Informe de Economía y Negocios

NOS AUSPICIAN

Piden dólares y te dan pesos

Las alternativas de ahorro se potencian en $ ajustados por inflación. El público sigue deseando dólares. Hay que bajar la retención a la soja, de lo contrario recaudarán menos. Todos los dólares del mercado. La inflación le ganaría al verde.

¿Cómo viene la semana?

. - Esperando, como todas las semanas, las noticias sobre la deuda pública, ahora se podría estirar el plazo de aceptación hasta el 28 de agosto. Esto es una fuente de incertidumbre muy elevada.

¿Qué hacen los agentes económicos?

. - Están altamente preocupados. El interés abierto del dólar futuro es de U$S 4.181 millones. El dólar, en lo que va del año, aumentó el 19,3%, aumenta a una tasa anualizada del 34,8% anual. Sin embargo, en el mes de julio, el aumento del dólar viene a un ritmo muy bajo. Para los primeros 19 días apenas aumentó el 1,4%, lo que proyecta para fin de mes una suba del 2,3%, el segundo registro de suba más bajo en el año.

Esto implica que el gobierno quiere planchar el dólar

. - Correcto, vemos una política monetaria y cambiaria muy errática. Te muestro estas tasas para que compares:

Tasa de plazo fijo                  30,0% anual
Plazo fijo UVA                       Inflación más 1,0% anual
Tasa de devaluación             34,8% anual (sobre la devaluación corrida)
Tasa de dólar futuro            48,0% anual (posición junio 2021)
Tasa de caución                    16,0% al 20% anual
Tasa de cambio cheques      25,0% al 30% anual
Bono PR15                            39,0% anual
Boncer 21                              Inflación más 2,9% anual
Inflación a 12 meses             55,0% anual


Todas tasas negativas

. - Salvo la familia de bonos que ajustan por inflación. Parecería que la idea es ir por este tipo de instrumentos. El resto de los instrumentos en pesos no sirven para cubrirte de la inflación que esperamos a futuro.

¿Las empresas que tomaron financiamiento al 24% anual o ingresan en la moratoria podrían colocar en bonos o plazos fijos que ajustan por inflación?

. - No pueden colocar sus excedentes en plazos fijos al 30% anual, y tampoco en plazos fijos ajustables por inflación. En el caso de la moratoria, no podrán acceder al mercado de capitales. En todos los casos, de comprar dólares ni hablemos.

¿El único camino es comprar mercadería?

. - Solo cuando hay entrega o encontrar la mercadería que buscás.

¿Los pesos están estacionados?

. - Correcto

Depósitos a la vista en $                1.881.516 millones
Depósitos en caja de ahorro         1.295.210 millones
Depósitos a plazo fijo                    2.138.114 millones


Si los depósitos en $ los medimos en U$S suman U$S 74.359 millones.

Los depósitos en U$S totales suman U$S 19.130 millones.

El 80% de los depósitos están en $ y el 20% en dólares.

Del total de los depósitos, un 48% está en cuenta corriente y caja de ahorro en pesos.


¿Sobran pesos por todos lados?

. - Correcto, pero aumentó la demanda de pesos producto de la pandemia, la gran cantidad de regulaciones y una economía que está con una recesión muy elevada.

¿Qué recomendás hacer con los excedentes?

. - El que no pueda comprar dólares como resguardo de valor, tendrá que comprar bonos que ajustan por inflación, o bien realizar plazos fijos que ajustan por inflación.

¿Qué productos tenés que ajusten por inflación?

. - Varios:

Boncer 21 que vence el 22/07/2021
TX 21 que vence el 05/08/2021
TX 22 que vence el 18/03/2022
TX 23 que vence el 25/03/2023
TX 24 que vence el 25/03/2024
PR 13 vence el 15/03/2024 paga amortización y renta mensual.
Bono con descuento vence el 31/12/2033
Bono par vence el 31/12/2038


Como se puede apreciar, hay vencimientos en todos los plazos. La desventaja de un bono que ajusta por inflación, es que los cupones de renta son muy bajos, la ventaja es que te protege el capital. El único bono que hace un desembolso mensual interesante es el PR13 porque paga amortización y renta mensual.

¿Me explicás un poco mejor el PR13?

. - A modo de ejemplo, con este bono podés invertir $ 651.000 y cobrás por mes aproximadamente unos $ 16.000, esto implica que en 40 meses o antes podés recuperar la inversión. Tenes 44 meses de pagos, la ganancia es mínima pero el pago de amortización mensual se actualiza por inflación y ese es su mayor atractivo.

¿Lo máximo que puedo aspirar es a la inflación, más algún adicional?

. - Correcto, en los bonos más largos las tasas de retornos son más importantes.

Con todo esto que me contás, me parece que los ahorristas irán por el dólar.

. - El COVID 19 le pone un techo al dólar, ya que la recesión es muy grande, y son pocas las empresas con excedentes para comprar dólares. Si a esto le sumamos el conjunto de regulaciones y prohibiciones existentes, te diría que el dólar está llamado a tener un comportamiento muy modesto.

¿Cómo estamos de reservas?

. - Ya mismo te doy los números:

Reservas                               U$S 43.346 millones
Encajes                                 U$S 10.527 millones
Créditos                                U$S 21.598 millones
Caja                                      U$S   1.129 millones

Reservas netas                     U$S 10.093 millones

¿Cómo estamos con las reservas versus los pasivos monetarios?

. - Muy fácil:

Reservas                               U$S 43.346 millones
Pasivos monetarios              $ 4.668.395 millones
Dólar de equilibrio              $ 107,70

¿Me decís todos los dólares que tenemos?

. - Como no:
 
Dólar Soja                                         $   47,89
Dólar maíz y trigo                            $   62,90
Dólar carne, leche, porotos, etc.      $   65,04
Dólar Maní y Harina de trigo         $   66,47
Dólar pescado                                   $   66,47
Dólar queso y lácteos                       $   67,90
Maíz pisingallo y Flint                     $   67,90        
Dólar mayorista                               $   71,48
Dólar oficial                                      $   75,25
Dólar solidario                                 $   97,83
Dólar bolsa                                       $ 115,39
Dólar Contado con Liqui               $ 117,86
Dólar blue                                        $ 130,00


El dólar soja es el 36,8% del dólar blue

. - Correcto, el gobierno no lo percibe, pero con la gran retención que le puso a la soja, incentivó la mayor siembra de maíz, que tiene un dólar que equivale al 48,4% del dólar blue.

Entonces, recauda menos

. - Correcto, actualmente se produce más maíz que soja, y todo hace presumir que a futuro esta tendencia se profundice. La soja con tanta retención es inviable. Se van a producir no más de 50 millones de toneladas, que a un precio objetivo de U$S 330 el Estado recaudaría U$S 5.445 millones. Si el gobierno bajara las retenciones un 15%, el área crecería un 20%, con lo cual la recaudación sería más elevada.

¿Cómo serían los precios?

. - Hoy la soja vale U$S 230 la tonelada, si el gobierno bajara las retenciones un 15%, esto implicaría que pasarían del 33% al 28,05%, lo que implicaría un precio aproximado de U$S 245. Con este precio habría un incentivo a sembrar más soja y menos maíz. Máxime cuando los campos se alquilan mayoritariamente a valor soja.

¿Vos crees que el gobierno bajaría las retenciones a la soja o subiría las retenciones al maíz?

. - Creo que no hay margen para subas de retenciones, ya que los números están muy finos en especial cuando te alejás del puerto. Por ejemplo, un flete a 300 kilómetros te sale hoy U$S 22 por tonelada. Un flete a 500 kilómetros de puerto U$S 28,20 por tonelada. Un flete de 1.100 kilómetros te sale U$S 40 por tonelada. Hay que tener en cuenta que el maíz vale U$S 130 la tonelada, el impacto del precio sobre el flete es enorme. En el caso de la soja, como está a U$S 220 la tonelada, el impacto es menor, pero no deja de ser elevado.

Conclusión

. - Esta campaña se sembraría más maíz que soja. El precio de la soja es muy malo, hay expectativa de suba, pero solo queda en expectativa, la soja a futuro julio, septiembre, noviembre y enero vale casi lo mismo. El maíz luce más atractivo a los precios actuales. El precio del trigo comenzaría a crecer por la enorme seca, y el impulso internacional.

. - Los exportadores no tendrán un precio del dólar atractivo, crecería menos que la inflación que tendremos por delante. Si a esto le sumamos el escenario de recesión no vemos una gran suba del dólar para los próximos meses.

. - Las inversiones en pesos solo serán rentables si las realizás en instrumentos que ajusten por inflación. Si hay reestructuración de deuda exitosa, subirán mucho las acciones.  

. - No hay inversiones atractivas en dólares, hay que esperar el arreglo de la deuda.

. - El ministro Martín Guzmán cumplió con su palabra y la deuda bajo legislación argentina tendrá igual tratamiento que la deuda bajo ley extranjera. Esto hizo que se diera una gran suba en los bonos bajo ley argentina, ahora todos irán por el canje al bono 2030 y 2035, que ya lo hemos descripto en estos informes. No es favorable el canje de bonos en dólares por bonos en pesos que ajusten por inflación en el escenario actual.  

. - Los bonos que ajustan por dólar linked no serán atractivos, ya que copian el recorrido del dólar oficial, que en esta coyuntura crecería menos que la inflación.

. - En el mes de agosto saldrán una batería de créditos destinados al financiamiento a tasas que se ubicarán por debajo de la inflación, muy buen momento para tomar crédito y aplicarlo a compra de bienes de capital.

. - No hay confianza para que Argentina desarrolle un mercado de pesos, los agentes económicos desean dólares, pero el mercado te ofrece solo pesos. Hay que mutar a financiar la empresa con créditos blandos, sin llegar a los del 24% anual que no te permiten ni distribuir dividendos, y ahorrar en dólares, fue la fórmula ganadora 2012/2015. 

¿Dónde estás esta semana?

Este lunes daremos una conferencia para la Mutual Dan de 3 Arroyos Provincia de Buenos Aires, incribirse en la página de la mutual. El martes seminario internacional CME, RJ obrien y Agroeducación, disertaremos sobre la economía mundial, inscribirse en Agroeducación.  
 
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