13Abr
Informes de Salvador Di Stefano
13/04/2026
Hay más demanda de pesos y cae el riesgo país
La baja del dólar y la tasa de interés
está presagiando menos niveles de inflación futura, y una probable baja del
riesgo país, los bonos en dólares en la mira de los inversores.
El Banco Central República Argentina al
día 9 de abril lleva comprado en el mercado libre de cambios U$S 4.964
millones, casi el 50% de la meta que se había propuesto para el año 2026, que
era una compra entre U$S 10.000 y U$S 17.000 millones. De ese total unos U$S
3.659 millones se los compró el Tesoro para afrontar pagos de la deuda pública,
por ende, las reservas se ubican en U$S 45.152 millones.
Recordemos que el Tesoro le compra al
Banco Central República Argentina porque decidió no salir a capturar fondos en
los mercados internacionales de crédito, ya que evalúo que la tasa que debería
pagar era muy elevada, por lo tanto, prefirió pagar deuda tomando dinero en el
mercado local, o comprando dólares en el mercado.
Antes de las elecciones legislativas de
octubre del año 2025 veíamos que la tasa de interés subía y que el dólar
aumentaba, esto nos indicaba claramente que los agentes económicos no querían
tener pesos, por eso el gobierno no podía salir a acumular reservas.
En esta fase del plan económico, vemos
que desde el mes de enero el dólar no para de bajar, a fin de año valía $ 1.457
y hoy vale $ 1.381 con un activo Banco Central comprando por U$S 4.964
millones, y una tasa de interés que viene a la baja fuerte, ubicándose en
terreno negativo frente a la inflación anual proyectada.
Una baja del dólar y de la tasa de
interés en simultaneo refleja que los agentes económicos están demandando
pesos, lo que nos hace poner el foco en el piso del dólar, y de ninguna manera
en la posibilidad de una mega devaluación, como predicen algunos.
Para salir a pagar la deuda futura el
gobierno emitió bonos con vencimientos en los años 2027 y 2028, es interesante
seguir la brecha entre ambos títulos, en la actualidad el bono que vence en el
año 2027 rinde el 4,6% y el bono que vence en el año 2028 el 7,4%, con una
brecha de 2,8% entre ambos, en la medida que la brecha se achique más
posibilidades de que el gobierno logre una continuidad política.
No vemos que esta brecha disminuya
frente el bono AN29 que vence en noviembre del año 2029 y rinde el 9,3% anual,
es preferible tener este bono y no los ya conocidos AL29 y AL30 que rinden el
7.6% y 8.0% anual.
Sin embargo, si los mercados mundiales
se normalicen y la paz llega a medio oriente, los bonos que tienen más
posibilidades de suba son los bonos largos, especialmente el bono que vence en
el año 2041, es un bono que paga renta del 3,5% anual, repartida entre los
meses de enero y julio, mientras que la amortización comienza a operar en
cuotas semestrales y consecutivas del 3,6% del capital desde el 9 de enero del
año 2028 en adelante, el bono tiene una paridad del 71,6%, y es el que más nos
convence ante un probable escenario de mejora en el riesgo país.
Conclusión
.- El dólar sigue presionado a la baja,
ante el fuerte ingreso de capitales, y una mayor demanda de pesos por parte de
los agentes económicos.
.- La baja en la tasa de interés refleja
que las expectativas de inflación estarían a la baja en los próximos meses,
desde nuestro punto de vista en abril deberíamos ver niveles de inflación más
bajos que los meses anteriores.
.- La recaudación del mes de abril
debería comenzar a mostrar una sustancial mejora, lo que permitiría mostrar un
mejor resultado fiscal, lo que sería muy bueno para las perspectivas futuras.
.- Si la paz lega a reinar en medio oriente, vemos una fuerte recuperación del mercado argentino, de Brasil y las tecnológicas en Estados Unidos. Creemos que la suba vendrá por estos 3 lados, y las ganancias podrían ser muy interesantes.
