06Nov
Informes de Salvador Di Stefano
06/11/2023 - Salvador Di Stefano
Política cambiaria errática, inflación a la vista
La política cambiaria es
desconcertante, el dólar mayorista se ubica en $ 350, sin embargo, es poco
utilizado por los importadores, ya que las importaciones en los primeros 9
meses del año 2023 se ubicaron en un promedio mensual de U$S 6.462 millones,
mientras que las deudas de importaciones rondan los U$S 36.939 millones, casi 6
veces las importaciones promedio mensuales.
El dólar exportación es el conocido
dólar Fernet, ya que 30% es dólar Contado Con Liquidación de $ 868, y 70% es el
dólar mayorista de $ 350, esto da como resultado un dólar de $ 505 que es el
que se utiliza para liquidar exportaciones.
El problema es que resulta
imposible que un exportador pueda cubrirse de las operaciones a futuro, ya que
existe un solo dólar futuro que es el mayorista, y no existe dólar futuro
Contado Con Liquidación.
Indagando en el mercado nos
encontramos que el 19 de octubre del año 2020 el Matbarofex había iniciado un
expediente para la operatoria del dólar futuro Contado Con Liquidación, sería
bueno que el gobierno tome esta iniciativa presentada 3 años atrás, para poder
dar previsibilidad al mercado, y poder realizar coberturas en el mercado.
Creemos que sería muy bueno
que el gobierno pueda explicitar la política cambiaria con un único dólar para importaciones
y exportaciones, además, que se pueda operar en el mercado de futuro. Estas inspiraciones
creativas de combinaciones de dólares para incentivar exportaciones, no hacen más
que quitar previsibilidad futura al mercado.
El dólar exportador en $ 505
es muy nocivo para sectores de agregado de valor, como es el caso de la
lechería, que paga por el maíz un precio de exportación, cuando termina elaborando
un producto primario para el mercado interno, que tiene un valor muy bajo en
relación a los insumos que necesita. Algo parecido sucede en el caso del engorde
a corral, granjas de porcinos y aves.
Los
dólares alternativos
El dólar alternativo tiene una
brecha muy alta versus el dólar oficial, por ejemplo, el dólar MEP vale $ 844 y
tiene una brecha del 141% versus el dólar mayorista de $ 350. Sin embargo, el
dólar MEP tiene una brecha del 67% versus el dólar Fernet de $ 505. Daría la
impresión que el único dólar vigente es el dólar de exportación de $ 505, por
ende, desde este punto de vista el dólar está a un precio muy bajo.
Resulta preocupante como están
creciendo los pasivos monetarios remunerados y los no remunerados del Banco
Central. Los pasivos no remunerados están representados por la base monetaria
que suma $ 7,5 billones y los remunerados a una tasa del 253% anual suman $
21,1 billones, y representan 2,84 veces los pasivos no remunerados.
Las reservas al día 1 de
noviembre suman U$S 21.876 millones, un nivel muy bajo que alienta a que en un
futuro los dólares alternativos escalen a niveles superiores a los $ 1.000.
La
devaluación y los precios
El dólar mayorista en los últimos
3 meses aumentó el 27,0%, mientras que los precios (estimando una inflación del
10% para octubre) crecieron el 39,5%.
El dólar Fernet versus el
dólar al 31 de julio del año 2023 muestra una suba del 83,1%, y esto podría
traer aparejado una suba de los precios en el mercado interno, o bien nula
rentabilidad en sectores de agregado de valor.
Conclusiones
. - El gobierno devalúo el
peso entre 31 de julio y 31 de octubre el 27%, mientras que el aumento de
precios se habría ubicado en el 39,5%.
. - Si medimos el aumento del
dólar exportador o Fernet versus el dólar mayorista al 31 de julio el aumento
sería del 83,1%, con lo cual hay espacio para más subas de precios en el mes de
noviembre.
. - Será muy difícil volver atrás
con el dólar exportación, ya que tendríamos una baja competitividad para
exportar, por ende, todo haría indicar que el dólar mayorista está pintado en
el mercado, ya que no se utiliza para exportaciones, y la gran mayoría de las importaciones
están demoradas, y sin liquidación a la vista.
. - En los últimos 3 meses las
reservas brutas cayeron el 9,2%, mientras que los pasivos monetarios aumentaron
el 22,8%, la combinación de ambos factores son los que empujaron fuertemente a
la suba al dólar MEP que paso de $ 510 el 31 de julio a $ 853 el 31 de octubre,
lo que implica una suba del 67,3%. El que aposto al dólar ganó.
. - El dólar que utiliza la
exportación se ubica en $ 505 y hace 12 meses atrás el dólar que se utilizaba
para la exportación cotizaba en $ 156,9, lo que implica una suba del 222,0%,
versus una inflación que estimamos en un 146,5%.
. - Hay espacio para que en
los meses siguientes la inflación se mantenga en niveles elevados, el dólar de
exportación será difícil que pueda bajar, no tenemos instrumentos de cobertura
y el dólar mayorista está pintado. Las importaciones seguirán restringidas, y
no vemos un escenario de crecimiento económico.
. - Habrá que esperar el resultado de las elecciones, para saber que partitura monetaria y cambiaria usará el próximo presidente. Por las dudas quedarse en dólares parece una muy buena opción.
Consulta al 0341 6 43 0555 por nuestros informes privados, audios diarios ligados a la economía y el campo, el run run de la Política, audios empresariales, y toda la información sectorial que te puedas imaginar.
El viernes exclusivo zoom para los suscriptores de informes privados, con información por excepción.
Descargo de responsabilidad: Salvador Di Stefano SRL no se responsabiliza por el resultado final de las recomendaciones efectuadas en el presente informe sobre operaciones económicas y financieras llevadas a cabo por el usuario.
