Informe de Economía y Negocios

NOS AUSPICIAN

Lo que tenés que saber para el año 2019

La Argentina tiene los dólares para pagar la deuda en el año 2019, pero el riesgo país no baja. Las acciones tienen un techo, ¿lo pasarán? La tasa en el mundo y nuestros bonos. ¿Qué nos dejara la cosecha en el año 2019? Lo que tenés que saber de soja, maíz y trigo. Ganadería en problemas, lechería ni te cuento. Las propiedades en suba. El dólar está muy bajo.  

¿Cómo ves el escenario internacional?

. - Trump sigue peleando con la Reserva Federal, sin embargo, la suba de tasas en el mundo está asegurada. Hay que pagar lo que se hizo en el año 2008, para salvar a las economías desarrolladas, los Tesoros nacionales emitieron bonos que fueron adquiridos por los bancos centrales, ahora estamos en el proceso inverso, se venden dichos bonos, y no los compran los tesoros nacionales con superávit fiscal, van directo al mercado.

Me lo explicás mejor

. - Estados Unidos en el año 2008, en medio de la crisis con hipotecas, tuvo una caída de actividad que hizo caer lo ingresos fiscales. Para no bajar el gasto, el Tesoro de Estados Unidos financió la brecha entre ingreso y gastos con emisión de bonos, esos bonos fueron comprados por la Reserva Federal. Si el Tesoro vendía esos bonos en el mercado, la tasa subiría y complicaría el escenario económico.

¿Cuál era la idea?

. - Que a futuro el Tesoro americano tuviera superávit fiscal, y le recomprara dichos bonos a la Reserva Federal.  

¿Qué pasó ahora?

. - La Reserva Federal está vendiendo todos los meses, una pequeña porción de los bonos que compró. Pero el Tesoro americano tiene déficit fiscal, con lo cual no compra esos bonos, todo lo contrario, emite bonos para financiar su déficit.

Pará, pará, pará diría Fantino

. - Correcto, estamos en un mercado de bonos sobre ofertado, la Reserva Federal vende el stock de bonos que tiene en cartera, y el Tesoro vende bonos para financiarse. Esto mismo hará el Banco Central Europeo pronto.

Consecuencias

. - La tasa de corto plazo en Estado Unidos subiría al 2,5% en diciembre, y durante el año 2019 podría subir al 3,5% anual. Esto implica que la tasa de largo plazo, que hoy se ubica en el 3,05% anual, podría subir a niveles piso del 4,0% anual, y techo del 4,5% anual, hacia finales del año 2019.

¿Cómo impacta eso en Argentina?

. - Si Argentina logra tener en equilibrio el resultado primario, no deberíamos ver una fuerte suba de la tasa de retorno de los bonos locales. En la actualidad un Bonar 2024 rinde el 11% anual, un Bonar 2027 el 11% anual y bono DICA con vencimiento al año 2033 el 12,2% anual.

Estamos con un riesgo país elevado

. - Correcto, las tasas son planas, desde bonos cortos a largos. Esto implica que hoy el mundo no está creyendo en Argentina, espera ver resultados concretos para invertir en nuestros bonos.

¿Qué deberíamos hacer?

. - Varias cosas, a saber: 


1) Mostrar lo más rápido posible que el resultado primario es equilibrado, eso lo veremos desde el mes de enero en adelante.

2) Nos estamos financiando con el FMI, pero deberíamos recrear el financiamiento interno en pesos, para ahorrar los dólares que nos presta el FMI, y destinarlo a acrecentar las reservas.

3) Una vez que logremos el resultado primario equilibrado, y financiarnos en pesos, comenzar una baja de impuestos para hacer atractiva la inversión.

4) Para bajar impuestos necesitamos bajar el gasto, y para ello es necesario una reforma previsional, que salga consensuada por el congreso, ya que las jubilaciones se llevarían el 50% del gasto en el año 2019, y el sistema previsional está quebrado. Hay un millón de pensiones por invalidez y no tuvimos una guerra desde 1982, crecieron 8 veces desde el año 2006.

Este último punto no se puede tocar en un año electoral.

. - Correcto, hasta el año 2020 no salimos de la crisis. Porque el gasto público es mayoritariamente social, y para financiarlo hay que poner impuestos. La inversión llega al país si gana dinero, para que ello ocurra hay que bajar impuestos. Los que ya están en el país, quedan secuestrados de nuestro sistema impositivo, y no ganan dinero. En este escenario no hay posibilidades de crecer, si ello ocurre y el gasto no cede, lo impuestos no bajan y estamos atrapados en la trampa de la política.

¿Cuál es la trampa de la política?

. - Nunca hago cambios estructurales porque si los realizo mañana no me van a votar. Mientras estemos inmersos en dicha trampa, no hay cambios estructurales, por ende, no hay salida.

En este escenario cuales son los sectores que pueden crecer.

. - En Argentina puede crecer la agricultura y la ganadería, porque no tienen más remedio que seguir sembrando y criando animales. Luego le sigue el sector petrolero gracias al descubrimiento de Vaca Muerta, las inversiones en litio en el norte, algunos otros sectores ligados a minería, y por último el turismo. Fuera de estos sectores primarios, nadie vendrá a realizar grandes inversiones, porque la estructura tributaria te saca de mercado.

En tu horizonte no ves una llegada de dinero fresco.

. - En absoluto, fíjate las exportaciones, no hay un gran crecimiento. Hemos incrementado algo las manufacturas de origen industrial y las exportaciones de combustible, pero hemos perdido exportaciones de materias primas agrícolas. Por el lado de las importaciones, vemos un fuerte ajuste, pero viene de la mano de la caída de las importaciones de bienes de capital, que sería una caída de inversiones. La balanza comercial fue positiva por segundo mes consecutivo, pero no se dio por una suba de exportaciones, cayeron las importaciones, y especialmente las ligadas a inversiones.

¿Cómo ves a las acciones?

. - Las acciones argentinas dependen mucho de lo que suceda en Estados Unidos. El domingo terminaron las ventas del día de acción de gracias, y como fueron record la bolsa americana mostrara subas importantes, y seguramente arrastrara a las acciones argentinas que cotizan en Wall Street, si a eso le sumamos una suba del dólar en el plano local, vemos que el índice merval sube sin volumen. Esto quiere decir que sube por razones externas, no por ingreso masivo de capitales. Las primas en los mercados de futuros tienen escasa volatilidad, y una suba sin volumen es pan para hoy y hambre para mañana.

¿Qué me queres decir?

. - Que las acciones pueden subir, pero será difícil que salgamos del mercado lateral de largo plazo.

¿Por ejemplo?

. - El merval cotiza en 30.645 puntos, primero tiene que superar la resistencia de 31.500 puntos, si la supera con un volumen inferior a los 1.000 millones por rueda, la resistencia de los 35.000 puntos será un muro difícil de superar, se impone una toma de ganancias cuando se llegue a dicha marca.

¿El riesgo país está en 683 puntos?

. - No veo una baja significativa del riesgo país. En el mundo sospechan de argentina por varias razones, a saber:


1) Los inversores ven probable que la elección presidencial 2019 sea muy competitiva entre el candidato oficial y la expresidenta. Esto hace que no haya una decidida toma de posición en bonos.

2) La deuda pública Argentina está totalmente financiada hasta el año 2019 con fondos del FMI, pero no logramos colocar deuda voluntaria en el exterior, con lo cual se ponen bajo riesgo los vencimientos de deuda desde el año 2020 en adelante.

3) Argentina debe recrear un mercado de deuda en pesos, como lo hacen el resto de los países de la región. Si esto ocurre el crédito al sector privado será más escaso y las posibilidades de que el PBI crezca más escasas.

¿El campo ayuda?

. - Estamos levantando el trigo, las estimaciones de cosecha bajan todas las semanas. La bolsa de Rosario estima ahora 18,7 millones de toneladas, y nosotros creemos que el número final estaría entre 17 y 17,5 millones de toneladas. Esto implicaría una cantidad muy ajustada a las necesidades de mercado, con lo cual muchos productores van a proceder a guardar trigo para venderlo en marzo, por otro lado, mandar mercadería a puerto saldrá más cara ahora que dentro de 4 meses.

¿Qué sucede con la soja y el maíz?

. - El viernes veremos que sucede entre el presidente chino y el de Estados Unidos, si se levantan restricciones para la soja a nivel mundial, pero todo hace pensar un mercado bien ofertado para soja y maíz, con lo cual no hay ninguna señal que nos indique un salto importante en precios. Tampoco vemos una baja de impuestos que nos permita capturar rentabilidad. La cosecha será importante en cantidades, pero no tanto para generar una mayor rentabilidad.

¿La ganadería?

. - Estamos con un consumo de 58 kilos per cápita, y estaríamos exportando unos 13 kilos per cápita, en números redondos estamos ofertando unos 70 kilos per cápita. Tenemos un escenario de salarios bajos por delante, lo que implica que los animales chicos, salidos del feed lot no tienen posibilidades de crecer fuerte en precios, la oferta supera a la potencial demanda. La exportación tiene escasa oferta y alta demanda, por ende, los precios serán más atractivos en la medida que los animales tengan más peso y sean demandados por el sector exportador.

¿Si no me puedo reconvertir para hacer animales grandes?

. - Estas en un problema, porque la rentabilidad por la venta a mercado interno es muy baja, te diría que nula, y en algunos casos negativa.

¿Ni te pregunto de la lechería?

. - Haces bien, están complicados.

¿Qué dice Bigote?

. - Esta estresado, pasan los días y no puede levantar el trigo. Estuvo sembrando maíz, porque la soja tiene escaso margen. Esta como la mayoría va por el maíz tardío. El trigo que levanta lo guarda en silo bolsa, ante la escasez de mercadería en 3 meses los molinos le estarán golpeando la puerta. No vende un grano a futuro a estos precios.

Conclusión

. - Hay que andar con la luz alta, y estos son los tips para cerrar


1) La tasa de interés bajara muy lentamente.

2) El dólar se acomodaría para terminar el año en torno de $ 39,00 y $ 40,00

3) El gobierno se equivoca al no dejar subir al dólar, la balanza comercial te indica que esta suba del dólar no mueve el amperímetro de las exportaciones, en cambio caen las importaciones por falta de inversión en bienes de capital.

4) Necesitamos un tipo de cambio arriba de $ 40,00 para ser competitivos o eliminar retenciones.

5) Las acciones si están a la suba, evaluar alguna toma de ganancias con el merval en torno de 35.000 puntos.

6) Los bonos a estos precios son muy atractivos, no vemos un escenario de cesación de pagos en 2020.

Te olvidaste de hablar de las propiedades

. - En Buenos Aires se está vendiendo en U$S 3.250 el metro cuadrado (en pozo) en el Tiro Federal, es la primera venta para pagar el terreno. En la misma zona otros emprendimientos están a U$S 6.000 el metro cuadrado. En Rosario hay emprendimientos con excelente ubicación que piden entre U$S 1.500 y U$S 2.000 el metro cuadrado en pozo. Para nosotros las propiedades tienen un escenario de suba, pero nada es inmediato, tenes que mirarlo con vistas al año 2022, cuando muchos de estos proyectos estén terminados. La construcción de un edificio te dura entre 30 y 36 meses, para la media de lo que se construye en la ciudad.

A mí me parece un precio de locura.

. - Una vez me digieren que los precios de Rosario son similares a los de Caballito en Buenos Aires, si preguntas en Caballito venden a U$S 2.500 el metro cuadro, calidad similar a Rosario. Nuestros precios todavía tienen para crecer, estamos mucho más baratos que Capital Federal. Analízalo.

Donde estas esta semana.

. - Lunes en Rivera Buenos Aires, con los amigos de Roagro. Miércoles en Córdoba con AgroEducacion, podes inscribirte estás a tiempo. Jueves en Rosario con una importante empresa nacional. Agradecemos todas las invitaciones de empresas, pero no podemos llegar a todas, muchísimas gracias por acordarse de nosotros, y que la pasen divino.

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