27Jul
Informes de Salvador Di Stefano
27/07/2026 - Salvador Di Stefano
La Guerra, Argentina y el dólar.
El
conflicto bélico entre USA e Irán nos hace transitar una montaña rusa en los
mercados. Lo ideal para Argentina es que termine pronto, de lo contrario habrá
que tomar medidas, no dejes de tener instrumentos financieros en dólares.
Las
dinámicas de los acontecimientos internacionales están afectando a nuestro
mercado. La guerra entre Estados Unidos e Irán ha tomado una dinámica perversa
y poco alentadora para el proceso de toma de decisiones. Primero estuvo el
conflicto bélico, luego el ultimátum para acordar un cese el fuego, luego un
acuerdo que no traza una ruta clara de entendimiento, y luego vienen los
incumplimientos, con lo cual se cae el cese el fuego, y vuelve el conflicto
bélico. En esta dinámica se repite n veces, pasamos del petróleo en U$S 70 a
U$S 120, bajo a U$S 70 dólares, y ahora se ubica en U$S 100 dólares el barril.
Casi una montaña rusa que cambia el patrón de comportamiento de la economía en
el mercado.
El
daño colateral que genera esta suba en el precio del petróleo es un aumento en
los combustibles que incide en los precios de los productos finales, quien puede
trasladar este costo no tiene problemas, quien no los puede trasladar porque el
mercado no convalida mayores precios, lo paga con menos rentabilidad.
En
este contexto el mundo va a un escenario de menor crecimiento, con un aumento
de precios en la economía, esto impacta en la tasa de interés, que, sumado a la
menor rentabilidad de las empresas, retroalimenta un escenario de menor
actividad económica. La menor actividad económica genera menos ingresos
fiscales, y como el gasto en el mundo es muchas veces inflexible a la baja
(salvo en Argentina), los países tienen más déficit fiscal, cuando salen a
buscar este financiamiento están obligados a pagar más tasas, lo que complica
el escenario para los Estados y los particulares.
Por
otro lado, el mundo vive una transformación tecnológica con el avance de la
Inteligencia Artificial, necesitan inversión, como las empresas tecnológicas no
logran flujos de fondos libres de caja, la inversión la deben realizar
emitiendo acciones o bien solicitando nuevo financiamiento, lo que demanda más
dólares en el mercado y precipitan una mayor suba de la tasa de interés. Todo
esto contribuye a un escenario de incertidumbre.
¿Cómo
se resuelve todo este conflicto? Tratando de terminar con la guerra, habilitar
todos los pasos del mundo que están bloqueados o amenazados de ataques, que la
logística fluya, para que oferta y demanda se encuentren rápidamente y los
precios tomen rumbo a la baja. No queremos aburrirlos con la geopolítica, pero
el estrecho de Ormuz, el mar rojo, el mar negro y muchos pasos en el mundo
están trabados por conflictos bélicos que terminan afectando el precio de
productos primarios, que terminan generando un impacto negativo sobre la
economía global.
¿Cómo
impacta sobre Argentina? La suba del petróleo nos beneficia como país
exportador de ese producto, y por la suba que genera en materias primas
agropecuarias, sin embargo, la suba del petróleo nos impone un mayor costo de combustibles
en el mercado interno, que se paga con menos actividad económica. Por otro
lado, si sube la tasa en el mundo, Argentina se aleja de la posibilidad de
financiarse en los mercados de deuda voluntario. Lo mejor que nos podría pasar
es que el petróleo vuelva a bajar a niveles de U$S 70 y que en los próximos 90
días el combustible comience a bajar dando respiro a los precios, y que el
asalariado mejor su poder compra.
En los
últimos días unas sucesiones de buenas noticias impactaron en el mundo
financiero, argentina es calificada B por 3 calificadoras, y esto impacto a
priori en el mercado de capitales con una baja de riesgo país, luego las
turbulencias internacionales empalidecieron estos anuncios. En materia de
acciones Metrogas fue la estrella, con la distribución de un importante
dividendo en efectivo, mientras que en agosto se conocerá quien adquiere la
empresa, en un proceso que lleva adelante el Banco Citi. Las empresas
petroleras volvieron a brillar porque subió el petróleo, y se volverán a apagar
si baja, formando parte de la montaña rusa de los mercados globales.
El
dólar en Argentina tuvo una baja motivada por grandes compras que realizó el
Banco Central, pero el escenario de mayor riesgo asociado a la suba del
petróleo y una actividad económica menguante, podría ubicarlo por encima de $
1.500 en breve. El dólar tendría que subir para copiar la evolución de la
inflación, a fin de año estaba en $ 1.457, el combustible mostró una gran suba,
y los exportadores de granos pagan por debajo de la capacidad de pago a la
soja, esto demora liquidaciones, y cae la recaudación de derechos de
exportación. Este es un problema que se resuelve con baja de retenciones, baja
del combustible o un tipo de cambio más alto. Parecería que las dos primeras
opciones no están disponibles en este contexto, la suba del dólar es una
opción.
El
aspecto más positivo de la semana, es que llega al congreso la reforma al
proyecto de ley de inocencia fiscal, esto podría generar una lluvia a de
dólares, se habla de que podrían adherir contribuyentes que aporten U$S 50.000
millones al sistema financiero, si esta proyección se cumple en un 40% me doy
por satisfecho, subirían reservas y se abre, no una puerta, un portón para
mayor financiamiento al sector productivo.
Conclusión
Si hay un cese el fuego entre Estados Unidos e Irán, y se libera el estrecho de Ormuz, habrá más oferta de petróleo, y todo puede cambiar para bien. Si el conflicto sigue escalando, estamos ante un problema serio. Lo mejor para Argentina es que el conflicto termine rápido, si eso no ocurre, habrá que repensar estrategias para morigerar el impacto de la guerra en el mercado interno. Para los inversores, lo mejor pasa por bonos en dólares, cortos medianos o largos. Las acciones seguirán muy volátiles, solo para expertos o inversores bien asesorados.
Esta nota fue publicada en IProfesional.
