29Set
Informes de Salvador Di Stefano
29/09/2025 - Salvador Di Stefano
Semana desafiante
Después de las liquidaciones del
programa retención cero y el apoyo de Estados Unidos, el dólar se ubica lejos
del techo de la banda, renace el apetito inversor por los bonos y acciones, y
subirían reservas.
El gobierno esta semana estuvo muy
activo, lanzo un programa de retención cero para granos hasta U$S 7.000
millones, cupo que se completó en pocos días. La gran aceleración estuvo fundamentada
en los dichos de Scott Bessent que indicaban que no estaba tan de acuerdo con
esta medida, en momentos en que se levantaba la cosecha de soja en Estados
Unidos, incrementando la oferta a escala mundial. Los tiempos se aceleraron, y
el mercado registro en las declaraciones juradas de venta al exterior una venta
que termino cerrando dicho cupo. Estimaciones privadas indicarían que se
entregaron 10 millones de toneladas de granos, y quedarían por comprar unos 10
millones de toneladas adicionales.
El campo quedo con mucha bronca con esta
medida, porque no termino de acomodarse que se termino el cupo, no obstante, a
la exportación le quedan por comprar muchas toneladas, y el precio de la soja
se forma en un entorno de oferta y demanda, por ende, si los productores restringen
las ventas, no sería descartable que los precios alcancen valores más elevados.
La soja posición noviembre valía el 19
de setiembre U$S 304, el 22 de setiembre U$S 360 y el viernes 26 de setiembre
U$S 340, no muy lejos de los máximos. No obstante, las organizaciones gremiales
van a peticionar a las autoridades que se reabra el cupo para que más
productores puedan aprovechar este beneficio.
Las liquidaciones de dólares de las Declaraciones
Juradas de Ventas al Exterior culminarían el día lunes, el Tesoro y El Banco
Central deberían aprovechar para realizar compras en bloque e incrementar el
stock de reservas. Esta información la tendremos mucho más clara el miércoles
próximo.
Esta acción posibilito que el dólar se
ubique más lejos de la banda, el precio del dólar en el techo de la banda se
ubica en $ 1.478,75, y en el mercado vale $ 1.330, no obstante, aún este lejos
del piso de la banda que se ubica en $ 946,22. El Banco Central compra en el
piso de la banda, o bien puede comprar en bloque si hay una operación que puede
llegar a distorsionar el normal desenvolvimiento del mercado, creemos que en
esta oportunidad podría llegar a comprar.
El Tesoro cuenta con pesos abundantes
para comprar dólares si fuera necesario, el poder de fuego en pesos le
permitirá comprar más de U$S 10.000 millones, contabilizando el dinero que
tiene en el Banco Central y en bancos privados.
Hemos pasado de un escenario de perdida
de reservas, a un escenario en donde estaríamos ganando reservas, algo que
debería llevar tranquilidad al mercado de bonos y acciones. Por otro lado, en el
mercado de futuros del dólar, el Banco central recuperó el dinero perdido y
paso a una posición ganadora, con lo cual esta absorbiendo pesos en este
escenario.
Los bonos soberanos están en un
escenario de gran volatilidad. Para ejemplo tomaremos el bono AL35D, que en
enero logro un máximo de U$S 73,0, y el 18 de setiembre cotizó en U$S 42,0,
ubicándose al momento de escribir esta nota en U$S 57,0. Creemos que, si el
acuerdo con Estados Unidos se concreta, argentina tendrá un swap por U$S 20.000
millones, un crédito adicional, y el tesoro americano podría comprar bonos soberanos
en el mercado primario y secundario. Esto le debería dar más dinamismo al
mercado de bonos, si AL35D supera el nivel de U$S 61,20 podría tomar impulso
para superar los U$S 72 en algún momento de los próximos meses.
Si esto ocurre, es probable que el
riesgo país baje considerablemente a la zona de los 650 puntos. Para volver a
un riesgo país de 550 puntos como teníamos en enero 2025, este bono debería
valer U$S 76,0. Si todo va bien, este es un bono que puede dejar una
rentabilidad del 33,3% en un corto período de tiempo. Si el escenario no es del
todo favorable, pero Estados Unidos nos aporta el swap, no hay motivos para
pensar en una baja importante de este título.
En materia de acciones, vemos cuatro
empresas que han anunciado que los grupos de control recompraran acciones en el
mercado, y serían Vista, Pampa, Byma y Central Puerto. Esto podría generar un
efecto contagio en los grupos de control de otras empresas. A esto hay que sumarle
que el petróleo está teniendo una tendencia positiva en el mercado, lo que ayuda
a impulsar a la acción de YPF, que fue muy castigada en las últimas ruedas. YPF
hoy vale U$S 27,63, cuando asumió la presidencia Javier Milei valía U$S 17,0 y en
enero del año 2025 llego a cotizar U$S 47,40, hay más para ganar que para
perder con esta empresa.
Conclusiones
. - El ingreso de dólares del programa
retención cero, incrementara las reservas del Banco Central y alejaran al dólar
de la banda superior, pero no alcanza para que baje al piso de la banda.
. - Las ganancias del gobierno en el
mercado de dólar futuro le permitirán volver a absorber pesos del mercado, y
disciplina el comportamiento de los especuladores.
. - El apoyo de Estados Unidos es fundamental
para la argentina, despeja las dudas sobre el cumplimiento del pago de la deuda
futura, Recordemos que tenemos vencimiento del capital de la deuda, ya que los
intereses se pagan con el flujo de fondos que genera la tesorería.
. - En este contexto, deberías tener un menor riesgo país, los primeros beneficiados serán los bonos soberanos en dólares, seguidos de los tenedores de bonos en pesos, y por último las acciones son las que más tienen para subir, en un mercado que es muy volátil, y no apto para cardiacos, aunque las ganancias pueden hacerte rey.
Esta nota fue
publicada en IProfesional
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