación más 5,8% anual. El bono TX28 que vence en noviembre del año
2028 rinde inflación más 2,2% anual.
. - Los créditos a tasas
efectivas o Costo Financiero Total inferior al 70% anual, son altamente recomendables
para las empresas que tengan un nivel de ventas o rentabilidad que copie el recorrido
de la inflación.
. - La tasa de devaluación
según la media de las consultoras rondaría el 64% anual, se ubicaría por debajo
de la inflación esperada, por ende, los instrumentos atados a la evolución de dólar
linked no lucen atractivos. Hay un divorcio muy grande entre los pronósticos de
las consultoras y lo que nos invita a proyectar el gobierno a una tasa del 2,2%
mensual, que anualizado nos lleva a una tasa del 29,8% anual.
. - En este contexto de proyecciones
un bono como el AL30 que rinde el 29,0% anual es sumamente atractivo si a un
año vista esperamos una inflación en dólares en torno del 5,0% anual.
. - Las acciones han tenido una fuerte baja, pero hasta tanto no se recomponga el mercado de los bonos, seguirán en un segundo plano.
Está nota fue publicada en I Profesional
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