23Feb
Informes de Salvador Di Stefano
23/02/2026
El dólar en baja, el peso es rey.
Las inversiones en pesos gozan de buena
salud, y dejan alta rentabilidad en dólares. Estamos muy cerca de terminar con
todas las restricciones cambiarias.
El dólar no deja de sorprender al
mercado, el mayorista ya cotiza en $ 1.376, desde estas columnas hemos alertado
una y otra vez, que el problema no es una suba del dólar, el verdadero problema
es como sostenerlo.
Vamos directo a una campaña agrícola muy
importante, entre lo que se coseche de
soja, maíz, trigo, girasol, sorgo y cebada vamos a recolectar más de 140
millones de toneladas, lo que podría representar una liquidación de granos de
U$S 40.000 millones, algo muy similar al récord de liquidaciones que ocurrió en
el año 2022 cuando se liquidarán U$S 40.438 millones, en el año 2025 tuvimos la
tercer mayor liquidación de la historia que fueron U$S 31.337 millones, por
ende en el año 2026 ingresarían muchos más dólares del exterior que en 2025.
A esto hay que sumarle las exportaciones
de otros sectores económico, como petróleo y gas que están en fuerte
crecimiento. Esto nos podría ubicar en exportaciones cercanas a los U$S 100.000
millones.
Tenemos mucha receptividad de
inversiones del exterior, ya sea vía directa tomando el caso del RIGI, o bien
inversiones de portafolio o colocación de e deuda en el exterior, todo esto
suma oferta de dólares en el mercado local.
El dólar mayorista termino este viernes
en $ 1.376, con un Banco Central muy comprador, una tesorería esterilizando
pesos y adquiriendo dólares para enfrentar pagos de la deuda. Esta dinámica se
viene retroalimentando desde el 1 de enero pasado.
Una medida que podría ayudar es seguir
levantando restricciones en el mercado cambiario, comenzando por la restricción
cruzada para individuos, que hizo que la brecha entre el dólar mayorista y el
dólar CCL aumente, o bien levantado todas las restricciones cambiarias, y
mostrarle al mundo que podemos convivir sin ningún cepo. A juicio particular,
creo que estamos cerca de un levantamiento del cepo, en la medida que Argentina
siga recibiendo dólares, y no podamos sostener el precio en el mercado. Si ello
ocurre, las brechas entre los dólares MEP, CCL y Blue van a caer
estrepitosamente, hoy el dólar mayorista esta en $ 1.380 y el CCL en $ 1.448,
por ende, esta brecha del 4,9% podría tender a disminuirse considerablemente,
alerta dólares alternativos.
Los depósitos en dólares suman U$S
40.867 millones, y los préstamos en dólares en los U$S 19.768 millones. Consideramos
que tenemos que ir a menores restricciones para préstamos en dólares, y de esta
forma impulsar en el mercado la financiación en moneda dura. Para Expoagro la
sorpresa la darán muchos bancos que podrían ofrecer financiamiento en dólares a
tasas inferiores al 3,0% anual, ojala esto se extienda a otros sectores de la
economía. Créditos a tasa baja, sumado a amortización acelerada para bienes de
capital, pueden cambiar el horizonte de actividad económica a partir del mes de
marzo.
Cuando asumió Javier Milei por cada $
100 que se prestaban el 7% eran en dólares y 93% en pesos, en la actualidad
estas proporciones cambiaron, un 23% se prestan en dólares y un 77% en pesos. Consideramos
que con el correr de los meses vamos a un escenario de mayor proporción de
financiamiento en dólares. Aquellos que optaron por financiarse en dólares, con
la baja del dólar mayorista han tenido una mejora sustancial en la tasa, lo que
denota que es más atractivo endeudarse en dólares que en pesos.
Conclusiones
. - El problema es como trabajar para
que el dólar no baje tanto en el mercado, muchos siguen soñando con la ilusión
de que el dólar va a subir, pero conviven con el desencanto de una baja del
dólar y una recuperación del peso.
. - Creo que cada día que pasa, estamos
más cerca de terminar con el cepo, y si bien esto favorece mayoritariamente a
las empresas multinacionales, y poco a las nacionales, sin cepo se caerían los
argumentos de muchos analistas sobre los problemas potenciales de una economía
con tipo de cambio libre.
. - La eliminación del cepo, traería
consigo más problemas para el dólar, porque con esta medida nos podrían mejorar
la calificación crediticia y que lleguen más inversiones al país, con lo cual
el dólar podría estar más ofertado.
. - Antes del 26 de octubre, el mercado
se empachó de compras de dólares e importaciones, para el mes de enero el saldo
de la balanza comercial de bienes fue positivo en U$S 1.987 millones, con una
suba del 19,3% de las exportaciones y una baja del 11,9% de las importaciones.
Esto echa por tierra todos los argumentos de un dólar atrasado.
. - La recomendación para los inversores, es seguir en instrumentos en pesos, descartar la inversión en dólares, y las acciones comienzan a tomar brillo en un mercado en donde el peso es el rey.
Esta nota fue publicada en IProfesional.
