Raúl Galindez. Fusiones y adquisiciones.

Mercados y empresas

 

Auspician a Salvador Di Stefano

Cuándo alumbrará el cambio de ciclo en F&A

Argentina en lo inmediato. Última semana de 2016. Con sus atractivos y sus desafíos. Lebac: la inversión estrella, que rindió 10% en US$, se despide como tasa de referencia (ahí vienen los pases) Merval: ganó casi 45%, superando la inflación. Consumo: -3% aunque se apuesta al repunte en 2017. PIB dejó de caer en octubre. Macri apedreado por violentos (¿Hasta cuándo? o ¿hasta qué?) CFK: embargo y reapertura de la denuncia de Nisman (¿El tiro del final?) Bonos argentinos: los que mejor se recuperan post Trump. Exportaciones de servicios: sin obligación de liquidar divisas. Macri: cambia Alfonso por Nico y Toto, concentrando el manejo económico. Viva el Presidencialismo fuerte.
 
Cuatro cierres.Uno menos que en la semana anterior. ¿Cuándo alumbrará el cambio de ciclo en F&A, como lo observamos en aportes de empresas que operaban en el país y algo en Greenfield? Se verá. Mientras tanto, el counter del Ministerio de Hacienda que mide Compromisos de Inversión (Privada + Privada-Pública. Período: 2016-2019) quedó clavado en el nivel de la semana anterior: US$ 59.511.000.000. Tal vez por las fiestas, tal vez por los cambios. De todas maneras, si esto no es lluvia de inversiones, se le parece bastante. Salvo un ataque de amnesia, es imposible olvidar que hace algo más de un año faltaba un paso para el abismo. Y despreciemos mirar el contexto.
 
Closings.Un par de laboratorios medicinales locales se hace de marcas vinculadas al canal Farmacias, de un colega norteamericano que busca concentrarse en el canal Hospitalario. Un holding europeo compró las filiales Chile, Colombia, Perú y Argentina, de una compañía sudamericana enfocada en la  distribución de autos de origen oriental. Y un grupo financiero local adquiere una participación en la concesionaria de tres de las principales rutas del país.
 
Otras noticias.En el período se observó una operación en ciernes en el sector Ingenios Azucareros que, esperamos, genere pronto un cierre exitoso.
 
Resumiendo:Dos noticias de fusiones ya informadas; una reorganización; cuatro cierres exitosos (closings); ningún negocio no confirmado; uno no cerrado; ninguno rechazado; ninguno desistido; ninguno denegado y ninguno forzado.
 
De Fusiones ya informadas 
 
Actividad sinérgica.Unipar Carbocloro concluyó el proceso de compra de Solvay Indupa iniciado en mayo, y se convierte en el mayor fabricante de cloro/soda y la segunda productora de PVC de LATAM. Sus centros industriales de Bahía Blanca y Santo André, tendrán una capacidad de producción conjunta de 510 mil tt de PVC, 670 mil tt de cloro y 750 mil tt de soda. Contará, asimismo, con otra fábrica en Cubatao, en el litoral de San Pablo. La adquirente efectuó una evaluación estratégica del mercado de PVC, y concluyó que se trata de una extensión natural de la industria de cloro/soda. La nueva estructura le permite el ingreso en ese mercado con escala relevante para competir con éxito. El proceso de integración se pondrá en marcha de inmediato en busca de sinergias y se ajustarán los procesos para lograr operatorias más eficientes. Las plantas continuarán produciendo normalmente, mientras los sistemas de tecnología e información se integrarán gradualmente. (Revista Petroquímica, 28.12.16)
 
Etapa cumplida.A 4 años de sancionada la Ley de Mercado de Capitales impulsada por el gobierno anterior en 2012, la IGJ y la CNV autorizaron la constitución y operación de Bolsas y Mercados Argentinos (B&MA) nuevo mercado de capitales que aspira a ser único en el país. Se cumplieron así todas las formalidades por la sociedad constituida por el Mercado de Valores de Bs.As. (Merval) y la Bolsa de Comercio de Bs.As., ambos dueños de la Caja de Valores (depositaria del sistema bursátil) que se incorporó en un 100% al patrimonio de B&MA. Cuando la CNV otorgue la pública, saldrá a cotizar. Quedarán así dos papeles ligados al Mercado: VALO, que ya cotiza y es el holding dueño del Banco de Valores; y BYMA, nomenclatura del mercado propiamente dicho. Hoy, la BCBA posee 40% de de B&MA cuando la citada Ley permite un máximo de 20% por accionista, con lo que deberá desinvertir la mitad de su tenencia, en el plazo de un año. Sin ir más lejos, el BOVESPA estaría interesado en ingresar, como lo hizo en otros mercados de la región) (Cronista, 30.12.16)
 
Reorganizaciones
 
Centralización virtuosa.YPF está en tratativas para absorber sus controladas ISUR INVERSIONES PETROLERAS SAU,YSUR INVERSORA SAU, YSUR PETROLERA ARGENTINA SA, YSUR RECURSOS NATURALES SRL, YSUR ENERGÍA ARGENTINA SRL, PPETROLERA LF COMPANY  SRL y PETROLERA TDF COMPANY SRL. Las mismas fueron recibidas como consecuencia de la adquisición de activos del grupo Apache en Argentina. Finalizado el proceso se firmará el Compromiso Previo de Fusión. Ésta operación permitirá centralizar la gestión de las sociedades bajo una única organización societaria con las ventajas operativas y económicas del caso. (BCBA, 29.12.16)
 
Closings
 
Nada de farmacias.Los laboratorios Microsules, de la familia Breitman, y Biosintex, de los Levandovsky, adquirieron un paquete de marcas al norteamericano Abbott, que busca desprenderse de productos enfocados al canal Farmacias, en una transacción cercana a $ 80 millones (US$ 5 millones) Microcules quiere ganar share y seguir escalando en el mercado, por lo que la decisión de comprar estas líneas es estratégica. Por su parte, Abbott tiende a concentrarse en productos hospitalarios. Así, el descongestivo Rhinal; el mucolítico Funciobron, el antiulcerososo Lanzoprazol; el antiviral Dioxis y el antimicótico Medifungol, uno bajo clotrimazol y otro bajo terbinafina, quedan bajo la órbita de Microsules, mientras que el antibacteriano Vitacortil y los caramelos bucofaríngeos Bucoangin, son para Biosintex. (Pharmabiz, 28.12.16)
 
Autos orientales.El grupo británico Inchcape cerró la compra de los negocios de distribución de autos de la chilena Empresas Indumotora, por US$ 288 millones, en una operación que definió como estratégica en Sudamérica. Contempla las filiales de Indumotora en Chile, Colombia, Perú y Argentina, y será financiada con caja y deuda. Si bien está enfocado principalmente en las marcas japonesas Subaru e Hino, además incluye la distribución de Suzuki en Argentina y de los vehículos comerciales chinos DFSK en Chile, Perú y Colombia. Así ampliará sus operaciones en Chile y Perú -donde comercializa BMW-, además de incorporar los mercados de Colombia y Argentina. (Punto a Punto, 28.12.16)
 
Parientes, mejor afuera. Ahora Dycasa (5,83%) y después ACS (5,72%) cederán sus tenencias en Autopistas del Sol (Ausol) concesionaria de la ruta Panamericana; el Acceso Norte y la Av.General Paz, al grupo local Natal Inversiones. Éste, ya con el 11,55%, quedará como tercer accionista, luego de Albertis (31,59%) e Impregilo (19.82%) y por encima de Sideco (7%) Según fuentes del mercado, ésta, en la que participa la familia Macri, habría puesto en venta su participación para despegar de cualquier duda su vínculo con el Gobierno, cuando debe renegociarse el contrato de concesión -vence en 2020- y el cuadro tarifario. Existe la chance de que Natal sume estas tenencias, aunque por ahora es una especulación. El acuerdo con Dycasa implica un pago de $ 70 millones. Natal es liderado por Juan Carlos Fernández, que posee acciones de Ausol que cotizan en bolsa. Tiene negocios diversificados en real estate; ganadería y agricultura; producción de uvas y gestión de carteras. Es dueño de empresas como Sitoex -inmobiliaria y alquiler de locales comerciales-; Teha –agropecuaria, cría de ganado y producción de grano-; Cerro Plateado –produce aceitunas en La Rioja- La decisión de ingresar a Ausol se debe a que considera al negocio interesante y de buenas perspectivas a partir del cambio de Gobierno. (Cronista, 30.12.16)
 
Lo que no se controla se transfiere.Sociedad Comercial del Plata (SCP) avanza en su plan de vender participaciones accionarias en sociedades en las que no controla. Hace poco concretó el traspaso del 50% del Casino de Tigre (Trilenium) a Grupo Boldt, que tenía la otra mitad. Ahora, vendió 50% de Dapsa (Destilería Argentina de Petróleo S.A.) a la española Moltta Consultadoria e Marketing, dueña del resto, por US$ 17 millones, a pagar en cuotas hasta el 2020. Mas si cancela la deuda antes de 2018, se le descontará US$ 2 millones. La operación le generará una ganancia contable de $ 208 millones. Dapsa se dedica al almacenamiento y distribución de combustibles, cuenta con una estación de servicio cerca de Retiro y un negocio industrial de lubricantes (produce tanto para terceros como con marca propia) y asfaltos. SCP controla el Tren de la Costa, es dueña de la cerámica Cerro Negro y otras firmas de la construcción, ostenta el 18% de Ferroexpreso Pampeano, 30% de Compañía General de Combustibles (CGC) y 50% de Omega Grains, en la que espera aumentar su participación. (iEco.clarin, 30.12.16)
 
Negocios no cerrados
 
Integración horizontal.Ledesma, la mayor productora de azúcar del país, y fuerte en la fabricación de papel, presentó una oferta por el ingenio tucumano Concepción, que Atanor puso a la venta. La operación incluiría la química Bio Atar, 3.400 has de producción cañera y fincas en Tucumán. Si es aceptada, deberá conseguir financiamiento para cerrarla, si es que el due diligence finaliza satisfactoriamente. Atanor decidió este año desprenderse de sus dos ingenios tucumanos, Concepción y Marapa, para concentrarse en protección de cultivos, y hacerse de US$ 200 millones. Concepción es uno de los más importantes, con 1.200 empleados. Lo compró en 2005 por US$ 7 millones, asumiendo deudas  por U$S 60 millones. Atanor es controlada en un 80% por la estadounidense Albaugh LLC, en tanto el resto es de la china Huapont Nutrichem. En Argentina posee el 10% de share en artículos vinculados a cultivos, como pesticidas, equivalente a U$S 2.500 millones. Produce glifosato para proteger soja, maíz y trigo. Ledesma nació en Jujuy en 1908 como ingenio azucarero y hoy es una de las principales empresas agroindustriales del país, con 7.700 empleados. Además de azúcar y papel, elabora frutas y jugos cítricos, carne, cereales, alcohol, bioetanol, y jarabes y almidones de maíz.  (iEco.clarín, 29.12.16)
 
Dentro de siete días, Dios mediante, los seguiremos informando.
 
 
Raúl Galindez es socio de M&A Rosario-Consultora en Valuación y Negociación de Empresas.
 
 

Autor Raúl Galindez. Fusiones y adquisiciones.
2017
 

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