25Jul
Informes de Salvador Di Stefano
25/07/2023 - Salvador Di Stefano
Dos caminos, bonos y dólar
El dólar blue alcanza un máximo
histórico, el dólar legal sigue debajo de los $ 500. De fondo el mercado
avizora un cambio político, de corto plazo se complica.
El mercado sigue en dos
formatos bien diferenciados. De fondo sigue convencido que estamos ante un
cambio de gobierno, los bonos y acciones siguen firmes. El merval en dólares se
ubica en U$S 871, y el bono AL30 cotiza en U$S 29,9.
En el corto plazo, hay escepticismo
por la precuela del acuerdo con el FMI, esto se nota con un dólar blue que llegó a cotizar en $ 552, cuando el dólar MEP lo hace en $ 496,0, el dólar CCL en $
535,7 y el dólar mayorista en $ 271.
El dólar Qatar se ubican en $
567, lo que te hace pensar que si viajas al exterior te conviene comprar el
dólar MEP a $ 495,75, salvo que puedas deducir los impuestos del dólar turista.
El dólar blue esta $56 más
caro que el dólar MEP, es la brecha entre el dinero legal y el ilegal. Por cada
U$S 1.000 que compras en la cueva pagas $ 56.000 adicionales. Una verdadera
locura, si piensas que con ese dinero podés pagar casi 9 almuerzos o cenas en
un buen restaurant.
Las medidas que adoptó el
gobierno se caracterizan por afectar el consumo (dado el aumento del maíz que
es un insumo básico de la carne, la leche y huevo), los incrementos de
impuestos afectan la liquidez (adelanto excepcional de impuesto a las ganancias
para empresas que ganan más de $ 600 millones), y todo esto se transforma en
una caída de actividad económica.
En breve comenzará el mes de
agosto, más de un argentino tendrá que cambiar dólares para poder poner en
equilibrio el flujo de fondos. Tal vez el dólar blue este cerca de un techo.
El escenario de alta inflación
cambia la forma de hacer negocios. Los márgenes de rentabilidad del sector
comercio ha quedado reducido notoriamente, y aquellos que están en la
intermediación en el sector mayorista quedaron presos de un viejo sistema
comercial. Los sectores mayoristas, que en algunos casos tienen márgenes del
15% al 30%, ya no pueden vender a 45 o 60 días de plazo, la inflación le come
entre el 10% y 12% del margen, los impuestos un 10% y los gastos de estructura
un 10%. Muchos comercios mayoristas, están en un proceso de descapitalización,
y de no mediar la incorporación de nuevos negocios o cambiar la
comercialización, deberán proceder a ajustar sus estructuras.
Un país con una inflación del
6% al 8% mensual, no puede seguir con un esquema de comercialización similar al
que teníamos en la pre pandemia. La economía en 5 años no creció, y si la
medimos per cápita tuvo una fuerte caída. Vender a plazos de 45 o 60 días es
suicida con una inflación tan elevada.
Las reservas del Banco Central
siguen estando bajas, el gobierno tratará de impulsar las exportaciones,
propondrá tantos dólares especiales como productos haya para poder vender al
exterior. Se necesita que las reservas crezcan, y las distorsiones son cada vez
más manifiestas. En el caso de la ganadería, el productor tendrá que pagar por
el maíz un precio especial, con una cotización del dólar a $ 340, sin embargo,
cuando exporte la carne al exterior, tendrá que hacerlo a un dólar de $ 270
menos la retención del 9,0%. Las asimetrías en la política cambiaria son
manifiestas, y esto mismo se repite en los productos derivados de la leche,
porcinos y otros sectores.
Conclusión
. - El precio del dólar blue
se descolgó del resto de las cotizaciones, las elecciones del 13 de agosto
generaron una ola de desconfianza, y se paga un plus por el dólar en las
cuevas.
. - El precio del dólar medido
en función de los pesos emitidos y las reservas existentes debería ser más
elevado que el valor del dólar blue, pero cuidado que la recesión y la caída
del consumo es más fuerte de lo que muchos imaginan.
. - Estamos en un mercado con
una doble vara, por un lado, acciones y bonos siguen firmes con la esperanza de
que un próximo gobierno pondrá orden en materia económica. En el día a día la
desconfianza es más fuerte, la economía informal es cada vez más importante, y
las cotizaciones del dólar informal más elevado.
. - A corto plazo, Estados
Unidos podría subir la tasa de interés al 5,5% anual, y luego de ello pondría
en modo pausa la suba de tasas. El petróleo y las materias primas agrícolas están
subiendo. El yuan se está revaluando, justo cuando le habíamos pedidos prestado
yuanes a los chinos, ahora le debemos más en concepto de dólares.
. - Argentina sigue siendo un
lugar elegido por los especuladores, acciones y bonos a la suba, mientras que nuestra
moneda se devalúa cada día mucho más.
. - Parecería que la mejor
opción, es comprar instrumentos que ajusten por el dólar mayorista, llamados en
la jerga financiera dólar linked. Hay obligaciones negociables y pagares
privados ajustados por este dólar. Una muy buena opción para los que quieren
ganar dinero, no quieren el dólar informal, y tampoco la volatilidad de
acciones y bonos soberanos.
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