El Mundo y los Negocios

NOS AUSPICIAN

La semana en materia de Fusiones y Adquisiciones

Contexto: Cuatro cierres publicados –en realidad fueron seis las empresas involucradas- uno más que en la semana anterior, intuimos por menos plata. Dos Asociaciones, una para ejecutar un proyecto de Litio en el norte, y otra como aportes a tres plataformas enfocadas a Industria Espacial y Biotecnología. En ambos casos, una de las partes es extranjera. Dos adquisiciones, una por una minoría acordada entre empresas de un mismo grupo, la otra fue la transferencia de un fondo de comercio dedicado a la producción de elementos para el hogar. En los dos, solo participaron partes locales. Como ya hemos expresado en distintas oportunidades, muy poco para una economía con el grado de diversificación y escala de Argentina, pero es cierto que la coyuntura no ayuda. Algo mejor, según verán, lo informado sobre operaciones en curso. La mitad ya era conocida, y la otra mitad está compuesta por negocios que recién transcienden. El mercado, en nuestro entender, se mueve en paralelo con el Riesgo País, lateralizado entre los 600 y 700 puntos básicos. Es probable que reaccione, fuera de los sectores clásicos, una vez que el soporte sea perforado. Tiempo de preparación. Y oración.
 
Operaciones en curso.En la semana se informó sobre seis operaciones en curso vinculadas a: Distribución de Energía, Medios de Difusión, Petróleo (upstream), Maquinaria Agrícola y Alimentos que, esperamos, concluyan exitosamente pronto.
 
Resumiendo:Para la Estadística, ninguna noticia de fusiones ya informadas; ninguna reorganización; cuatro acuerdos exitosos; ninguna escisión; ningún negocio no confirmado; seis no cerrados; ninguno rechazado; ninguno desistido; ninguno denegado y ninguno forzado.
 
Apéndice. ¿Por qué suelen fracasar las compras de empresas? Más abajo condensamos la opinión de E. Hennessey, Jr. (1)
 
Acuerdos
 
Metal estrella.La canadiense LSC Lithium Corp. anunció su asociación (40%) con Litica Resources (60%), subsidiaria de Pluspetrol, una de las líderes del sector Oil&Gas. El objeto es explorar y desarrollar el proyecto de litio Salar de Arizaro (Salta), que ya tiene aprobada la Evaluación de Impacto Ambiental para avanzar. Las partes acordaron un programa de trabajo de exploración en tres fases, orientado a los resultados, a través del cual Litica Resources, como operador, comenzará con el mapeo geológico, los estudios geofísicos de superficie, seguido de un muestreo de salmuera en la superficie y pozos de perforación centrales. Así se evaluarán los parámetros químicos de salmuera y roca, con la intención de completar una estimación de recursos inicial. Se espera que la primera etapa del programa comience en breve. (Inversor Enegético y Minero, 13.11.18)
 
De a tres.El fondo Draper Cygnus (DC), con base en Argentina, invirtió US$ 3 millones en tres compañías argentinas: Alxerion, Skyloom y Stamm, enfocadas en Industria Espacial y Biotecnología. DC integra Draper Venture Network, liderada por Tim Draper y formada por 22 fondos. Presente en 60 ciudades, con 600 compañías en su portfolio, gestiona US$ 1.800 millones. Localmente es liderado por Diego González Bravo, Ignacio Plaza y Diego Steverlynck, siendo uno de los tres elegidos por el Fondo Fiduciario para el Desarrollo de Capital Emprendedor (FONDCE), al que el Gobierno le aportará US$ 12 millones. Alxerion es una desarrolladora de plataformas de nanovesículas destinadas a revolucionar la terapia del cáncer, Alzheimer y enfermedades cardiovasculares. Trabaja junto al IMES, uno de los más grandes institutos del MIT. Skyloom, acelerada por la UC Berkeley SkyDeck, y desarrollada por Marcos Franceschini y Santiago Tempone, busca crear redes laser espaciales que provean conectividad global y la observación de la tierra en tiempo real. Stamm  busca multiplicar la eficiencia, descentralización  y flexibilidad de la manufactura de productos biotecnológicos para las Industrias Farmacéutica y Alimenticia. En cada una invirtieron montos similares contra participaciones de entre el 10% y 15%. DC, que tendrá una vida aproximada de 10 años, efectuará 25 inversiones en tres años. (Apertura, 15.11.18)
 
Family affairs.  IRSA Propiedades Comerciales informó que el Directorio aprobó la venta del 20% de Tarshop SA a Banco Hipotecario SA, sujeto al cumplimiento de los requisitos formales normales en este tipo de transacciones. Concretada la adquisición, Banco Hipotecario controlará el 100% de Tarshop. (BCBA, 16.11.18)
 
Conoce el paño.Gerardo Waisburg, ex CEO del Grupo Piero, con socios locales, compró el fondo de comercio de Tempur Sealy Argentina, fabricante de los colchones Sealy, Bed Time y El Dormilón. (dbz.today, 16.11.18) Tempur Sealy Argentina S.R.L., representada por Pablo Marcelo Feresini, vendió a Bed Time S.A. (antes “Bedding Time S.A.”), representada por Gerardo Waisburg, los activos del fondo de comercio dedicado a la producción y comercialización de colchones, almohadas y productos semielaborados, con actividad principal en la CABA, planta de producción en El Talar (Bs.As) y locales de venta al público en la CABA y en las provincias de Bs.As, Santa Fe y Mendoza. (B.O. Mendoza)
 
No cerrados
 
Complicado.Afectada por la devaluación sobre su deuda financiera, Metrogas, la mayor distribuidora del país -con 2,3 millones de clientes residenciales en la CABA y 11 municipios del GBA- no logró revertir los malos resultados ni siquiera con aumentos de tarifas. En lo que va del año acumula pérdidas por $ 2.414 millones, frente a la ganancia de $ 1.031 millones registrada en igual periodo de 2017. Controlada por YPF, tiene una fuerte exposición a las variaciones del US$ por su deuda nominada en esa moneda. Los convenios de suministro fueron cerrados con las petroleras a $ 20 por US$. Tras la devaluación, las productoras pretendieron actualizarlo según la suba de esa moneda, mientras que las distribuidoras debían trasladarlo a los usuarios. El Gobierno intervino ordenando que fuera abonado por estos en 24 meses, generándose un fuerte rechazo que obligó a las autoridades a dar marcha atrás y hacerse cargo de la diferencia -$ 5.189 millones- sin definir cómo pagaría. En el período, sus ventas aumentaron 125%, alcanzando $ 15.281 millones contra $ 6.787 millones de igual lapso del ejercicio anterior, aumentando 86% la ganancia bruta hasta $ 4.554 millones ($ 2.445 en 2017). Mas sus costos de operación, administración y comercialización crecieron 147%, 43% y 35%. Aún así, la ganancia operativa aumentó 118%, pero los resultados financieros subieron 790%. El combo demoraría  la venta del 70% de Gas Argentino S.A (GASA), controlante de Metrogas, hoy en cabeza de YPF. En carrera quedaron Eduardo Eurnekian (CGC); José Luis Manzano (Integra); Alejandro Macfarlane (Camuzzi); Gas BAN, y el fondo Blackstone. (iProfesional, 12.11.18)
 
Un Decano complicado.  Algunos de los empresarios más encumbrados de la región fueron convocados a comprar el paquete de control (60%) de Multimedios La Capital (Rosario), en poder del grupo de medios América, liderado por Daniel Vila. El resto se reparte entre Orlando Vignatti (32%) y accionistas residuales de la familia Lagos. El precio que circuló alcanza US$ 20 millones. Al Decano de la Prensa Argentina le caben las generales de la ley,  complicado por los cambios tecnológicos, sufre la caída de tiraje y de ingresos por publicidad. Los días de semana las ediciones se redujeron a 40 páginas y se achicaron los Suplementos. Es que el papel es importado y se paga en US$. Los sueldos los paga en cuotas y abrió un Registro de Retiros Voluntarios. En 2017 se desprendió de su activo más valioso, el predio en que se imprime el diario sobre Av. Wheelwright. La tradicional sede, que pertenece en un 50% a la familia fundadora, es patrimonio histórico y no se la puede tocar. Esta movida viene de la mano de un enfrentamiento entre Vila y su hermano Alfredo, cuyo antecedente más inmediato fue la venta de Supercanal. (Punto Biz, 13.11.18) 
 
Compra o se asocia.Vista Oil&Gas negocia con la petrolera china Sinopec la venta de los activos de ésta en el país, ubicados en su mayor parte en Santa Cruz. En 2017 la asiática anunció que se iba ante el deprimido precio del crudo y la elevada conflictividad sindical de la provincia, que llegó a su pico máximo cuando su Presidente, quedó atrapado por un piquete. Sin embargo, en febrero, ante la mejora en el precio del barril y mayor flexibilidad gremial, Sinopec anunció que desistía de la venta y hasta buscaba socios para desembarcar en Vaca Muerta. Aún en ese marco, en el sector comentaron que la intención de comprar por parte de Miguel Galuccio,  CEO de Vista y ex de YPF, llega incluso a querer cerrar la operación en el primer trimestre de 2019. (Inversor Energético y Minero, 13.11.18)
 
Cirugía mayor.Medanito analiza la venta de "activos estratégicos" y aportes de capital de sus socios que le permitan afrontar su deuda, tres perder el 15% de su patrimonio al cierre del tercer trimestre. La compañía sufre la carga financiera desatada por el efecto de la devaluación sobre un pasivo de US$ 120 millones. La pérdida opera, según la ley de Sociedades, como causal de disolución. Medanito es una compañía de energía dedicada a la exploración y explotación de petróleo y gas natural, con participación en desarrollo de fuentes no convencionales, captación y procesamiento de gas natural y generación de energía eléctrica. En octubre de 2017, anunció la suscripción de un crédito por US$ 80 millones del Credit Suisse, para regularizar deudas con proveedores, cancelar vencimientos y encarar inversiones en Vaca Muerta, en Chañares Herrados (Mendoza) y Medianera (Río Negro). (Apertura, 13.11.18)
 
Ventajas competitivas.Luis Cagliari, CEO en la última etapa de la gestión de los concesionarios, e interventor luego de que la Justicia interviniera el Directorio, comentó que hay muchos interesados en Vassalli: multinacionales de Italia, Polonia, Rusia, Kasajstán, y grupos locales. Es que hay muy pocas fábricas de cosechadoras en el mundo. La mayoría son grandes multinacionales como John Deere, Case, New Holland, AGCO, mientras que Vassalli es la última de 49 fábricas que hubo en un país en el que la maquinaria agrícola es estratégica. Además tiene capacidad de desarrollo de muy buenos productos con tecnología propia, como las cosechadoras axiales de las Series V 760 y 770, con motorización Scania, y resultados excelentes. (Maquinac, 14.11.18)
 
Tras la tormenta, mejores vientos.A poco más de un mes de haber sido declarada en quiebra por un pasivo de $ 750 millones, no son pocos los que se anotan para quedarse con los activos de la conservera Alco-Canale, otrora la mayor exportadora de conservas de Mendoza. Entre los que pican en punta están la local AVA, la fábrica cordobesa de mermeladas Dulcor, con socio mendocino, la fábrica de galletitas Tía Maruca, y hasta dos grupos griegos y chinos. Las plantas de Tupungato y Tunuyán, y la de Real del Padre (San Rafael), son parte del patrimonio que será traspasado al mejor postor, con la condición de estabilidad a favor de 400 trabajadores efectivos (más de 1.000 temporarios) y la continuidad de la fallida firma del grupo IAMSA (Industrias Alimenticias Mendocinas S.A.). La Justicia permitiría el pago de un alquiler (entre 2 y 9 meses) para no forzar el desembolso total de inmediato. Por la relación comercial previa, Dulcor parece jugar con ventaja. Hace casi una década, Real del Padre y Tupungato le trabajan “a fasón” durazno y tomate. Raúl Giordano, titular de Cafim (Cámara de la Fruta Industrializada de Mendoza), admite “tratativas”, así como AVA, cuya planta de 48 mil m2 en Ugarteche procesa 50 millones de latas de durazno, además de cóctel, peras y duraznos fraccionados y en pulpa. (ecocuyo, 15.11.18)
 
Lecturas sugeridas.
 
•  El proyecto de litio Olaroz-Cauchari (Jujuy) será “el más importante del mundo”. (2)
•  Gobierno consigue apoyo bancario y anuncia Fideicomiso PPP. (3)
•  Todas las F&A publicadas en octubre. (4)
 
Apéndice. ¿Por qué suelen fracasar las compras de empresas?En el prólogo al libro “Fusiones y Adquisiciones de Empresas” (Joining forces. Creating & Managing Successful Mergers & Acquisitions) (5), de Joseph McCann y Roderick Gilkey, E. Hennessey, Jr. hace una estupenda síntesis de las razones por las que una buena negociación cerrada suele terminar con malos resultados.
 
Calificación.En su entender, las F&A son una de las herramientas de reestructuración más importantes, utilizadas por las empresas para adaptarse a las fuerzas del cambio.
 
Aspiraciones.Tienden a ser: ganar en tamaño y en fuerza; alcanzar un mejor equilibrio en las operaciones; elevar el nivel tecnológico de las líneas de productos; y lograr una economía de escala eficaz y una mejor cobertura de mercado, entre otras.
 
Resultados.La estadística muestra que tales objetivos difícilmente llegan a hacerse realidad. Al punto que McKinsey & Co. calculó que dos de cada tres F&A fracasan.
 
Razones del traspié.
 
1)      Tal vez la más evidente para el autor es que las empresas suelen no elegir la compañía o el socio adecuados. Tiende a ocurrir cuando no se tiene ideas claras sobre los objetivos estratégicos, o no se hizo una evaluación previa lo suficientemente cuidada de las compañías candidatas.
 
2)      Tras el closing, los proyectos dejan de recibir atención prioritaria por parte de la alta dirección. De ahí la importancia de administrar con seriedad y generosidad las fases posteriores: Transición e Integración de ambas compañías.
 
Transición.Se centra en el agrupamiento inicial de las empresas que se fusionan. Éstas deben acordar y formular una estrategia para comenzar a construir la nueva compañía. Los principales ingredientes para el éxito son: planificación rigurosa, decidida puesta en práctica, promoción persuasiva y sensibilidad ante los efectos del proceso sobre los empleados. El trabajo suele dejarse en manos de una task force compuesta por actores principales de las distintas áreas funcionales de ambas, que aporten sus mejores ideas y talentos.
 
Integración.Esta fase se centra en la combinación de los componentes de ambas compañías que se fusionan, en el acoplamiento selectivo de las organizaciones, sistemas, personal y culturas de ambas. Debe determinarse hasta donde llegará la integración y garantizarse que la actividad integradora no aparte la atención de los funcionarios a cargo, de sus actividades cotidianas. Y resulta fundamental asignar al proceso, generosamente, los debidos recursos financieros y administrativos.
 
Conclusión.La tarea es ardua y difícil, pero está probado que, no cayendo en los errores señalados, el éxito es perfectamente alcanzable.
 
En siete días, Dios mediante, los seguiremos informando.
 
 
Raúl Galindez es socio de M&A (www.mergers.com.ar), Consultora en Valuación y Negociación de Empresas.
 
(1) Ex CEO de Allied-Signal Inc.
(2) https://www.iprofesional.com/negocios/281515-industria-nafta-local-El-proyecto-de-litio-de-Jujuy-sera-el-mas-importante-del-mundo
(4) https://www.cronista.com/economiapolitica/El-Gobierno-consigue-el-aporte-de-bancos-y-anuncia-el-fideicomiso-de-PPP-20181111-0013.html
(4) http://www.mergersnews.com.ar/n159/fusiones.htm
(5) Ediciones Díaz de los Santos, Madrid-Prentice Hall, New Jersey.
 

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