03Nov
Informes de Salvador Di Stefano
03/11/2026
La crisis del petróleo más la de Brasil
La crisis del petróleo más la de Brasil
Balance del impacto de las crisis en el mercado
argentino, de los resultados surgen oportunidades interesantes, la elección de
Estados Unidos el martes, y las negociaciones para terminar las guerras.
La guerra entre Estados Unidos/Israel versus
Irán desato un cambio brutal en los mercados mundiales, la tasa de retorno del
bono de tesorería americano paso del 3,97% al 4,92% anual, representando una
suba del 23,9%, el riesgo país en Argentina paso de 572 a 741 puntos, una suba
del 29,5%, nuestro riesgo subió más que la tasa en Estados Unidos.
Todo este nuevo punto de equilibrio tuvo como
principal responsable al petróleo que en igual periodo tuvo un aumento del
52,2% para el petróleo americano, y 58,5% para el petróleo europeo. En
Argentina, tomando los precios de CABA, el petróleo común subió el 39,2% y el
Premium el 35,5%. No copio todo el aumento del petróleo a nivel internacional,
gracias al buffer de precios que realizó YPF, que en algún momento el mercado
va a compensar.
Argentina versus Brasil
Durante este período de tiempo hubo noticias, y
Brasil llevo adelante una elección presidencial que le aporto mucha tensión al
mercado, con un resultado que dejo al partido de Bolsonaro con mayoría
parlamentaria y al partido de Lula con la presidencia de la nación.
El real desde 28 de febrero a la fecha se
devaluó el 4,9%, la tasa Selic se ubica en el 13,75% y bajo el 8,3%. Mientras
que el índice Ibovespa cayó el 10,4%.
En igual periodo Argentina mostro una devaluación
del signo monetario del 10,1%, mucho más alta que el real. La tasa Tamar cayó
7,5% ubicándose en 23,6% anual, y el índice merval subió el 1,9% en pesos, y
cayó el 9,8% en dólares.
Muchas veces las comparaciones son odiosas, pero
en muchos casos sirven para desmitificar afirmaciones de corto plazo que son
erróneas. El real hace años que cotiza entre 4,75 y 6,00 por dólar, desde que
terminó la elección en Brasil se ubicó en torno de los 5,40 por dólar, nada
cambio para la economía y la relación bilateral, más allá de las tensiones
políticas entre ambos presidentes, y los sucesos de la salida de Bolsonaro de
Brasil para buscar asilo en Estados Unidos.
Argentina, pesos versus dólares.
La suba en el precio del petróleo hizo ganadoras
a YPF y Vista en el mercado local, desde el 28 de febrero a la fecha ambas
acciones subieron el 55,0% y 41,8%. En cambio, en igual periodo acciones como
Grupo Financiero Galicia cayó el 15,0%, la selectividad se impone en el
mercado.
Los bonos en pesos tuvieron un comportamiento
mucho más positivo que los bonos en dólares, el bono T30J7 que vence el 30 de
junio del año 2027 subió entre el 28 de febrero y hoy el 5,8% en dólares,
mientras que el bono en pesos que ajusta por inflación TZX27 con vencimiento en
igual fecha subió el 13,4% en dólares, y el bono TZV27 que ajusta por dólar
linked subió el 1,2% en dólares. El riesgo país medido por los bonos en dólares
que cotizan en el exterior subió el 29,5%, por ende, las paridades cayeron, y
fue más negocio tener bonos en pesos que en dólares. Sin embargo, el
rendimiento del bono AO28 desde febrero 2026 a la fecha, descontado los cupones
cobrados muestra una baja del 1,0% y en el caso del AE38 descontados los
cupones una baja del 6,7% en dólares.
Conclusiones
. - En Argentina el riesgo país subió mucho más
que la tasa de retorno de los bonos de tesorería americano, un retroceso de la
tasa en Estados Unidos podría generar en los activos argentino una fuerte
recuperación.
. - Los bonos en pesos en el período analizados
subieron, mientras que los bonos en dólares bajaron. Esto implica que la
Argentina se vio afectada más por el contexto mundial, que por lo que sucede en
la economía nacional.
. - La devaluación del real, fue inferior a la
devaluación en Argentina, esto implica que a priori y analizando una sola
variable, no podemos decir que en el período bajo análisis hubo una desmejora
en la competitividad, al contrario, el peso se devaluó más que el real.
. - El índice bovespa cayo más que el índice
merval en el periodo bajo análisis, esto implica que hay un sesgo a comprar
activos de Brasil sobre los argentinos en esta coyuntura.
. - La crisis del petróleo, la suba de la tasa
en Estados Unidos, y las elecciones en Brasil fueron 3 eventos determinantes en
la evolución de los mercados internacionales, y de gran impacto en el mercado
argentino.
. - La Reserva Federal de Estados Unidos no
modifico los tipos de interés en su última reunión del miércoles pasado, y las
elecciones en Israel estuvieron dentro de lo esperado. Lo que viene es la
elección de mitad de mandato en Estados Unidos el día 3 de noviembre, y pasada
dicha elección las potencias del mundo se reunirían para cerrar los conflictos
bélicos existentes, y dar espacio a una paz que permita abrir los pasos
logísticos, que den lugar a una fuerte baja en las materias primas. Si ello
sucede, hay que barajar y dar de nuevo, un nuevo mercado asomara el horizonte.
. - Los balances de las empresas tecnológicas
son muy buenos, pero muestran que tienen caja negativa, y que deberán pedir
mucho dinero para seguir invirtiendo e investigando, algo que no les gusta a
los accionistas, por ende, veremos oferta en papeles del sector tecnológico y
bajas en el Nasdaq.
. - En Argentina, la política monetaria está
dada, el Banco Central seguirá controlando los agregados monetarios, van a
calibrar la tasa de interés y el tipo de cambio flotara entre bandas. Nada
nuevo en el escenario, si a esto le sumamos más superávit fiscal, no tendremos
sorpresas con el dólar en los últimos meses del año.
