20Jul
Informes de Salvador Di Stefano
20/07/2026 - Salvador Di Stefano
Argentina ante una ola de dólares.
El Banco Central no para de comprar dólares,
poniéndole un piso al tipo de cambio, y acrecentando reservas. Esto le da
fortaleza al plan económico. Los dólares de inversiones superan a la demanda de
dólares por vacaciones.
El gobierno logro una compra de dólares muy
importante en el año 2026, esto está directamente relacionado con una mejora
sustancial en los niveles de exportación, y la llegada de fondos para financiar
el crecimiento de las empresas, y bonos provinciales que se aplicarían a obra
pública. El Banco Central República Argentina (BCRA) compro desde que asumió
Javier Milei hasta el jueves 16 de julio U$S 34.384 millones, en lo que va del
año 2026 U$S 12.580 millones, y en lo que va de julio U$S 1.406 millones.
El tesoro en lo que va del año coloco bonos en
el mercado interno por U$S 4.620 millones, de los cuales U$S 2.000 en el bono
AO27, U$S 2.000 en el bono AO28 y U$S 620 millones en el bono AO29 que tiene
como meta capturar U$S 2.000 millones. El gobierno ya tiene los dólares
necesarios para hacer frente a los vencimientos de deuda del año 2026, y ya
trabaja en juntar unos U$S 3.700 millones excedentes para financiar los
vencimientos del año 2027.
En la estrategia de consolidar el crecimiento
económico, se trabajará para crecer en la cantidad de reservas. Por estas horas
la tesorería ya no compraría más dólares al BCRA para afrontar pagos de deuda
durante el año 2026, por ende, estaremos ante una mejora sustancial de las
reservas, ya sea por los dólares que el tesoro capture en el mercado y los
termine alojando en el BCRA hasta el momento del pago de la deuda, como también
por las compras que realice el BCRA en el mercado.
El BCRA compra dólares cuando la oferta de
dólares supera a la demanda, de esta forma cumple un doble rol; acrecentar
reservas y poner un piso al tipo de cambio, ya que, de no mediar la
intervención del ente rector, el dólar bajaría mucho más. El propio gobierno
estima que para el año 2026 compraría unos U$S 17.000 millones, si la
proyección sería la correcta solo le quedaría por delante comprar U$S 4.420
millones. Por estas horas parecería que podría superar esta cifra, por ahora, y
solamente por ahora, dejaremos esta estimación vigente.
Todo esto se produce sin una gran liquidación
del campo, que todavía espera mejores condiciones para exportar. Creemos que
las compras de dólares están más atadas al ingreso de capitales vía colocación
de Obligaciones negociables de empresas argentinas en el exterior o bien bonos
provinciales. Estas compras en el mes de julio han abastecido holgadamente la
demanda de dólares por turismo, algo que creía que podría imponerse sobre la
oferta este mes. El resultado fue un dólar que no pudo superar la barrera de
los $ 1.500 y se ubica en $ 1.476 el dólar mayorista y $ 1512,5 el dólar MEP.
Como queda el tablero financiero
El gobierno sigue roleando deuda en $ y en U$S
post acto electoral del año 2027, por ende, la da más previsibilidad al
mercado. Las tasas en pesos en los bancos se ubican en torno del 20% anual, y
las letras de corto plazo que emite la tesorería se ubican en el 24% anual.
Colocaciones para el año 2028 ajustados por tasa Tamar rinden el 34.5% anual, y
en pesos ajustados por inflación rinden el 8,3% anual. Los bonos en dólares con
vencimientos en los años 2028 y 2029 rinden el 8,0% anual.
Lo que viene, lo que viene
Las reformas a la ley de inocencia fiscal es un
paso clave para la estrategia de financiamiento y crecimiento económico de cara
a los próximos 18 meses. El consultor Cesar Litvin indica que podrían
exteriorizarse U$S 50.000 millones, gracias a las modificaciones al proyecto.
La semana próxima será clave porque ingresaría a la Cámara de Diputados, y se
augura que no habría inconvenientes en aprobar las modificaciones, que deberían
estar en el boletín oficial antes del vencimiento de ganancias el 31 de julio.
Si se llega a este nivel de exteriorización veremos depósitos en dólares en
niveles record, hoy estos depósitos suman U$S 43.785 millones (públicos +
privados). Esto traerá como correlato suba de reservas brutas, mayor financiamiento
y tasas en dólares más bajas.
Conclusiones
. - El resultado fiscal de junio no fue el
mejor, pero hay que destacar que se postergo el pago de impuesto a las
ganancias y su impacto se sentirá en julio en donde se puede revertir el rojo
de junio. El campo sigue sin liquidar, esperando una mejora de precios en
Chicago, una baja de combustibles y una mejora en el tipo de cambio, esto
también afecta el resultado fiscal ya que los derechos de exportan dejan de
recaudarse. En el plano fiscal, creemos que en el segundo semestre vamos a ver
una fuerte suba del resultado primario y financiero.
. - Dos empresas argentinas esperan aprobación
para cotizar en Estados Unidos Gennia e YPF Luz, hacía muchos tiempos que no
vivíamos colocaciones de este tipo en el exterior. Se coloca en bolsa el 25% de
YPF Luz x que se retiran inversores extranjeros, Gennia va en busca de fondos
frescos para inversión.
. - Argentina se financia en pesos ajustados por
inflación y dólares a una tasa del 8,0% anual al año 2028/29. Los bonos GD 38
rinden el 7,9% anual. El riesgo país se ubica en 410 puntos. Si nos ayuda el
contexto internacional, y Estados Unidos termina la guerra con Irán, no
descartemos que se abra una ventana para que Argentina tomo deuda en los
mercados voluntarios a tasas muy competitivas. Eso le daría más reservas, más
respaldo a los futuros pagos de deuda, y podría ayudar a que se monetice más la
economía.
. - Estamos en las puertas de la venta de Metrogas, que acaba de anunciar un dividendo en efectivo importante, resta que el Estado le asegure una extensión de la concesión, y el negocio esta cerrado, YPF lograría un efectivo importante, y los nuevos dueños una empresa con una caja interesante.
