15Set
Informes de Salvador Di Stefano
15/09/2026 - Salvador Di Stefano
Armando negocios superando la crisis
Argentina
es resiliente a los conflictos internacionales, gracias al orden macroeconómico
interno. Gran oportunidad en bonos argentinos y acciones de Brasil.
La
economía internacional tiene por delante 3 elecciones muy importantes, Israel,
Brasil y Estados Unidos, dos conflictos bélicos que de resolverse cambian el
curso de los mercados mundiales. La paz entre Rusia y Ucrania desbloquearía la
logística del mar negro, mientras que la paz entre Estados Unidos e Irán
precipitarían una toma de ganancias en el mercado del petróleo. Si nada de esto
ocurre, ajustarse los cinturones, porque el mundo crecerá menos y los mercados
van a corcovear.
En
América Latina se viven otros ritmos, si Lula pierde la elección presidencial,
cuya definición será en segunda vuelta el 25 de octubre de 2026, esto puede cambiar
el flujo de fondos a la región y generarnos una mejora sustancial en las cotizaciones.
En
Argentina, una suba del petróleo más las materias primas agropecuarias nos van
a generar un mayor ingreso de dólares, el Banco Central comprará divisas,
mantendrá el dólar en niveles bajos y crecerán las reservas, el daño colateral
vendrá por los mayores costos en las empresas, un gasoil en $ 2.400 el litro les
quita rentabilidad a muchos sectores. En cambio, si baja el petróleo y las
materias primas agrícolas, esto haría que ingresen menos dólares, el precio
podría arbitrar a la suba ubicándose en torno de los $ 1.600 rápidamente, y las
empresas podrían recuperar rentabilidad si de cara al futuro baja el precio de
los combustibles. Todo esto impactaría en el índice de inflación, y los
asalariados recuperarían poder de compra.
Es más
importante lo que suceda con el precio del petróleo a nivel internacional que
cualquier medida que tome el gobierno argentino en esta coyuntura. Lo que
sucede es que no estamos viendo la película local e internacional en forma
conjunta y complementaria.
El
gobierno asumió en el año 2023 e inicio un proceso de fuerte baja del gasto
público, lo que generó una contracción económica, a eso le siguieron meses con
precios muy bajos de las materias primas agropecuarias, en el año 2025 las
elecciones legislativas generaron una fuerte suba de la tasa de interés en el
marco de una fuerte corrida contra el dólar, que el gobierno evito que pase a
mayores, el peso no se devaluó, termino el año con superávit fiscal, y honró la
deuda, esto dejo como saldo un costo muy altos en las empresas y ciudadanos que
vieron como las tasas se espiralizaron durante la previa electoral. El año 2026
debía ser un remanso, sin embargo, se transformó en una tormenta, la suba del
petróleo genero un aumento en los combustibles que ataco la rentabilidad de las
empresas, por si esto fuera poco, hoy estamos viendo como la tasa de retorno del
bono de tesorería americanos llega al 4,95% anual, e impacta negativamente
sobre el financiamiento mundial, afectando el proceso de baja del riesgo país
en Argentina y los países de la región.
En
este contexto vuelven las inversiones defensivas, en bonos en dólares como el
AO29 que tienen una tasa de retorno del 10% anual, si estimamos para los próximos
12 meses una inflación del 22,0% anual, y una tasa de devaluación del 25%
anual, los bonos en dólares van a rendir el 37,5% anual en pesos, dejándonos una
tasa de interés que estaría 12,7% anual por encima de la inflación esperada. Un
bono con una tasa de retorno tan elevada en dólares y pesos proyectada, es una
bomba para un inversor que busca un activo conservador, en moneda dura y con
buen rendimiento, lo que se dice bueno, bonito y barato.
Conclusiones
. -
Los mercados internacionales se van a mover, lo vemos como una gran
oportunidad, hay que administrar riesgos y gestionar incertidumbre. Si llega la
paz al mundo tenemos mucho para ganar, y en el mientras tanto diversificar es
la mejor opción.
. -
Las elecciones presidenciales en Brasil son una muy buena oportunidad de
negocios. Primera vuelta el 4 de octubre, y segunda vuelta 25 de octubre, las
encuestas dan paridad, pero Bolsonaro revirtió una diferencia muy grande, viene
con envión ganador, veremos que sucede, la verdad la tendremos el 25 de octubre
a la noche, por ahora estamos comprados, y seguimos comprando.
. - Argentina no muestra por delante problemas con el peso, tendremos una baja inflación, una tasa de interés que será 3,0% positiva frente a la inflación, y un tipo de cambio estable. Los bonos soberanos en dólares son una gran oportunidad, muchos más que a las obligaciones negociables. En acciones, el mundo tiene más atractivo que nuestro país, sin embargo, las acciones bancarias argentina lucen atractivas.
