Informe de Economía y Negocios

NOS AUSPICIAN

El riesgo país es más alto que con Cristina.

Los activos financieros argentinos volvieron a los precios de la economía K. La desilusión con el gobierno de Mauricio Macri dejó sin utilidades a los que apostaron por el cambio. El blanqueo fue un éxito, los impuestos que se crearon post blanqueo, fueron un misil en la línea de flotación de la credibilidad de los inversores. La traición que nadie vio venir.

El índice merval a diciembre de 2015 cotizaba en U$S 898, al día miércoles cotizó en U$S 832, esto implica una baja del 7%. Las acciones en la era Mauricio Macri cotizan por debajo de los precios que tenía durante el gobierno de Cristina Fernandez de Kirchner. Esto muestra el grado de desilusión de lo mercados con el gobierno de cambiemos.

Las acciones durante los años 2016 y 2017 mostraron una fuerte suba, alcanzando el clímax en enero de 2018 cuando el índice merval alcanzaba los U$S 1.800. Pero desde febrero en adelante las cotizaciones se derrumbaron a niveles impensados.

El peso desde diciembre de 2015 a 
octubre del año 2018 se ha devaluado frente al dólar el 179%, y en igual periodo la inflación minorista medida por el índice de precios de CABA nos muestra una suba del 146%. El dólar le ganó a la inflación por un 30%.

Los títulos públicos argentinos muestran resultados disímiles. En todos los casos comparamos las paridades, netas de las rentas que se cobraron. El Bonar 2024 en el perodo 2018 versus diciembre 2015 bajo el 8%, el Bonar 2024 el 14% y el DICA descendió el 23%.

Claramente estamos con cotizaciones que se ubican por debajo de los valores alcanzados en la administración Kirchnerista, cuando el país estaba sin crédito externo, en cesación de pagos y embargado.

¿Qué sucedió para perder tanta confianza?

Bajo el gobierno de cambiemos se llevó adelante el blanqueo más exitoso de la historia Argentina. El sinceramiento fiscal alcanzó los U$S 116.800 millones. Se le prometió a los que blanquearon que no serían alcanzados con nuevos tributos. Dicha promesa caducó rápidamente. Las necesidades de caja del gobierno obligaron a que se aplicara un impuesto a la renta financiera del 15% para colocaciones en dólares y 5% para colocaciones en pesos.

El mercado se vió decepcionado por esta medida. En diciembre de 2015 el riesgo país era de 438 puntos, el 31 de julio de 2015 cuando nadie sabía el resultado electoral de las elecciones presidenciales, el riesgo país era de 615 puntos. En el día de ayer el riesgo país se ubicó en los 680 puntos. Claramente el riesgo sobre argentina creció notoriamente.

Está muy claro que lo visto en el mercado es un efecto campana, los precios de los activos financieros en el año 2015 eran muy bajos, quien se perdió la oportunidad de comprar a esos precios, hoy puede adquirir dichos activos a precios inferiores a dicho año, con una perspectiva de país, que luce mucho mejor, ya que las reformas estructurales que se llevan adelante, nos pueden posicionar a futuro en un mejor escenario. La esperanza en Vaca Muerta es un gran aliciente.

El gobierno en sus primeros años adoptó una política gradualista, que lejos de dar buenos resultados profundizó el déficit fiscal y acrecentó la inflación, sin embargo, en dicho periodo eliminó subsidios, pagó la deuda pública bajo juicio, y reestableció transitoriamente el crédito con el sector privado, hoy solo tenemos crédito con los organismos financieros internacionales.

En los 2 años y 6 meses de gobierno, la deuda pública paso de U$S 240.665 millones al 31 de diciembre de 2015, a U$S 327.167 millones al mes de junio de 2018, la deuda aumento en U$S 86.502 millones. Es probable que el gobierno haya colocado un monto 3 veces mayor de deuda, pero era para cancelar amortizaciones, la suba real fue del 35,9%. Demorar el ajuste, hizo perder este dinero.

Conclusiones

. - El gobierno nacional gozó de la confianza de los mercados hasta enero de 2018, que fue cuando pudo colocar en el exterior U$S 9.000 millones, y logro los precios máximos en los activos argentinos en el exterior.

. - Cuando los mercados se cerraron para Argentina, por la impericia y mal manejo económico del gobierno de cambiemos, se produjo una destrucción de precios de los activos financieros que los colocó en niveles por debajo de los observados en el año 2015.

. - Los analistas económicos se dividen entre los que ven esta caída como el inicio de una sucesión de malas noticias, presagiando la cesación de pagos y espiralización de la inflación; y otros analistas ven en estos precios una oportunidad de compra.

. - La cercanía de las elecciones presidenciales, y el posible escenario de Cristina Fernandez de Kirchner candidata podría acelerar la dolarización de carteras, que ya es elevada, y podría crecer un poco más.

. - Esto no ayuda a que el gobierno logre una estabilidad económica durante el año 2019. La política de déficit cero, y congelar la base monetaria, podría ser efectiva para bajar la inflación y dejar felices a los auditores del FMI, pero nos está llevando a una recesión de dimensiones desconocidas.

. - Los activos argentinos están en los niveles de precios extremadamente bajos, afectados por el apetito impositivo voraz del gobierno, que busca obtener un resultado primario en equilibrio, pero no observa que colocando tantos impuestos está hipotecando toda posibilidad de recuperación económica.

. - Los precios de los activos son muy bajos, y desde mi punto de vista son precios excelentes para comprar. Nadie puede asegurar cuando llegara la tan anunciada recuperación económica, por lo tanto, los que tomen el riesgo de comprar deberán tener presente que no son ahorros para disponer a corto plazo.

. - Nunca vimos un gobierno destruir tanto el precio de los activos. Como un ejemplo entre tantos Grupo Financiero Galicia valía el 31 de diciembre de 2015 U$S 2,7, llego a valer U$S 7,00 en enero de 2018, y hoy vale U$S 2,50. Una figura en forma de campana que sonó en el bolsillo de los inversores.
 
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