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Qué hago con mis bonos con ley extranjera

Es una nota especial para los que tienen bonos bajo ley extranjera y esta semana tomarán la decisión de canjear por los bonos que ofrece el gobierno. La oferta es poco generosa, diría amarreta, aquí tendrás todos los detalles. Cada caso es un mundo, usted elija de acuerdo a sus propios parámetros. Esta es una guía de lo que se ofrece, puede litigar o no litigar, aceptar o no aceptar.

¿Cómo es el canje?

El canje se ofrece para todos aquellos bonos que se emitieron con ley extranjera, no entran al canje los bonos emitidos bajo ley nacional, como es el caso de los populares Bonar 2020 y Bonar 2024. El gobierno te ofrecerá un menú de bonos que van del año 2030 al 2047, son 5 bonos entre los que podés optar.

¿Hay prioridades?

. - Sí, hay prioridades según el tipo de bono que tengas, por ende, podés elegir el bono que quieras, pero si el cupo se cumple, el gobierno arbitrariamente te asignará el bono que considere más apropiado.

¿Por ejemplo?

. - Si tenés un bono de corto plazo, y querés el Bonar 2030 (quita del 12%) pero se saturó su cupo, 
el gobierno podrá asignarte el Bonar 2036 (quita del 5%), o puede suceder lo inverso. Los que no ingresan al canje, si el canje es un éxito, tendrán como castigo el Bonar 2047 que es el bono más largo.

¿Para el inversor minorista es necesario ingresar?

. - Los que no puedan litigar porque el monto invertido es bajo, sería conveniente ingresar al canje.

¿Qué sucede si no se logran las mayorías?

. - Puede haber una aceptación parcial del canje, todos los bonos menos el Bonar 2047 tienen clausulas RUFO, que significan que en los próximos 5 años si hay un acuerdo con los bonistas que no han ingresado y se ofrecen mejoras, los bonistas que primero aceptaron recibirán iguales beneficios. Si dichas mejoras se consiguen litigando no accederán a dichos beneficios.

¿Qué sucede con las quitas de capital?

. - Según el tipo de bono que tengas tenés prioridad para canjear en los bonos que asigna el Estado. Por ejemplo, en el caso del par y el bono con descuento, tenés prioridad en canjear por bonos como el 2039 y 2043 que no tienen ninguna quita de capital, por eso en la lista que mostramos indica que el canje es por el 100%. Si a la hora de realizar el canje no ingresaste, y si el resultado de la reestructuración fue positiva, ingresarás al canje sin posibilidad de elegir y deberás optar por el bono con vencimiento 2047 en donde el canje se realiza al 95%. Observarás la lista con los bonos que van al canje, y las prioridades según el bono y la quita que ofrecen.

Bonos                        2030               2036               2039               2043               2047
Bono par                                                                  100%              100%             95%
Bono con descuento                                                100%              100%             95%

A2E1                          88%                95%                                                               95%
A2E2                          88%                95%                                                               95%
A2E3                          88%                95%                                                               95%

A2E6                          88%                95%                                                               95%
A2E7                          88%                95%                                                               95%
A2E8                          88%                95%                                                               95%
Global 28                   88%                95%                                                               95%
Global 36                   88%                95%                                                               95%

Global 46                                          95%                                                               95%
Global 48                                          95%                                                               95%
Bono 100 años                                 95%                                                               95%


¿Qué sucede si tengo un bono corto y deseo canjear por el bono al 2043?

. - Es un tema controversial, yo creo que lo podés realizar sin ningún tipo de problemas, lo que sucede es que si no hay cupo te asignaran el bono que tenes como prioridad, que en este caso es el Bonar 2030 o 2036.

¿Si tengo el bono par o descuento puedo elegir el bono 2030?

. - Desde mi punto de vista lo podés elegir, y en este caso te lo tendrían que dar sin quita de capital, ya que los bonos pares y descuento tienen particularidades distintas al resto.

¿Hay prioridades, pero no quiere decir que sean excluyentes las otras opciones?

. - Es lo que hemos interpretado. Si no fuera así aceptaremos que no es lo correcto.

¿Cuáles son las características de los bonos?

. - Trataremos de mostrarlo de la manera más fácil posible.

Características                                 2030                                                     2036

Amortización                             15/11/2030                                              15/11/2036

Cupón                                    15/11/2020      0,00%                             15/11/2020      0,00%
                                               15/11/2022      0,50%                             15/11/2022      0,50%
                                               15/11/2025      1,00%                             15/11/2023      1,50%
                                               15/11/2027      1,75%                             15/11/2025      2,75%
                                                                                                               15/11/2027      3,875%


Amortización                        5 cuotas desde 2026                            6 cuotas desde 2031

Quita                                                 12%                                                     5%

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Características                                 2039                                                   2043

Amortización                                 15/11/2039                                      15/11/2043

Cupón                                               15/11/2020      0,00%             15/11/2020       0,00%
                                                          15/11/2022       0,60%             15/11/2022      0,60%
                                                          15/11/2023       1,75%             15/11/2023      3,00%
                                                          15/11/2025       4,00%             15/11/2025      3,625%
                                                          15/11/2027       4,50%             15/11/2029      4,875%


Amortización                            11 cuotas desde 2029                     14 cuotas desde 2030

Quita                                                       0%                                          0%
 
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Características                                 2047

Amortización                                15/11/2047

Cupón                                   15/11/2020   0,00%
                                               15/11/2022   0,50%
                                               15/11/2023   1,75%
                                               15/11/2025   3,75%
                                               15/11/2027   4,75%


Amortización                        20 cuotas desde 2028

Quita                                                 5%       
                                  

¿Qué opinas?

. - En primer lugar, pasar 3 años sin cobrar renta es un tema controversial, los acreedores no desean este escenario. En segundo lugar, el pago de intereses hasta el año 2025 es muy amarrete. En tercer lugar, las quitas no son importantes, pero en el marco general no son atractivas.

¿Qué mejorarías?

. - Son varias las mejoras que se podrían realizar, por ejemplo:

Primera opción

. - Un pago inicial del 10% en efectivo y dejo todo como esta.

Segunda opción

. - Subir el interés inicial a niveles del 1,5% anual de mínima, luego que siga la escala que tienen los bonos, pero no se puede pagar un interés inferior al 1,5% anual.

. - Pago un interés del 1,5% en los primeros años, pero hasta el año 2022 lo capitalizo y lo abono con la amortización.

. - No realizo ninguna quita en los bonos.

¿Con esto mejoraría bastante?

. - Con ambas opciones mejoraría muchísimo la oferta, habrá que ver que desea realizar el gobierno.

¿Cómo lo ves?

. - Creo que los acreedores no están apurados en negociar. El gobierno tampoco esta muy apurado, por lo tanto, ya envió el mensaje, esto termina el 8 de mayo pero seguiremos negociando. Los acreedores creen que se podría llegar a un entendimiento en el tercer trimestre del año.

¿Allí termina todo?

. - No, allí comienza todo. Tendremos que reestructurar la deuda bajo legislación argentina, que debería ser similar a la deuda bajo ley extranjera. Vemos si cumplen su palabra.

En él mientras tanto

. - El gobierno prometió que los bonos en pesos los pagara en todo momento. Hoy un plazo fijo te paga una tasa del 26,6% anual, el bono PR15 te paga una tasa del 125,7% anual. Creo que el mercado no le cree mucho al gobierno que cumplirá la promesa de pagar todos los bonos en pesos que vencen. Si cumpliera dicha promesa hay ganancias por delante muy importantes.

¿A que valor podrían quedar los bonos bajo ley extranjera que se reestructuran bajo las actuales condiciones?

. - Si estas condiciones se mantienen inalterables, creo que el bono al año 2030 no valdría más de 40%, y los bonos convencimiento del 2036 en adelante no valdrían más del 30%. Esto implicaría que saldrían con una tasa de descuento del 14% anual aproximadamente. El bono corto vale más pero hay que recordar que tiene una quita superior, y paga menos intereses.

Eso sería un espanto

. - No habría grandes modificaciones respecto a los valores actuales. No cambiaría la imagen sobre argentina a corto plazo. Bajaría mucho el riesgo país, pero si comparas a Argentina con Perú veras que en dicho país consiguen financiarse al 3% anual, y nosotros quedaríamos con una tasa de retorno 4,5 veces mayor a la de Perú.

Conclusiones

. - Los que tengan bonos deberán estudiar muy bien cada bono a canjear. Se están dando conceptos muy equivocados en el mercado. El bono a 30 años valdría más que los bonos más largos porque la quita es mucho más grande, pero se recupera menos a largo plazo.  

. - A mi juicio me inclinaría por canjear bonos cortos por el bono al año 2043, ya que es el que más tasa paga, y recuperas más flujo en el largo plazo.

. - El bono 2030 te devuelve más rápido el capital, sería una buena opción si no quieres tener más dinero invertido en el país.

. - Si no quieres perder tanto, y tu paciencia no esta tan deteriorada el bono 2036 es una mejor opción que el 2030, tiene menos quita y paga más renta, la contra es que es más largo y devuelve más lejos le capital.

. - Para los optimistas de siempre, nos encanta el bono 2043, es el más largo sin quita y con buenos cupones.

. - El bono al 2047 es un castigo, ya que es largo, devuelve muy lejos el capital, y recién te encontras con un cupón jugoso después del 2027.

. - Para aquellos que desean diversificar, un mix del 2030 y 2036 no esta mal.

. - Para los que son optimistas con el país, hay que ir por el 2043.

. - El bono que no me convence es el 2039, tiene una diferencia de 4 años con el 2043, y los cupones difieren mucho. Por otro lado, el pago de capital es con una diferencia de un año, y la tasa de amortización no tiene una diferencia relevante.

Las 4 caras del canje, lo que puede suceder.


1) Entrar al canje, y no hay acuerdo. Los grandes fondos negociarían mejoras, que por la clausula RUFO te beneficiaran a vos también. En el corto plazo te quedas con papeles que valen igual que ahora.

2) No entras al canje y hay acuerdo. Un desastre, te quedas afuera del canje, y tenes que litigar. Si Tenes escaso monto estas complicado, si cambias de opinión y quieres entrar te envían a la cola, no podés elegir y te asignaran el bono más largo, el 2047.

3) Entro al canje y no hay acuerdo. Seguimos todo en foja cero.

4) No entro al canje y no hay acuerdo. Se cae toda la oferta, sigo en foja cero.
 
Mañana saldrá la nota formal del día lunes, como siempre. Es un servicio apra los que tienen bonos y le dejamos una opinión más.
 
 
 
 

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