15May
Informes de Salvador Di Stefano
15/05/2022
La resaca de la pandemia
Panorama internacional
¿Qué pasó con el mundo cripto?
. - Lo mismo que sucede con la
economía en general. La pandemia se superó, pero dejó su resaca. Para surfear
la crisis covid se emitió mucho dinero que ahora se debe absorber, emitimos sin
aumento de productividad lo que tarde o temprano se trasladará a precios. Para
absorber parte del dinero emitido hay que subir las tasas de interés y esto cambia
todos los precios relativos de la economía.
¿También
cae la bolsa americana?
. - Hoy todos se preocupan por
la caída en la bolsa americana, pero nadie dice que la suba extraordinaria
estuvo sustentada en la manipulación del Estado en la economía. Durante muchos
años vivimos con una tasa de interés artificialmente baja para poder superar
los contratiempos de la crisis hipotecaria en Estados Unidos. Esta baja en la
tasa hizo multimillonarios a muchos individuos que eran dueños de empresas
cotizantes en bolsa en Estados Unidos y se desprendieron de una parte de su capital.
Esta suba virtual de la bolsa americana, en muchos casos con sustento y en
otros sin sustento alguno, hizo que los precios relativos de los activos
financieros fluctuaran en forma nunca vista.
¿Las
criptomonedas tuvieron más volatilidad?
. - Si mirás empresas
cotizantes, como las popularmente conocidas Zoom o Netflix, tuvieron tanta o más
volatilidad que las criptomonedas, sin embargo, pocos reparan en estos activos.
Las criptomonedas tienen fanáticos que las defienden y también que las
destrozan. El 16% de los inversores americanos tienen criptomonedas, en
Argentina 12 de cada 100 adultos dicen haber adquirido criptomonedas. Las
criptomonedas están en un mercado totalmente desregulado, ningún Estado interviene
imponiendo reglas, es lógico que tenga alta volatilidad en ese contexto. Que no
esté el Estado no significa que vas a transitar un camino de rosas. Cuando las
criptomonedas suben la economía real se beneficia por el efecto riqueza y
cuando bajan se perjudica por el efecto pobreza. Es lógico y no hay que hacer
mucho drama.
¿Se
recuperarán las criptomonedas?
. - Fue un duro golpe, bajaron
las stablecoin que no deberían tener tanta volatilidad, fallaron sistemas, hubo
hackeos masivos y todo tipo de situación incontrolable, el combo terminó afectando al mercado de las monedas virtuales. Tardarán en recuperarse, pero el
cambio es irreversible, el mundo seguirá invirtiendo en criptomonedas.
¿Qué
sucede con el comercio entre Rusia y el mundo?
. - Los medios de comunicación
locales no hablan de la economía mundial, es bueno saber que el comercio entre Rusia y el mundo no se ha detenido, está en niveles similares a los de pre
guerra con Ucrania, con lo cual el mundo sigue recibiendo sin problemas las
materias primas de Rusia y, en muchos casos, a un precio menor. Esto implica que,
de prosperar las sanciones económicas, los problemas en la cadena de suministros
se podrían profundizar y la economía mundial tendría más problemas que los
actuales.
¿Qué
pasaría con el petróleo?
. - El petróleo está en
niveles muy altos y esto complica a las economías mundiales, en especial a
Estados Unidos, por ello se estaría trabajando en la creación de autoridad de
pagos especiales para las transacciones de petróleo, donde Rusia podría recibir
el pago de sus exportaciones de petróleo y todos deberían pagar un impuesto, el
producido de dicho tributo se utilizaría para la reparación de Ucrania. De esta
forma no se detendría el flujo de petróleo a nivel mundial y nos encontraríamos
con un precio más estable y no tan volátil como el que vimos hasta ahora.
¿El
flujo marítimo de los puertos rusos no disminuyó?
. - En absoluto, el flujo de
tránsito fue solo un 6% inferior al que existía antes de la guerra. Lo que se
dice mitos de la mala comunicación existente en los medios locales. Hay sanciones
económicas a Rusia, pero las cargas se mueven sin problemas, esto implica que
los problemas en la cadena de suministro están por venir, segunda vez que lo
decimos y lo remarcamos.
Conclusión
. - La resaca de la pandemia nos deja:
1) Fuerte suba de los precios, producto de una
alta emisión monetaria y la parálisis de la pandemia.
2) Aumento de la tasa de interés para poder corregir la emisión descontrolada y por ende comenzar a domar la tasa de inflación.
3) 3) La disociación entre energía sucia y renovable trajo como consecuencia una fuerte suba de todas las energías sucias, como el caso del petróleo, pero con mayor intensidad en el gas.
4) 4) El corte de la cadena de suministro invitó a que se replanteara la geolocalización de los proveedores, vamos a un concepto distinto de globalización, la cercanía pesará mucho más y, de trabajar justo a tiempo, pasaremos a trabajar con algo de stock, todo esto encarece la producción.
5) 5) La suba de precios, al no ser correspondida con un mayor efecto riqueza de la sociedad, nos hace replantear todos los negocios que tenemos, se producen fuertes pérdidas de valor en empresas que no se adaptan al nuevo contexto, en donde cambian las prioridades o aparecen nuevos competidores.
6) 6) El aumento de la tasa de interés, hace que la preferencia por el efectivo crezca, se producen devaluaciones competitivas y muchas compañías pierden de valor, como también criptomonedas, monedas y materias primas en general.
7) 7) En síntesis, entramos a un nuevo mundo y quien no se adapte a las necesidades que aparecen, será descartado y desechado por el mercado. Si usted no cambia, el mercado lo cambiará a usted, trate de hacerlo primero para que no sea tan doloroso.
Seguí en nuestros Informes Privados el informe internacional que en breve estaremos incorporando.
La
pandemia en Argentina
¿Qué
sucedió en materia financiera?
. - El mix de alta inflación y
concentración en los pagos de impuestos hace que las empresas hayan ahorrado en
pesos para enfrentar los pagos. En la última semana se observó un fuerte retiro
de pesos de los Fondos Comunes de Inversión que repercutió en los activos en
que estaban invertidos, por ello hemos visto una baja en bonos cortos que potencia
a la suba su tasa de retorno. Ver Mapa de Tasas en nuestros
Informes Privados.
¿Solo
pagarán tributos?
. - Creemos que sí, aunque comenzamos a observar algunas estrategias del gobierno para lograr financiamiento. Podríamos conjeturar que distintos actores de mercado fueron invitados para que participen en la licitación de pesos del día 19 de mayo, se trabaja para que sea un éxito, esto implica que hayan desahorrado en algunos instrumentos para reinvertir en la próxima licitación. Alguien debe tener información de qué instrumentos se van a ofertar, tasa y plazos.
¿Qué
sucede con el dólar?
. - El dólar de equilibrio
sigue escalando, los pasivos monetarios sobre las reservas nos dan un valor de
equilibrio de $ 219, cuando en el mercado el dólar MEP está en $ 211 y el dólar
Contado Con Liquidación está en $ 213. El blue está un poco más tranquilo. A nuestro
juicio el día D en materia financiera es el jueves 19 de mayo, una licitación
exitosa le asegurará al gobierno que no tendrá que recurrir a la emisión monetaria
como lo hizo en las últimas semanas, eso debería descomprimir el panorama. En
Informes Privados venimos siguiendo al dólar solidario que ya está en $ 203,
esto implica que el dólar blue y el resto de los dólares alternativos no
cotizarán nunca más debajo de $ 200.
¿Cuánto
se emitió en el año?
. - En el primer trimestre
2022 $ 122.000 millones, versus $ 135.000 millones del primer trimestre del año
2021. En el segundo trimestre 2022 llevamos emitidos $ 166.500 millones, cuando
en el segundo trimestre del año 2021 emitimos $ 195.000 millones.
Tenemos
el mismo ritmo de emisión de un año atrás
. - Correcto, no sobra nada.
Por eso creemos que, una vez despejados los pagos impositivos y el ingreso de
dólares de la cosecha, el dólar tiene por delante un recorrido a niveles de $
300 para fin de año.
¿Cómo
ves al dólar oficial?
. - El gobierno profesa como
una religión el atraso cambiario. Está débil políticamente y, si ajusta el tipo
de cambio oficial, espiralizaría a la suba la inflación. El día viernes el dólar
mayorista cerró en $ 117,41, proyecta un aumento para el mes de 3,8%, en 12
meses aumentó el 24,0% real y, si proyectás la devaluación del último mes, está
devaluando a un ritmo del 44,2% anual. En todos los casos la suba del dólar
mayorista corre de atrás a la inflación.
¿Esto
va a cambiar?
. - Es una religión, por ende,
volveremos a ver una brecha más grande entre los dólares alternativos y el dólar
mayorista. Nuestra recomendación es apostar por los dólares alternativos y no
por una devaluación del dólar oficial. En bonos, seguimos aconsejando bonos en
dólares, AL30 y AE38.
Vamos
al campo
. - Se cayeron los precios del
maíz de julio en adelante, la cosecha de maíz de Brasil viene muy bien y
Argentina no se queda atrás, los precios arbitraron a la baja. Maíz disponible
en torno de los $ 30.000 le da aire al negocio de la ganadería. Soja con igual
valor para la posición mayo y enero 2023 nos indica que el productor no quiere
vender, es la moneda de ahorro del campo. Trigo con precios estrafalarios no
descartamos fuertes correcciones en breve. La Bolsa de Comercio de Rosario está
estimando una cosecha de 19 millones de toneladas.
¿Qué
pasa con los adelantos de retenciones?
. - En el registro de
declaraciones juradas de granos, se han registrado ventas de maíz por 27
millones de toneladas de la campaña 2021/22 y 1,95 millones de toneladas de la
campaña 2022/23. Por estas ventas los
exportadores ya pagaron las retenciones, por ende, el gobierno está cobrando
retenciones antes que el producto sea sembrado. En el caso del trigo, que hoy
se está sembrando, hay registradas exportaciones para la campaña 2022/23 por
8.261.464 toneladas, otra curiosidad ya que hoy se está sembrando lo que los
exportadores pagan como retenciones anticipadas. En cebada las declaraciones
suman 591.200 toneladas entre forrajera y cervecera.
Esto
es un curro
. - Bueno, no exactamente,
pero es un adelanto que los exportadores le hacen al gobierno que está falto de
ingresos fiscales. Si esto continua el año próximo, el gobierno pedirá por
adelantado lo que debería ingresar en el próximo período presidencial, esto podría
generar una negativa de los exportadores a realizarlo y generaría un déficit fiscal
imposible de contener, lo que potenciaría una suba de los dólares alternativos,
inflación y tasa de interés.
Una tragedia
. - Un desenlace negativo de
una administración que tiene dificultades manifiestas para financiar el presupuesto
público.
¿Qué sucede con la ganadería?
. - Lo dejo para el Informe
Privado, pero me llama poderosamente la atención la gran oferta en el mercado
de Liniers durante el mes de mayo, me da la impresión que hay mucha venta de
vacas, hay versiones que indicarían que el tacto no es bueno, por ende,
peligraría el nacimiento de una buena cantidad de terneros, no hay que apresurarse,
pero la gran venta de vacas pre anuncia algo que no es bueno.
Conclusiones
. - Es un informe muy largo para una conclusión única, en los Informes Privados haremos más foco de todo lo aquí expresado. Si deseas más precisiones, dejanos tu inquietud en salvador@salvadordistefano.com.ar llevamos el mercado al día y las mejores recomendaciones para tu empresa e inversiones.
¿Dónde
estás esta semana?
. - El martes con los amigos de la Asociación Empelados de la Vivienda y el viernes con el Crea Rosario. En la semana que termina dimos 10 en conferencias en 5 días, hay que reponerse. Gracias a los amigos de Las Parejas, Córdoba Capital, Rio Cuarto, Rio Tercero, Rafaela, Maria Juana, San Jorge y San Justo.
