14Oct
Informes de Salvador Di Stefano
14/10/2024 - Salvador di Stefano
Salimos del cepo, sin levantar el cepo
Los
múltiples tipos de cambio convergen a un precio común. El riesgo país se
desploma. Las acciones podrían ser las estrellas del verano
El
dólar MEP alcanzó los $ 1134,8 y logro una brecha del 11,4% versus el dólar
exportador que se ubica en $ 1.019 que surge de tomar el 80% del dólar mayorista
y 20% del dólar Contado Con Liquidación (CCL).
Esta brecha es muy baja y coloca a los exportadores con un mejor precio
en dólares de sus productos.
El
dólar importador que surge del dólar mayorista más el 7,5% del impuesto país se
ubica en $ 1.052,9, mientras que el dólar CCL esta en $ 1.177 lo que implica
una brecha del 11,8%. Una mínima brecha para operar por fuera del Mercado Libre
de Cambio.
Si
un exportador quiere remesar dinero al exterior, debe tener en cuenta que el
dólar exportador se ubica en $ 1.019, mientras que el dólar CCL se ubica en $
1.177 con lo que la brecha para sacar dinero del país se ubica en el 15,5%.
Si
los dólares MEP y CCL siguen bajando, en algún momento sus cotizaciones se encontrarán
en igual nivel que el dólar exportador, cuando esto suceda no será necesario
reclamar por el cepo, ya que quien desea sacar dólares del país, podrá
realizarlo transando pesos con otro particular, con un precio similar entre el
dólar exportación y el dólar CCL.
En
la medida que el gobierno siga logrando superávit fiscal en las cuentas públicas,
una constante compra de dólares en el mercado, aumento de las reservas y baja
sustancial del riesgo país, los dólares van a converger en un precio común, y
la discusión del cepo pasara a otro plano, ya que con o sin cepo se podrán
migrar dólares de argentina a un precio similar al de la exportación.
Es
importante seguir las compras de dólares por parte del Banco Central en la
República Argentina, en el primer mandato de Cristina Kirchner entre diciembre
de 2007 y noviembre de 2011 compró U$S 16.277 millones. En su segundo mandato
entre diciembre del año 2011 y noviembre del año 2015 (en este período ya
comenzó a operar el cepo) compró U$S 5.395 millones. En el mandato de Mauricio
Macri (con cepo y sin cepo) vendió U$S 18.329 millones. En el mandato de
Alberto Fernández, (en su totalidad con cepo) compró U$S 6.299 millones.
Cuando
asumió Cristina en diciembre del año 2007 las reservas sumaban U$S 45.566
millones, cuando dejo su cargo Alberto Fernández sumaban U$S 21.209 millones.
Bajo
el mandato de Javier Milei en el período de diciembre del año 2023 al 7 de
octubre del año 2024 compró U$S 17.347 millones, con cepo y un escenario
económico muy adverso. Las reservas se ubican en U$S 28.557 millones.
En
la actual gestión se compraron más dólares que en todo el período del primer
gobierno de Cristina Fernández de Kirchner en donde no existía le cepo y la soja
a precios de hoy valía más de U$S 800 la tonelada, mientras que hoy cotiza en torno
de los U$S 380 la tonelada.
Es
impresionante la compra de dólares que hizo este gobierno en un corto período
de tiempo, en el año 2023 muchos argentinos compraron dólares esperando un
colapso de la economía que no ocurrió, esto derivo en un cambio de portafolios
muy grande que le dio un gran espaldarazo al presidente Javier Milei.
Paralelamente
a ello los bonos argentinos más emblemáticos en el mercado al momento de asumir
su mandato, como es le caso del AL30 valían U$S 37,15, con una tasa de retorno
del 58,8% anual, hoy ese título después de pagar dos servicios de renta y
amortización de U$S 4,0, vale U$S 61,85, y su tasa de retorno es del 18,9%
anual.
Es
interesante la fuerte baja del riesgo país, si este bono mostrará a futuro un
rendimiento del 12,0% anual su cotización se ubicaría en U$S 72,0 con lo cual
todavía vemos posibilidad de que sigan generando valor y rentabilidad a sus
tenedores.
Conclusión
.
- El cepo puede esperar, mientras que las cotizaciones de los dólares en el
mercado les permitan a las empresas poder remesar dólares al exterior comprando
los billetes libremente entre particulares. Hoy la brecha entre el dólar de
exportación y el dólar CCL es de apenas 15,5% y podría reducirse a 0%.
.
- La tasa implícita del dólar futuro es del 40% anual, para más precisiones el
dólar futuro a septiembre del año 2025 tiene una tasa implícita del 42,6%
anual. La lecap con vencimiento el 30 de setiembre tiene una tasa de retorno
del 53% anual. La tasa en pesos es más elevada que la tasa del dólar futuro,
esto termina disciplinando a los dólares alternativos a la baja.
.
- Cuando asumió Javier Milei el dólar MEP valía $ 986, y hoy vale $ 1.135 esto
implica una suba del 15,1%, mientras que la inflación de diciembre al 30 de
setiembre fue del 153,0%, esto implica que la inflación aumento 10 veces más
que el dólar MEP. Los que mantuvieron dólares en cartera perdieron fuertemente
poder adquisitivo.
.
- El mercado se fortaleció con los vetos parlamentarios, ya que el presidente
dio una señal muy fuerte que el superávit fiscal no es negociable. El blanqueo
ya supera los U$S 13.000 millones, esto impacto en los depósitos en dólares del
sistema financiero que ya suman U$S 32.751 millones al 7 de octubre pasado.
. - En el último trimestre del año, el gobierno podía convalidar superávit financiero gracias a los ingresos de la moratoria y mejora de actividad económica, una baja a 0 del impuesto país, caída del riesgo país, convergencia de la tasa en pesos ajustada por inflación con la tasa en dólares, y que los dólares alternativos coticen a niveles similares al dólar mayorista. En este contexto los bonos argentinos siguen siendo una buena opción de inversión, las acciones asoman como las estrellas de este verano.
Esta
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